大众口腔正在招股，怎么看？

作者 ：发哥说新股

来源：格隆汇IPO研究院

最近几天，港股有多家公司同时招股，包括极智嘉、首钢朗泽、富卫集团、峰岹科技（A+H）、讯众通信、大众口腔、蓝思科技（A+H），对投资者的资金分配形成较大的考验。

这几家公司当中，大众口腔属于医疗赛道，因为有佰泽医疗这个大涨的案例在前，因此吸引了不少人的关注，今天我们重点分析一下这家公司的申购情况。

01

招股情况

股票简称：大众口腔

股票代码：02651.HK

招股时间：6月30至7月4日上午，7月9日上市

招股价格：每股20.0港元至21.4港元

每手股数：100股，入场费2161.58港元

集资额：2.17亿港元至2.32亿港元，募资净额约为1.86亿港元。

发行比例：约22%（绿鞋前）

发行总市值：9.87亿港元至10.57亿港元

招股总数：10,861,800股H股，公开发售10%，国际配售90%；超额认购15倍以上可回拨至30%，50倍回拨至40%，100倍回拨至50%。

保荐人：海通国际证券有限公司

绿鞋：有，稳价人是海通国际证券有限公司

基石投资者：无

财务情况：收入来自综合牙科诊疗服务、口腔种植服务、口腔正畸服务。2023年及2024年，收入分别为4.09亿元、4.42亿元、4.07亿元，净利润分别为5650万元、6700万元及6250万元，经调整净利润分别为5930万元、7040万元及6830万元。

打新总结：行业对标方面，行业龙头是通策医疗，通策医疗静态PE约36.5倍。

港股可以对标瑞尔集团，瑞尔集团2022至2024年的收入分别为14.74亿、17.46亿、16.88亿，归母净利润分别为-2.199亿元、1716万元、2199万元，目前市值11.5亿港元，静态PE约48.72亿元，PS约0.63倍。

大众口腔的静态PE约14.45倍，PS约2.4倍，总体相对合理。

从增长潜力来看，受集采、竞争加剧、消费降级等因素影响，公司的客单价有降价的压力，未来经营情况面临一定的不确定性；此外，有一批机构投资人在IPO前集中退出了。

公司此次发行保荐人是海通国际，最近1年保荐的3家公司首日都收涨，有绿鞋，但是没有基石；发行总盘子比较小，只有2亿，如果有套路回拨可能可以参考佰泽医疗的表现。

总体而言，公司优点和缺点都比较明显，保守投资者建议谨慎申购，激进型投资人自行决定。

关键财务数据，来源：招股书

02

基本面情况

大众口腔是华中地区以湖北省及湖南省为重点的民营口腔医疗服务提供商，以直营连锁模式经营口腔医疗服务。公司所有的口腔医疗机构均以“爱尚大众口腔”统一品牌名称运营。

按2024年所得收入计，公司在华中地区所有民营口腔医疗服务提供商中居第一位，占市场份额约2.4%，于中国民营口腔医疗服务行业的市场份额为0.4%。

公司运营中的口腔医疗机构数目在不断增长，截至2022年1月1日，口腔医疗机构数目为77家，至2024年12月31日增加至86家，并进一步增加至截至最后实际可行日期的92家，其中包括4家营利性口腔医院、80家营利性口腔门诊部和8家营利性口腔诊所，分布于湖北、湖南两个省份内的8个城市。

公司通过运作合伙人计划，绑定资深的医疗专业人员。截至2022年、2023年及2024年12月31日，分别有24名、32名及37名牙医根据合伙人计划成为公司口腔医疗机构的少数股东。

不过公司也面临较为激烈的市场竞争及集中采购政策带来的价格下行压力，为应对这些情况，公司调整了口腔种植服务的价格，2023年中将所有口腔医疗机构的口腔种植服务收费降低约25%至40% ，导致2024年每颗种植牙的平均开支较2023年下降。此外，由于疫情后的经济复苏速度较预期缓慢，因客户的消费降级，将部分隐形矫治器的口腔正畸服务的价格调低约15%至20%，导致2023年至2024年客户每次光临口腔正畸服务的平均消费下降。

值得注意的是，有一批机构投资人在IPO前集中退出。招股书称，大众口腔获得过两轮投资，包括中元九派及朱超先生的A轮投资，以及中信証券投资、中元九派、致道资本、李建生先生、李臻女士、陈巍先生、王宏先生及王青松先生的B轮投资。由于部分投资者对公司的建议上市地点持不同意见，公司于2024年10月8日购回中元九派、朱超先生、中信証券投资、致道资本、李建生先生及王青松先生持有的股份。

募资用途：约35.0%将用作在武汉及其他华中地区城市建立新口腔医疗机构，旨在满足华中地区不断增长的口腔医疗服务需求，并提升市场影响力及市场份额。

约25.0%将用作收购口腔医疗机构。预期将战略性地于华中地区寻找及评估潜在收购目标，特别是湖北省及湖南省。计划将于未来五年收购目标的大多数股权收购约40至65家口腔医疗机构包括在湖北省约20家、在湖南省约20家及在河南省约15家。

公司扩张计划，来源：招股书

约10.0%将用作升级及翻新部分现有的口腔医疗机构。

约10.0%将用作优化信息技术基础设施及信息技术系统。

约10.0%将用作发展医疗专业团队以进一步支持口腔医疗服务网络的持续增长。

约10.0%将用作营运资金及一般企业用途。

个人观点，仅供参考