镁信健康“闯关”港交所，能否撬动医疗支付新变局？

保险科技公司上市潮涌。

6月30日，上海镁信健康科技集团股份有限公司（下称“镁信健康”）正式向香港联交所递交招股说明书，拟赴港上市。高盛（亚洲）、中金公司及汇丰银行担任联席保荐人。

此前，元保、i云保、手回集团等保险科技公司也于今年上半年在资本市场取得了新进展。在业内人士看来，保险科技行业前景广阔，这要求保险科技公司基于客户需求和服务痛点，与保险公司建立长期共赢的合作关系，在降低成本、提升效率、长尾触达等短板领域重点发力，为行业和市场创造真正的价值贡献。

递表启动港股IPO

镁信健康成立于2017年8月，是中国最大的医药多元支付平台。截至2024年末，公司累计服务保单数量约3.93亿份，与超140家药企以及超90家保险公司司达成合作。

据招股书介绍，镁信健康主要围绕患者、保险公司与医药企业三方协同需求，构建了两大行业解决方案，即智药解决方案和智保解决方案。

其中，智药解决方案主要为药企提供覆盖产品全生命周期的商业化服务，助力创新药械进入多元支付渠道，并提升患者管理效率；智保解决方案则为保险公司提供产品全生命周期的端到端的支持，涵盖精算设计、定价咨询、营销分销、理赔处理与健康管理，依托AI能力与优质的医药资源，推动健康险创新与运营提升。

此外，镁信健康还面向用户推出了一站式服务平台“一码直付”，整合药品、医疗、保险等资源，为用户提供更多支付方案，实现医药直付。

从业绩表现来看，2022年至2024年，镁信健康分别实现年收入10.69亿元、12.55亿元、20.35亿元，复合增长率约38%；毛利分别为3.32亿元、4.61亿元、7.29亿元，呈逐年增长态势。

不过，净利润方面，镁信健康目前仍处于亏损状态。2022年至2024年，该公司分别净亏损4.46亿元、2.88亿元、0.76亿元，亏损额不断收窄。

对此，镁信健康在招股书中解释称，历史亏损主要归因于中国医药多元支付市场的独特性和处于发展初期，加上公司的策略重点在于搭建基础设施及不断进行创新。自成立以来，公司已投入大量资金为业务运营奠定基础，这也是造成净亏损的主要原因。

“我们认为该等短期亏损是必要的策略性投资，将带来可观的长期成长机会，同时为未来的获利能力建立稳固的基础。”镁信健康表示。

从行业整体来看，在政策持续利好、人口老龄化加速以及公众健康意识日益提升等多重因素驱动下，我国的医疗健康市场持续发展，带动创新药械市场与商业健康险行业同步增长。

全球增长咨询公司弗若斯特沙利文报告预测，我国创新药械市场规模预计将从2024年的1620亿元增至2030年的4102亿元，年复合增长率16.7%；同期商业健康险市场规模将从9773亿元扩容至2.36万亿元，年复合增长率15.8%。

镁信健康指出，这一结构性增长既得益于“健康中国2030”国家战略对多层次医疗保障体系的政策支持，也契合民众对优质医疗服务可及性的迫切需求。“公司身处医药多元支付平台赛道，正通过AI革新，有效破解‘看病贵、用药难’等民生痛点，业务布局与行业发展趋势、政策导向及社会需求将形成高度共振。”

“科技故事”胜算几何

近段时间以来，保险科技公司在资本市场动作不断。

美国当地时间4月30日，互联网保险经纪平台元保在纳斯达克证券交易所挂牌上市；5月13日，i云保宣布完成C轮融资，引入加拿大永明金融集团作为战略股东；5月30日，小雨伞保险母公司手回集团正式登陆港股市场。

谈及背后的原因，对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格在接受记者采访时指出，首先，这背后有资本退出的压力，早期融资协议中的IPO对赌条款到期，投资人需通过上市变现；其次，是品牌背书与资金补充的需求，上市可提升市场公信力，募集资金用于技术研发、市场扩张及并购，应对行业分层竞争；再者，随着传统代理人模式式微，数字化中介崛起，头部企业需抢占先发优势。

北京排排网保险代理有限公司总经理杨帆也向记者指出，资本退出的需求是关键因素之一，许多保险科技公司背后有资本的支持，这些资本正在寻求合理的退出渠道，海外上市将成为它们实现投资回报的重要方式。

“与此同时，海外市场尤其是美股和港股，对于科技型企业的接受度更高，估值也相对更合理。此外，上市可以为保险科技公司提供必要的资金，用于技术研发和业务扩展。”杨帆说。

记者梳理招股书了解到，凭借“医+药+险”闭环模式，镁信健康在向港交所递表前已完成7轮融资，累计融资超30亿元，投资方包括上海医药旗下上海医药大健康、蚂蚁集团旗下云鑫创投、中再寿险等。

从股东构成来看，目前，镁信健康创始人、首席执行官及总经理张小栋通过以其名义实益持有的股份及上海盈卓、上海盈雅及上海盈颂等公司合计持有镁信健康26.22%的股份；上海医药大健康及上药云健康合计持股10.72%；云鑫创投持股比例为10.63%。

至于这股保险科技上市热潮能否延续，盘古智库高级研究员江瀚认为，要看具体的市场表现和投资回报。如果已经上市的企业能够实现稳健的业绩增长和良好的投资回报，那么资本市场对于其“科技故事”的信心将会进一步增强。此外，如果资本市场认为保险中介机构的科技创新具有实际应用价值和市场前景，那么就可能会为这些公司的“科技故事”买单。