国内CXO爆发！金斯瑞收到2.138亿美元BD款

在国内创新药出海浪潮中，CXO企业已经成为最为关键的一环。

6月30日，金斯瑞生物科技公告称，截至2025年6月27日，其控股子公司南京蓬勃及镇江蓬勃（统称“蓬勃生物”）已根据与礼新医药签署的经重述及修订的许可协议，累计获得约2.138亿美元（税后）的付款。该笔巨额资金包括首付款、首个里程碑付款，以及与抗PD-1单域抗体相关的分许可收入。

值得注意的是，该抗体正是礼新医药开发的PD-1/VEGF双抗LM-299的关键组成部分。

截至发稿，金斯瑞生物股价上涨2.07%。

追溯交易起点，2024年11月15日金斯瑞公告中，首次披露蓬勃生物与礼新医药达成独家全球可转让许可协议，授权内容涉及多个抗PD-1单域抗体的相关专利及专有技术，礼新可据此在全球范围内开发、生产和商业化相应产品，并拥有再许可权利。公告指出，（其中包含）就首个开发的授权产品，在IND批准后并且临床1期试验未完成前，发生的任何再许可相关的40%预付款和25%的其他里程碑付款以及礼新所收特许使用费（收入分成）中的25%，归蓬勃生物所有。

这些关键条款，成为蓬勃后续兑现2亿美元回款的核心基础。

该授权产品即是PD-1/VEGF双特异性抗体LM-299（默沙东代号MK-2010），由礼新医药主导开发，已获得中美双报IND批准。2024年11月14日，礼新医药与默沙东宣布达成高达32.88亿美元的全球战略合作，税前首付款达5.88亿美元，成为中国创新抗体走向国际舞台的重要里程碑。33亿美元重磅交易！默沙东收购礼新医药PD-1/VEGF双抗

随着金斯瑞公告确认，其非全资子公司蓬勃生物与礼新医药达成的抗PD-1单域抗体全球许可合作累计回款已达2.138亿美元。这笔交易背后，不仅是大额回款那么简单，这种“早期共享开发成果+分成”的合作模式，或将成为中国Biotech突围的关键路径。

而此次交易的关键资产—PD-1单域抗体，是蓬勃自主开发，现已嵌入礼新医药与默沙东合作的双抗项目LM-299中。从交易结构看，蓬勃并非单纯“卖专利”，而是在IND获批至一期临床试验完成前，凭借协议中约定的40%再许可预付款、25%里程碑收入、25%特许使用费分成，真正实现了“共享开发早期成果”。这意味着蓬勃不只是技术输出方，更是全球BD进程中的“持续价值参与者”，体现出国内抗体原研企业正从License-out阶段向更具产业话语权的“License+Value-sharing”模式演进。

从财务角度看，2亿美元的现金流入对于Biotech公司来说，堪称“续命弹”与“加速器”的叠加。在全球Biotech整体面临融资紧张、估值压缩的背景下，这种“技术片段+合约分成”的模式，展现出远超传统License-out的灵活性与可复制性。相比之下，传统CXO企业以“项目订单+产能保障”驱动营收，依赖规模效率与客户黏性；而“蓬勃模式”则依赖技术稀缺性与靶点结构价值，在临床早期阶段即能实现全球变现，并通过分成机制反哺长期研发。EY报告警示：超三成Biotech现金流仅能维持不到一年

某种意义上，这也反映了Biotech与CXO盈利模式的不同：Biotech侧重技术源头的长期价值，而CXO则依赖交付环节的高效执行。蓬勃的做法提醒国内Biotech，拥有平台能力后，不必等临床成功再合作，早期介入和战略绑定可带来持续的小额多次回报。当然，这也让礼新医药需要在新药投入和投资回报之间找到平衡，合理安排阶段性变现，确保资金流和研发节奏。

总结来看，蓬勃生物通过此次合作，不仅获得可观现金流，还成功验证了国产单域抗体平台的商业化潜力。这种从“License-out”向“Co-value creation”演进的路径，或将成为未来中国Biotech公司出海的新常态。在ADC、双抗和细胞疗法等领域，更多具备技术实力和战略眼光的企业，正有望在全球舞台上赢得真正的“席位权”。