“中国英伟达”摩尔线程冲刺科创板，剑指千亿市值？

摩尔线程的IPO申请已获受理，这也意味着“中国英伟达”离资本市场越来越近。从募资80亿，占公司发行后总股数的比例不低于10%来看，摩尔线程上市后的市值有望达千亿。

摩尔线程距离登陆A股已渐行渐近。

6月30日，据上交所官网披露，摩尔线程的IPO申请已经获得受理，保荐机构为中信证券。未来，公司计划在科创板完成资本市场“首秀”。

回溯历史，摩尔线程最早于2024年四季度办理辅导备案登记；此后，该公司的一举一动皆令市场高度关注。据悉，摩尔线程为国内GPU领域龙头企业，因其部分产品的性能以及创始团队履历，外界频繁将其与远在大洋彼岸的科技巨头英伟达进行类比。

从业绩表现来看，近年来摩尔线程营收快速增长，但因研发费用巨大，公司盈利尚未实现。不过即便如此，在现有估值约246亿元的摩尔线程上市前夕，有关公司市值“高度”的猜想已经开始出现。

横向比较而言，当前的摩尔线程在营收层面更接近刚刚盈利的寒武纪，后者目前市值2300余亿，最高市值录得3400余亿。不过，摩尔线程与寒武纪也在产业化程度方面依然存在部分差异，而前者合并报表下的盈利最早还需等到2027年。

“中国英伟达”冲刺科创板

摩尔线程离科创板只差临门一脚。

上交所官网显示，摩尔线程的IPO申请获得已经于6月30日获得受理，保荐机构为中信证券。根据公告，本次摩尔线程拟发行不低于4444.758万股普通股，占公司发行后总股数的比例不低于10%。

据悉，此次摩尔线程推进IPO进程速度较快，公司最早于2024年11月办理辅导备案登记，之后又在不久前的六月中旬完成辅导验收，而科创板将成为摩尔线程的上市目的地。

资料显示，摩尔线程是一家年轻的企业，成立时间为2020年6月11日。根据公司在招股书中描述，其自主开发了MUSA架构，并在此基础上于2021年到2024年先后发布了“苏堤”“春晓”“曲院”“平湖”四代GPU芯片，现拥有GPU领域领先地位。

或是因为置身GPU业内，摩尔线程也屡屡被外界与英伟达进行比较。

招股书显示，基于“平湖”GPU芯片的“MTT S5000”产品FP32 Vector（Flops）录得32T，高于英伟达“A100”产品，低于英伟达“H100”产品；“S80”显卡的单精度浮点算力性能则接近英伟达“RTX 3060”产品。

值得一提的是，摩尔线程的高管也有浓厚的英伟达属性。纵览公司董事会名单，周苑曾经担任英伟达市场生态高级总监，张钰勃曾是英伟达GPU架构师；而身为董事长、总经理的张建中曾为于英伟达任全球副总裁及大中华区总经理。

目前，张建中是摩尔线程实控人；IPO发行前，其直接持有公司11.06%股份，合计控制公司36.36%股份。

从盈利能力来看，近年来摩尔线程营收大增但尚未扭亏。2022年至2024年，公司营收分别为0.46亿元、1.24亿元、4.38亿元，复合增长率208.44%；净利润则录得-18.40亿元、-16.73亿元、-14.92亿元。

据了解，GPU生意具有“大投入、长周期”属性，而作为其中的初创企业，摩尔线程更是耗费了大量资金投向研发。2022年、2023年、2024年，公司先后付出研发费用11.16亿元、13.34亿元、13.59亿元，分别占据营收的2422.51%、1076.31%、309.88%。

因此，摩尔线程对于资金的需求无疑较高。按照规划，此次IPO公司计划进一步融资80亿元，应用于“摩尔线程新一代自主可控AI训推一体芯片研发项目”“摩尔线程新一代自主可控图形芯片研发项目”“摩尔线程新一代自主可控AI SoC芯片研发项目”并补充10亿元流动资金。

背后的豪华资本团

被誉为“中国英伟达”的摩尔线程自然少不了资方关注。

事实上，按照摩尔线程2020年10月开始运营算起，公司在最初一百多天时间内便收获了大量知名机构入股。

据企查查统计，2020年12月，红杉中国、闻名投资、和而泰、五源资本参与了摩尔线程天使轮融资。之后在2021年2月，红杉中国、深创投、纪源资本再度领投公司Pre-A轮融资，招商局创投、字节跳动、阳光融汇资本、海松资本也一并跟随加入投资，合计规模约数十亿元。

2021年11月，摩尔线程再度完成A轮20亿融资，由上海国盛资本、五源资本、中银国际旗下渤海中盛基金联合领投，建银国际、前海母基金、招商证券和湖北高质量发展产业基金等九家知名机构联合参投。

2022年及2023年，摩尔线程相继完成B轮以及B+轮融资。其中，B轮融资金额达15亿元，由中移数字新经济产业基金、和谐健康保险领投，典实资本等跟投；B+轮融资则新增了包括厚雪资本、中和资本、拓锋投资、策源资本、恒基浦业等一系列股东。

根据招股书，在一众资本追逐下，摩尔线程Pre-IPO轮投前估值已有246.2亿元，公司股东总人数也已经达到86位。

对于其中多数的摩尔线程股东来说，趁着AI及国产替代热潮，再借助上市契机获得更为丰厚回报或是他们的终极渴求。那么，假设未来顺利登陆A股后，摩尔线程的可参考市值区间在哪？

招股书显示，当前摩尔线程可比的A股上市公司包含景嘉微、海光信息、寒武纪。着眼近年来的营收变化状况而言，相比于波动较大的景嘉微以及始终不断增长的海光信息，当下的摩尔线程更接近寒武纪，而后者仅从2024年四季度起才开始有盈利记录。

从寒武纪的市值变化情况来看，该公司发行市值约257亿元，这与摩尔线程的最新估值比较接近。而上市以来，寒武纪最高曾录得超3400亿元市值，截至7月1日收盘，市值为2355亿元。

当然，必须提及的是，现如今摩尔线程与寒武纪仍存在明显差异。摩尔线程招股书显示，公司的产业化程度为“量产，并已在国内市场实现商业化”，寒武纪的产业化程度为“较高，并已在国内市场实现规模化营收”。而根据摩尔线程预测，公司最早于2027年才可实现合并报表盈利。

资本市场的“摩尔线程热”

在摩尔线程IPO进程不断更新之际，A股市场也“嗅”到了机会的味道。

从摩尔线程6月18日完成辅导验收到6月30日完成IPO申请受理期间，一众相关概念股“起飞”。譬如，和而泰在这一阶段大涨24%，胜宏科技、弘信电子、奥飞数据、东华软件分别上涨21%、11.34%、8.45%、7.14%。

这其中，和而泰是最先被市场认知的“受益股”；据悉，2020年该公司对摩尔线程投资的期末余额为3000万元，到2024年上半年，这笔投资的期末余额为3.06亿元，投资收益近920%。

而中科蓝讯也握有摩尔线程股权。目前，其直接持有股数为134.04万股，占首次公开发行前总股本的0.34%。同时，中科蓝讯还通过北京启创科信创业投资基金合伙企业（有限合伙）间接持有摩尔线程67.01万股股份，占首次公开发行前总股本的0.17%。

除此之外，其余A股上市公司多数是与摩尔线程在业务层面具有关联。

譬如，麦捷科技在投资者互动平台回应，公司目前已有部分电感产品供应摩尔线程；胜宏科技也曾表示，公司已与摩尔线程建立长期稳定的合作关系。

与此同时，弘信电子曾在2023年公告，公司与摩尔线程签署《战略合作框架协议》，合作打造自主可控的AI人工智能软硬件基础设施，并最终升级为在算力系统领域的全方位战略协同。

另外，东华软件曾官宣与摩尔线程合作打造国产GPU服务器生产运营总部基地。而根企查查数据，奥飞数据则和摩尔线程共同对超燃半导体实现了入股。

值得一提的是，“摩尔线程热”并非局限于摩尔线程概念股的大涨。某种程度上，摩尔线程向A股发起冲击也进一步推动了GPU企业上市浪潮。

据悉，壁仞科技已完成最新一轮15亿元人民币融资，新进投资者主要来自地方国资背景，公司计划最快于8月向港交所递表，第三季度正式启动IPO进程。

而在6月30日，沐曦股份科创板IPO也获受理，公司拟募资39.04亿元。资料显示，该公司估值210亿元，略低于摩尔线程。

随着GPU概念股的上市进程不断推进，资本市场上的“摩尔线程热”或将进一步发酵。

责任编辑丨陈斌