张礼立：一座城市，也能“上链”卖份额？——RWA开启全民参与的资产革命

作者 张礼立

为什么此时RWA再度爆火？

2024年，RWA（现实世界资产代币化）之所以再度点燃全球金融科技热潮，表面上看是贝莱德等巨头加持，实际上更深层的驱动力在于金融基础设施与宏观环境的双重转型。在高利率和流动性收紧的全球大背景下，传统金融市场对高效配置和新型流动性的需求愈发强烈。RWA正是在这一周期节点上应运而生。它能够将原本流动性低、交易门槛高的现实资产，如债券、地产、公共服务设施等，通过区块链技术数字化、碎片化上链，极大提升资产的可交易性和普惠性。与此同时，底层区块链技术的成熟也使得资产确权、登记、托管、流通的全流程链上化成为现实。正因如此，RWA已经从一个行业“热词”转变为重塑全球金融基础设施的新抓手，并逐步进入主流机构的资产配置视野。

巨头入场：普通人与机构的机会边界

本轮RWA热潮，归根结底是全球金融基础设施标准之争。所谓“标准”，是指资产如何登记、确权、交易和托管的规则体系。就像互联网协议重构了全球信息流动的底层逻辑，RWA也在重新定义价值在全球范围内的数字化和高效流转。用区域公共服务资产做例子，可以更好地理解这一变革。比如，一座城市的停车场经营权或高速公路收费权，过去只属于政府或大型机构投资者，普通市民和中小企业难以参与、分享这类基础设施资产的收益。而当这类资产通过RWA技术实现数字化拆分，每一份收益权都可以在区块链上确权并自由流转，原本高度集中的城市公共资产便转化为人人可参与、可持有的数字权益。这不仅提高了资产的流动性，也让更多人以极低门槛参与到区域经济发展和公共设施的共建、共治、共享中。巨头玩家此时争夺的，其实正是这些资产背后的数字登记、流通与清算标准。谁能主导新一代全球资产协议层，谁就有望成为未来数字金融世界的流量入口和定价中心。而对于普通人而言，RWA意味着“金融平权”的新时代到来，个人可以成为城市和区域基础设施收益的真正分享者。

监管与技术障碍：分布式信任与中心化规则的博弈

RWA的全球化进程并非一帆风顺，其最大的挑战依然来自监管和技术两个维度。在监管层面，近年美国、欧盟、中国香港等地陆续发布数字资产相关政策。美国SEC已允许部分RWA产品（如国债和基金）进行试点，欧盟2023年通过的《加密资产市场监管条例》（MiCA）自2024年起分阶段落地，为数字资产登记、托管、跨境流通搭建起基础框架。中国香港则开放了数字资产牌照试点，鼓励金融创新。尽管如此，全球在跨境监管、数据主权、隐私保护等方面尚未达成一致标准，不同国家在数据出境、资产确权、反洗钱等方面政策各异，这让RWA的国际流通依然存在不小阻碍。未来几年，全球合规框架的进一步接轨有望推进RWA行业标准化落地，但这依赖于各方持续的监管协同和政策共识。

技术上，“多链生态的互操作性”成为行业必须直面的新难题。当前市场上存在多种区块链平台，各自拥有独立的技术标准和资产协议。如果某城市公共服务资产的RWA份额登记在以太坊，但买家活跃于波卡或Canton Network等生态，资产的高效转移和结算便需依赖更加成熟和安全的跨链协议。近年来，Cosmos、Polkadot等头部项目积极推动多链互操作标准，但真正大规模、安全、合规的跨链流通体系尚处于探索与完善阶段。未来技术创新将重点聚焦于跨链资产转移、链上身份认证、审计溯源和隐私计算等核心环节。同时，制度层面还需监管机构、标准制定组织和平台企业共同推动资产确权、流转与合规的三位一体协同机制。近年来多家国际金融基础设施组织已着手RWA合规标准研究，全球各地“监管沙盒”政策也为创新产品提供了现实测试场景，这些都为RWA行业标准的完善和全球落地奠定了基础。

RWA不只是“下一个ETF”，更是新金融秩序的协议层革命

很多观点喜欢将RWA称为“下一个ETF”，但事实上，RWA的革命意义远大于此。ETF的创新在于降低组合投资门槛，提高流动性，而RWA则是以全球共识为基础，为资产确权、登记、托管和跨境流通重构底层协议。RWA让城市基础设施、产业权益、公共服务等传统上高度中心化、门槛极高的资产类别，也能以碎片化、标准化的数字权益形态在全球范围流转与共管。这种底层重构带来的不是简单的投资效率提升，而是为全球金融体系建立起一个更开放、标准化和普惠的“价值互联网”。就像TCP/IP协议之于互联网，RWA协议之于新金融秩序，将成为价值流动的新基石。

中国RWA的机会与挑战：政策窗口与产业融合

对中国而言，RWA不仅是顺应全球金融基础设施变革的难得机遇，更是推动数字金融与实体产业深度融合的战略赛道。近年来，中国监管层不断释放鼓励数字资产合规创新的政策信号，香港、海南等地已成为先行试点区。中国的RWA探索与海外最大的不同在于其与产业实际和城市治理的紧密结合。无论是供应链金融、绿色金融，还是城市基础设施、公用事业、碳资产等领域，RWA都能赋予原本流动性受限、价值释放缓慢的传统资产全新的数字化生命。这不仅拓宽了地方政府和企业的融资与运营渠道，也为普通用户和中小企业带来前所未有的参与和收益机会。

要把握这场变革，中国需要多管齐下。政策层面，应继续完善数字资产登记、流转、合规的制度设计，为RWA发展营造良好的合规和创新环境。科技与金融机构则应加大底层区块链、跨链协议、身份认证等关键技术的研发投入，积极参与全球行业标准制定。地方政府与产业企业则可探索公共资产、产业权益等领域的RWA场景创新，提升城市治理效率和公共服务质量。普通投资者则应理性看待RWA，不盲目跟风投机，通过合规平台和专业机构逐步提升数字资产配置能力，关注风险与长期价值。中国完全有能力和底气，在RWA协议层和实际应用生态中，形成“制度+技术+产业”协同推进的独特范式，甚至为全球数字金融发展贡献中国智慧和中国方案。

结语：

RWA不是一时的资产热潮，而是全球金融基础设施升级与新金融秩序诞生的历史起点。今天的我们正处在这一重大变革的前夜，无论是机构、企业还是普通用户，都应以长期视野和全球格局积极参与并顺应这场浪潮。对中国而言，RWA既是赶超，也是引领。未来属于那些能把握基础设施红利、深度参与新协议标准制定并落地应用创新的地方与个人。让我们以开放的心态和协同的力量，共同见证新金融时代的来临。

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