【中信期货2025年半年报:下半年纸浆供应压力仍存,价格或先弱后略改善】下半年纸浆供应压力仍在,阔叶浆因新增产能承压明显,针叶浆稍缓;需求端内需偏弱、出口对冲有限,总量预期偏弱。绝对低价或扰动平衡,预计三季度偏弱、四季度略改善。 供应方面,针叶浆进口压力较上半年或缓解,但阔叶浆因全球新增产能投产及国内装置扩产,供应压力难缓和,需维持亏损或低利润运行,供应端呈利空格局。针叶浆全球供给压力小于阔叶浆,美国进口减量及俄针品牌转换影响待察。 需求方面,纸浆需求与纸张生产量相关,当前纸制品终端内需下行,下半年宏观环境无明确提振因素,出口增长难改整体格局,中下游囤货意愿不足,预计下半年纸张生产对纸浆需求呈季节性波动,总量同比、环比均偏弱。 绝对价格方面,低价或扰动供需平衡,浆厂主动检修或纸厂低价囤货可能成行情特殊驱动因素。 价格走势上,下半年供需无强上涨驱动,预计四季度优于三季度,针阔叶浆仍有下跌空间。三季度,阔叶浆低点或在3800 - 4000元区间,俄针及09合约主力低点或在4900 - 5050元区间。下半年,阔叶浆预计3800 - 4600元,纸浆期货预计4900 - 6200元。 操作建议为,三季度若无国内阔叶浆持续性补货且价格高于4000元,以偏空思路为主;若下半年阔叶浆下游持续补库,可在区间低位偏多配置。同时需注意宏观波动、美金盘报价超预期变化等风险。
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