两年亏1.3亿，母婴电商平台海拍客冲刺港股：天猫基因，雷军严选

6月30日，母婴电商平台「海拍客」正式向港交所递交招股书，中信证券担任独家保荐人。

根据招股书，海拍客专注于家庭护理及营养产品领域。通过整合家庭护理及营养产品供应链，为企业客户提供优质、贴心、供应稳定且价格合理的家庭护理及营养产品组合，优化消费者体验并推动低线市场消费升级。却并未提及母婴电商平台的本质。

海拍客的商业脉络可追溯至2015年，由天猫国际创始人赵晨创立，早期以“B2B2C”模式切入母婴海淘赛道：上游对接品牌商与贸易商，下游连接二线城市郊区及三四线城市的母婴店，通过“微店+扫码”引导消费者下单，实现供应商直发。

2019年起，公司开启战略转型：从纯数字平台业务向“平台+自营”双轨模式扩张。先是聚焦高渗透率品类推出基础自营业务，2021年进一步孵化自有品牌，通过OEM代工打造白牌及独家品牌系列。

截至2024年末，海拍客已开发92个自有品牌及系列，合作153家制造商，自有品牌SKU超1000个，付费买家超3.8万名。

其轻资产平台模式已形成规模效应：2024年平台总交易额达110亿元，连接4200家注册卖家与29万家注册买家，覆盖全国31个省市自治区超3000个县村。其中核心买家（年下单超24次）超9.3万名，月均下单11次，用户粘性显著。

根据弗若斯特沙利文数据，2024年海拍客在低线市场家庭护理及营养产品领域的交易额达86亿元，以10.1%的市场份额位居行业第一。

低线市场的消费潜力为其增长基石。相关数据显示，2024年中国新生儿中85%来自低线市场，2019-2024年居民人均消费支出复合增长率达5.5%，超越一二线城市。

财务层面，海拍客2022-2024年营收分别为8.95亿元、10.67亿元、10.32亿元，其中自营业务收入占比从60.4%提升至77.7%，成为核心增长引擎。但毛利率持续下滑，从43.9%降至32.5%，主要受自营业务成本上升影响。

值得关注的是，海拍客从2022年盈利101.2万元转为2023年、2024年亏损5654万元、7882.5万元，负债净额持续扩大至20.01亿元，主要因可转换可赎回优先股相关负债所致。

IPO前，海拍客已完成6轮融资，顺为资本、复星国际、九州通、高瓴等机构均在列，顺为资本更连续5轮跟投。创始人赵晨通过一致行动协议持有42.62%投票权，为单一最大股东，雷军创立的顺为资本以16.37%持股位列第一大机构股东。

海拍客在招股书中披露，募资将主要用于三方面：加强生态合作以深化供应链整合；提升科技能力，完善IT基础设施；战略收购或投资产业价值链机会。