美元指数一度创逾3年新低，上半年大幅走弱为50多年来最差表现

当地时间7月1日，美元指数一度跌破96.3，创2022年2月24日以来新低。今年上半年美元指数下跌了10.8%，这是自1973年以来的最差表现。

回顾今年美元指数走势，年初美元指数曾经一度突破110，自特朗普正式入主白宫以后就明显震荡回落。2月以来，美国经济数据持续验证市场关于“美国例外论终结”的预期。而进入4月后，超预期“对等关税”加剧市场对贸易摩擦冲击美国经济增长前景的担忧，叠加美国3月CPI环比意外转负，美元指数大幅走弱并跌破100。6月以来，美元指数整体处于100以下低位徘徊，并且不断下探。

多因素叠加致美元上半年大幅走弱

经济增长放缓以及日益加剧的财政担忧是导致美元下滑的主要原因。持续的财政赤字和大规模的债务扩张，进一步引发了市场对美元信用的担忧。

当地时间7月1日，美国国会参议院通过全面减税和支出法案，并提交众议院进行辩论和投票，该法案计划在未来10年内减税4万亿美元，并削减至少1.5万亿美元支出。据美国国会预算办公室近日发布的分析报告，这版法案将在未来十年使国家债务增加3.3万亿美元，此举引发了市场对美国十年内财政状况的进一步担忧。

同日，美联储主席鲍威尔在2025年欧洲央行中央银行论坛上表示，美国联邦债务增长的路径不可持续，因此必须早日加以解决。

东方金诚首席宏观分析师王青对新京报贝壳财经记者表示，上半年，美国新政府在全球范围内推出所谓“对等关税”，在国内推动重大财政改革法案，这导致全球资金撤离美元资产，市场对美元的信心持续下降；再加上现阶段美国新政府也有意推动美元贬值以刺激出口，共同引发了上半年美元指数的快速下跌。不过，上半年美元贬值速度在历史上罕见，在美国经济基本面尚处稳定的背景下，这意味着市场对美元的悲观预期已接近极致状态。未来一段时间美元仍将弱势运行，但会出现较强的抗跌韧性，其中一个原因是4月以来美元指数快速下跌与美欧利差扩大形成明显背离，下半年美元指数再跌10%的可能性不大。

此外，近期公布的美国通胀数据增长情况低于市场预期、零售数据、工业产出，以及个人收入和支出等数据下滑，叠加部分美联储官员释放考虑降息的信号，市场押注美联储秋季开始降息的概率有所提升。

芝商所“美联储观察”工具显示，美联储7月维持利率不变的概率为78.8%，降息25个基点的概率为21.2%。美联储9月采取降息措施的概率已经超过95%，而在一周前，9月降息的概率还在85%左右。

随着本次特朗普掀起全球贸易战，美元信用受到极大损害，也给美元指数带来一定程度下行压力。

上半年人民币汇率震荡盘升

伴随美元转弱，人民币汇率震荡盘升。年初人民币汇率一度存在贬值压力，自特朗普正式入主白宫以后，伴随美元指数走弱，人民币兑美元震荡走升。4月特朗普挑起关税战，令外汇市场有所恐慌，美元兑人民币即期汇率一度贬至7.35，而后随着贸易摩擦逐渐缓和，人民币兑美元汇率再度回到升值轨道之中。5月下旬以来，人民币中间价、在岸价、离岸价已基本实现“三价合一”。

王青指出，年初以来美元指数大幅下跌10.8%，为1973年以来历史同期最大跌幅。这对人民币汇率形成了较强的被动升值效应，是上半年人民币兑美元稳中偏强的一个重要原因。往后看，伴随特朗普政府内外政策对美国经济冲击的逐步显现，美元还会承受一定压力。这意味着后期因美元升值给人民币带来的被动贬值压力可控。

综合来看，在美国与非美国家经济差距趋势性收敛以及美元信用受损的情况下，下半年美元指数大概率仍将维持震荡偏弱格局；同时，若美联储年底前转向较快降息，将进一步加大美指下行压力，年内可能跌至96以下。

中国民生银行首席经济学家温彬研究团队指出，下半年我国国内经济基本面足以支撑外汇市场平稳运行，未来中美贸易摩擦或仍会对人民币汇率形成阶段性扰动。

新京报贝壳财经记者 张晓翀 编辑 陈莉 校对 陈荻雁