石英布应用预期加强，珠光颜料出海并购加速

国金证券近日发布建材建筑周观点：AI电子布方面，近期石英布应用预期加强。石英布、即Q布，以石英石为原料熔制而成，根据中益科技（菲利华控股子公司）数据，相较低介电电子布，其拥有理论上更低的介电常数（10GHz下为3.74，Low-Dk二代为4）+介电损耗（10GHz下为0.2‰，Low-Dk二代为2.8‰），因此可适配于未来对介电性能要求更高的AI服务器，应用前景可观。

以下为研究报告摘要：

【一周一议】

本周环球新材国际发布公告，珠光颜料出海加快：2024年7月，环球新材国际与德国默克集团签署交易协议，将收购默克全球表面解决方案业务（100%收购）。2025年6月，本次收购正式发布通函，（见通函附录Ⅳ-第7页）2022-2024年默克全球表面解决方案业务经调整EBIT分别为8100万、6000万、3600万欧元，以当前汇率、分别对应6.79、5.03、3.02亿元。本次收购对价6.65亿欧元，即对应2023年经调整EBIT的估值为11.08X。2022-2024年收购标的毛利率分别为42.7%、39.0%、32.6%，毛利率及经调整EBIT在2024年均有一定程度下滑，我们预计或与收购前后清理库存等因素有关。

重视非洲出海预期差，继续看好建材出海第一股科达制造。非洲是出海的热门区域，市场认知仍存在较大预期差。出海不等同于出口，出海更关注海外的本地消纳，对本地的运营能力、管理能力、融入本地文化等软实力+硬实力，均提出了更高的要求，而出口经历的环节复杂性不及出海。非洲因相距较远，国家构成更加多元，相对东南亚，非洲的关注度一直偏低。但非洲尤其是东非，多个国家当前的发展吸引力正在提升，例如坦桑尼亚、肯尼亚、卢旺达、赞比亚等国家，经济稳中有增、政局相对稳定。

【周期联动】

①水泥：本周全国高标均价353元/t，同比-38元，环比-4元，全国平均出货率43.4%，环比-0.6pct，库容比为66.1%，环比-0.3pct，同比+2.4pct。②玻璃：本周浮法均价1199.51元/吨，环比下降10.24元/吨，降幅0.85%，截至6月26日重点监测省份生产企业库存天数约29.96天，较上周四减少1.28天。截至本周四，2.0mm镀膜面板主流订单价格10.5-11.5元/平方米，环比下跌6.38%。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为7.12%，环比+0.15pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3669元/吨，环比持平，电子布市场主流报价4.2-4.3元/米不等，环比持平。⑤电解铝：目前铝锭社会库存尚未表现出进一步的累库情况，仍处全年低位水平，支撑铝价高位，叠加美联储降息预期信号不断增强，国内提振消费力度加强，预计短期铝价将偏强震荡为主。⑥钢铁：当前已经进入累库周期，但短期累库压力或将有限，整体短期钢价继续下探空间或有限。⑦其他：丙烯酸、纯碱价格环比上涨，沥青、原油、有机硅DMC价格环比下跌。

【国补跟踪】

有关部门日前表示，7月、10月，第三、四季度支持以旧换新的中央资金将分批有序下达，共计1380亿元。

【重要变动】

①本周科达制造科特迪瓦瓷砖新工厂+肯尼亚瓷砖分厂（原印度厂）点火。②6月26日，中办、国办发布关于全面推进江河保护治理的意见，提出加快推进西南地区水电基地建设，合理布局、积极有序开发建设抽水蓄能电站，巩固提升长江黄金水道、珠江、京杭大运河黄河以南段等航运主通道功能，有序推进内河航运发展。③6月25日，环球新材国际收购默克全球表面解决方案业务发布通函。④6月25日，海螺水泥拟以16.5亿元收购西部水泥新疆公司及资产。⑤6月22日，山东药玻公告，控股股东拟变更为国药国际。⑥6月25日，江河集团全资子公司签署沙特20.12亿元幕墙分包合同。

风险提示：

地产政策变动不及预期；基建项目落地不及预期；原材料价格变化的风险。（国金证券 李阳,赵铭）