永安期货苹果半年报：旧作已临尾声 新季需待花开

　　上半年苹果市场呈现震荡上涨行情，主因在低库存的影响下，上半年贸易商拿货积极性较高，加剧了库存的紧张预期。当前阶段，市场处于新旧作季交替时期，旧作库存剩余量不多，而新作季苹果正处于套袋期，市场焦点将逐步由旧作消费转向新季供应。

　　套袋数据初步预估，新季苹果产量约为3722万吨，同比下降28万吨，降幅0.74%。套袋期产量预估只能作为参考，还需要继续关注苹果下树前产区天气的变化，尤其是降雨的情况。

　　价格方面，在旧作库存余量偏低以及冷库果成本偏高的支撑下，预计现货价格将继续围绕3.3-3.6元/吨区间运行，对应期货主力合约价格7200-7800元/吨区间波动。

　　一、上半年行情回顾

　　2025年上半年，苹果期货呈现“N字型”上涨态势。核心逻辑围绕“旧作季超低库存支撑”和“新作季天气扰动预期”展开。主力合约AP2505合约累积涨幅约23.4%，波动区间为6602-8150元/吨，行情演绎呈现出四个阶段特征：

　　第一阶段（1-2月），低库存驱动估值修复。苹果库存处于历史同期低位水平，截至1月初，冷库苹果库存为740.23万吨，同比降幅12.6%。在苹果库存处于历史低位、较低的市场价格以及客商囤货待涨的心里预期下，节前集中补库，推动期货价格从6602元/吨快速拉升至7450元/吨，形成首轮上涨动能。

　　第二阶段（3月），需求疲软引发区间震荡。节后回来终端消费回落，下游批发市场走货量下滑，导致产地发运受阻。市场进入量价博弈期，期货价格围绕中枢7200元/吨波动。

　　第三阶段（4-5月），天气炒作叠加消费提速。新季产区“倒春寒”、“干旱”、“大风”等天气扰动预期升温，并且同期市场走货速度再次提速（4月全国冷库走货量196.26万吨，同比增加14%），市场情绪再度转为乐观，客商提货积极性也显著提升。驱动价格从7170元/吨攀升至8150元/吨，创阶段性新高。

　　第四阶段（5月下旬至今），预期兑现合约转换。随着主产区全面进入套袋期，天气风险落地，叠加AP2505合约交割完成，市场定价重心转向新季合约AP2510。因新季产量预估仅微幅下降（套袋数据显示同比减少0.74%），缺乏大幅减产支撑，盘面回归理性，价格自高位震荡回落，反映市场对新季苹果的重新定价。

　　二、旧作苹果消费

　　图1 全国苹果去库量（单位：万吨）

　　截至6月初，冷库苹果累计出库量达713.65万吨，同比增加53.09万吨，增幅8%，展现出“前高后缓、结构分化”的阶段性特征。消费端的超预期增长，由供应格局、性价比提升及替代品市场波动等多重因素共同驱动。

　　首先，本产季苹果入库量创近五年新低，市场长期处于紧平衡状态。随着库存持续去化，优质果比例逐步下降，稀缺性促使采购商提前锁定货源，终端消费者亦因“买涨不买跌”心理增加采购，推升了苹果的消费需求。其次，今年苹果整体质量要优于去年，通货苹果的质量普遍较好。在同等质量比较下价格还低于去年同期，导致其性价比显著提升。消费者更倾向于选着质优价廉的苹果，尤其是在经济放缓的背景下凸显通货苹果的性价比，促进苹果消费增长。再而，替代品冲击减弱，今年部分替代水果如柑橘类因天气因素导致质量下降，对苹果消费替代作用减弱。另外，高端水果如车厘子、榴莲等因成本偏高也被消费者放弃选择。反观苹果，由于其供应稳定与价格亲民，使其消费稳步增长。

　　然而进入5月份，苹果消费呈现出放缓态势，目前冷库中性价比较高的通货果已经基本消耗殆尽，余下大部分是品质较好的商品果，这部分苹果成本也相对较高。同期荔枝、水蜜桃、西瓜等时令水果集中上市，价格较前期也大幅下降，且保鲜期短、口感清甜的特性更契合夏季消费需求。预计在替代品持续冲击下，苹果消费动能将持续减弱，价格亦面临回调压力。

　　图2 中国苹果出口量（单位：万吨）

　　2024/25年度苹果出口呈现“量增乏力、结构承压”特征。海关数据显示，截至4月，鲜苹果累计出口量达66万吨，若按历史同期出口均值推算，预计全年度出口量与上年度基本持平或略降。尽管近年出口规模较前期低点有所回升，但仍显著低于历史峰值（超百万吨）水平，折射出当前出口业务面临国内高价与海外需求疲软的双重瓶颈。其中，国内现货价格持续高位运行，压缩出口利润空间；海外消费市场复苏不及预期，进一步抑制出口动能。从季节性规律看，苹果出口呈现“前低后高”格局，9-12月为传统出口旺季，1-8月受海外消费淡季及国内库存结构影响，出口表现相对低迷。当前正处淡季，叠加国内苹果价格居高不下，预计旧作季剩余时段出口消费难有明显改善，对国内价格传导效应有限，难以形成有效支撑。

　　三、新季苹果产量

　　图3 国内苹果平衡表（单位：万吨）

　　6月初我们对部分产区展开了调研，初步了解新季苹果产量，结果显示各产区产量呈现“分化显著、增减互现”态势。

　　陕西产区整体套袋情况平稳，但白水、黄龙、黄陵、富县等区域因花期大风导致授粉不足，套袋量明显下滑。叠加种植面积微降，综合测算预计新季产量890万吨，同比减少约4%。

　　甘肃产区表现亮眼，单株套袋量提升及新挂果幼树园贡献显著，整体套袋量同比增加。不过静宁城川-威戎川道低洼地区受5月上旬低温冻害影响，套袋量锐减30%-70%；塬上区域未受冻或影响轻微。综合冻害区域分布（川道占比约30%，塬上占比约70%）及新园扩种因素，预计新季产量417万吨，同比增长13%。

　　山东产区面临结构性挑战，受劳动力老龄化、果树树龄老化影响，今年伐树面积增加，套袋量预期下滑，预计新季产量766万吨，同比下降8%。

　　山西产区则呈现“伐树转型与单产激增”并存格局，部分果农将苹果树替换为桃树，但留存果园单产恢复良好，挂果量较去年翻倍，预计新季产量310万吨，同比增长20%。

　　综合全国主产区果园面积、套袋数据及单产变化，预估2024/25新季苹果总产量约3722万吨，较上年度减少28万吨，降幅0.74%。由于本次调研显示全国产量波动幅度有限，在无极端天气或重大供需变化的前提下，预计后期苹果市场行情将保持相对平稳，难以出现剧烈波动。

　　四、后市行情展望

　　当前苹果市场处于新旧作季交替关键节点，旧作库存与新季产量共同主导价格走势。旧作方面，冷库库存仅剩126.69万吨，创近年新低，且前期低品质货源已大量消化，现存库存优质果比率较高，短期会对价格形成较强支撑。新季生产上，果树已完成套袋，天气扰动减弱，套袋数据预估新季产量较去年小幅下滑约0.74%，在产量没有大幅下滑的基础上，价格上行空间受限。基于此，预计未来苹果价格将在7200-7800元/吨区间震荡运行。

　　后续行情存在三种可能：第一种，“消费较强+小幅减产”，在季节性淡季的市场下，冷库走货依旧表现良好，那么在低库存的加持下，会提高市场对于新季苹果的价格预期，价格有望突破7800元/吨。第二种，“消费减弱+小幅减产”，进入季节性淡季后，受到夏季时令水果上市冲击，冷库苹果走货放缓，那么客商势必会放低要价预期去处理手中剩余库存，苹果价格将震荡走弱，试探市场底线。第三种，“消费一般+产量预期恢复”，如果后期苹果长势改善，并且市场消费转淡，那么会扭转果农和客商对于新季苹果的高开秤的预期，价格或跌破7200/吨。

　　五、关注天气变量

　　新季苹果已陆续进入套袋期，套袋后幼果受灾害性天气的直接威胁显著降低，但天气因素仍是后续关注的重点。当前阶段需重点跟踪产区高温及降水情况：高温将加剧土壤水分蒸发，导致墒情下降；充足降雨则利于果实膨大与糖分积累。若套袋期出现高温少雨极端天气，可能引发果树生理干旱，增加新季苹果果径不达标风险。进入9月摘袋期后，需密切关注持续阴雨天气对果实上色的影响，光照不足会导致苹果表光差、着色度低，最终影响商品果率与优果比例。

转自：市场资讯