锦江酒店赴港：1.3万间客房的盈利困局

若锦江酒店成功实现“A+H”上市，是否会引发酒店赴港融资潮？

王子西

投资时间网、标点财经研究员

锦江酒店（600754.SH）更新赴港上市进展显示，公司已收到上海市国资委出具的批复，原则同意公司本次港股发行方案。同时，公司股东大会审议通过相关议案，但发行事项还需取得中国证监会、香港联合交易所有限公司等部门或机构的批准。

如锦江酒店此次成功通过H股上市，可吸引国际资本助力其海外业务拓展。但有分析指出，锦江当前最大的问题或是经营、品牌和会员运营能力不足，而这些是经营好一家酒店最基础的能力。市场也更为关切，若锦江酒店成功实现“A+H”上市，是否会引发酒店赴港融资潮？

锦江酒店发行H股获批复

资料来源：公司公告

欲赴港IPO

二十多天前，锦江酒店董事会便审议通过拟发行H股并在港交所主板上市的议案。据公告内容，此举旨在深入推进公司的全球化战略，加强与境外资本市场对接，进一步提升公司治理透明度和规范化水平。

本次公司拟发行的H股股数，不超过发行后公司总股本的15%（超额配售权行使前），并根据市场情况授予不超过前述H股发行股数15%的超额配售权，最终发行规模、发行比例视具体情况而定。对于募集资金所得，在扣除相关发行费用后，锦酒酒店将用于（包括但不限于）进一步加强及拓展海外业务、偿还银行贷款及补充营运资金等。

H股市场依托的是国际化的投资者群体，包括全球知名的投资基金和投行等，企业能接触到未覆盖A股的海外投资者。如锦江酒店通过H股上市，可吸引国际资本助力其海外业务拓展。但是，赶上“A+H”融资热潮、出海大势的背后，该锦江酒店当前最大的问题或是经营、品牌和会员运营能力不足，而这些才是经营好一家酒店最基础的能力。

锦江酒店主营业务包括“全服务型酒店营运及管理业务”“有限服务型酒店营运及管理业务”和“食品及餐饮业务”。全服务型酒店即高星级酒店，有限服务型酒店是指以适合大众消费，突出住宿核心产品，为客人提供基本专业服务的酒店。

截至2024年底，公司开业酒店总共13416家，其中全服务型酒店84家、有限服务型酒店13332家；公司旗下开业客房间数共计129万间以上。

过去一年，锦江酒店实现营收140.63亿元，同比下滑4.0%；实现归母净利润9.11亿元，同比下滑9.06%。公司解释称，营收下滑主要是旗下境内外有限服务型酒店运营情况较上年同期回落所致。

对比来看，同期的亚朵（ATAT.O）拥有1619家在营酒店、约18.32万间客房，全年净收入、归属于公司的净利润分别达至72.48亿元、12.75亿元，同比增速为“中高双位数”。华住集团（美股HTHT.O、港股01179.HK）拥有11147家开业酒店、108万间以上客房，全年实现总收入约239亿元，归母净利润为30.48亿元。也就是说，酒店数量为亚朵8倍、华住1.2倍的锦江酒店，净利润仅为亚朵的七成、不足华住的三成。

再来看经营指标，2024年，锦江境内全服务型酒店的RevPAR（每间可售房收入）跌至不足253元、有限服务型酒店跌至157元，平均出租率均未超过66%。亚朵RevPAR也有所下滑，但保持在350元以上，入住率在77%以上。华住中国平均可出租客房收入（RevPAR）为235元，入住率保持在81%水平。

时至今年一季度，锦江酒店各项业绩指标仍然不佳，营收同比下滑8.25%至29.42亿元，归母净利润为3601万元，较上年同期大降八成；扣非后归母净利润为2661万元，降幅约57%。

锦江酒店2025年一季度主要财务数据（元、%）

数据来源：公司季报

卢浮集团仍在亏损

另外，投资时间网、标点财经研究员注意到，锦江酒店旗下早有境外业务。据其2024年报显示，公司境外收入为42.56亿元，占公司全部酒店业务收入的30.80%。2025年第一季度，锦江境外收入为7.72亿元，同比下滑12%以上，占全部酒店业务收入的比重落至不到27%。

卢浮集团是公司海外业务的重要组成部分。该集团是根据公司“全球布局、跨国经营”的发展战略，于2015年收购而来。截至2024年底，卢浮集团旗下运营酒店共计1168家，其中欧洲地区酒店901家、欧洲以外地区267家。

近年来，卢浮集团经营业绩并不理想。2023年，卢浮集团实现营收5.66亿欧元、归属于母公司的净利润亏损3468万欧元；2024年实现营收5.56亿欧元，净亏损收窄至1079万欧元。

值得注意的是，今年4月公司曾公告，为旗下全资子公司上海锦江股份（香港）有限公司（下称锦江香港）、海路投资和卢浮集团提供担保，预计担保总额不超过15亿欧元。提及担保必要性，该公司称，为前两家子公司提供担保，主要是拟对原收购法国卢浮集团融入的欧元银行贷款进行重组及用于日常经营所致，为卢浮集团担保系日常资金周转需要。

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