Mysteel半年报：2025年小麦价格震荡偏弱调整

概述

2025年上半年小麦价格弱势运行，主要受供需、政策、国际形势等多重因素交织影响。供应层面，国内2024 年夏粮丰收叠加进口增长，使得年末库存压力剧增，中储粮等持续轮换拍卖，进一步增加市场粮源。同时，基层粮源售粮进度偏慢，一定程度上影响市场供应节奏。需求端，口粮需求整体稳定。但面粉消费疲软，处于淡季，导致加工企业开机率不足；饲用需求也走弱，限制了小麦需求增长。不过，高档小麦粉加工需求呈上升趋势。整体而言，上半年小麦价格虽有起伏，但供大于求格局未改，价格多在区间内震荡运行。下半年，市场需持续关注新季小麦产情、政策走向、国际市场变化及下游需求结构调整等因素。

一、2025上半年市场回顾

1.1小麦上半年价格回顾

2025年上半年小麦市场价格呈现震荡下行态势。其中上半年价格最高点为5月16日2473元/吨，低点为1月1日2388元/吨。2025年1-6月份全国小麦均价为2429元/吨，同比2024年下跌250元/吨，跌幅9.33%；同比2023年下跌543元/吨，跌幅18.27%。

年初受春节后卖压、面粉需求淡季影响，价格承压。2 月起，饲料厂采购带来一定支撑，价格有反弹，但因面粉需求疲弱，反弹力度不强，整体在区间内波动。3 月价格止涨趋稳。储备轮换小麦轮出节奏加快，市场供应趋于宽松。面粉消费进入淡季，企业补库意愿下降。国际小麦价格回落，进口压力减轻，新季小麦增产预期增强，进一步限制价格上涨空间。4 - 5 月，因旱情引发减产预期，以及玉米价格上涨带动小麦消费增加预期，价格有所上涨。5 月，新麦陆续上市，市场供应增加，价格面临下行压力。受前期减产预期影响，部分地区新麦开秤价较高，但随着上市量增多，价格逐渐平稳。面粉需求依旧不温不火，企业按需采购。6 月，麦价整体呈震荡态势。一方面，新麦集中上市，供应充足；另一方面，政策托底以及饲料需求对价格形成一定支撑。市场密切关注新麦质量及收购进度，贸易商操作谨慎。

1.2玉米小麦价差分析

2025 年上半年，玉米与小麦价差替代效应显著，呈现 “供应紧平衡、需求结构转换、政策与市场博弈” 的特征。

基层玉米售粮进度快于去年，叠加进口量同比减少 95.1%，市场有效供应不足，玉米价格震荡上行。 3月份开始玉米小麦价差收窄至临界值，饲料企业采购小麦积极性高涨。新麦上市后，玉米供应紧张与小麦集中上市博弈持续，价差或维持在 50-100 元 / 吨，替代量保持高位。政策托底与市场供应紧平衡共同推动替代规模扩大。下半年需警惕新季玉米上市后的供需反转，以及国际粮价波动对国内价差的潜在冲击。

1.3企业生产动态回顾

2025 年上半年面粉厂开机情况受原料供应、市场需求、政策及企业自身发展等多种因素影响，呈现出先升后降再平稳的态势 。大厂开机平均在6-7成，中小厂开机在3-4成。

1 月临近春节，市场需求有短暂增长，但受假期及年前库存影响，整体开机率不高，部分中小型面粉厂提前放假停工，大型企业也适当降低开机负荷，以控制库存水平。2 月春节假期结束，企业陆续复工复产。随着面粉需求渐起，前期库存消化，刺激面粉厂开机积极性，开机率有所提升。3 -4月，面粉消费进入淡季，市场需求疲软，企业产品销售放缓，库存压力增大，开机率受到抑制。5 月新麦上市，市场供应增加，部分企业因新麦采购、质量检测等工作，开机节奏有所调整。6 月，麦价震荡，面粉需求未见明显起色，企业采购新麦按需进行，开机率整体平稳。

2025 年上半年面粉企业利润受原料价格波动、市场需求淡旺季、企业规模及运营策略等多种因素综合影响，利润处于微利或亏损状态 。

1 月春节前，面粉需求有短期上扬，然而假期停工以及年前库存积压，致使企业生产受限，运营成本却依旧存在，利润空间被压缩。春节假期结束，企业陆续复产复工。进入 3 月，面粉市场步入淡季，需求显著减弱，产品销售缓慢，库存积压问题加剧，企业不得不降低开机率，生产规模收缩，利润呈下滑态势。4 月，主产区旱情引发小麦减产预期，贸易商惜售，小麦原料供应紧张且价格攀升，大幅增加企业原料采购成本，利润增长幅度受限，部分企业利润甚至出现负增长。5 月新麦上市，中小企业由于资金实力较弱、销售渠道有限，在原料价格波动和市场竞争的双重压力下，利润微薄甚至亏损。6 月，麦价震荡，面粉需求未见明显好转，利润整体维持在低位。

1.4进口方面

根据海关总署公布的最新数据显示，2025年1-5月我国累计进口粮食4837万吨，同比下降29.7%。1-5月份我国累计进口小麦进口量161万吨，同比减少80.1%。国家致力于保障粮食安全，稳定国内粮食生产与供应体系，鼓励国内小麦种植与生产，在一定程度上减少对进口小麦的依赖。上半年小麦进口量的大幅下降，是国内供需结构变化、国产小麦竞争力提升以及政策引导等多因素共同作用的结果。

从供应端来看，国内小麦丰收预期强烈，为进口量下降奠定基础。2025/26 年度小麦供需将保持宽松，库存进一步增加，这极大抑制了进口需求。随着国内优质专用小麦品种比重持续扩大，对进口麦形成有效替代。如在广东，此前超 60% 原料依赖进口加拿大春麦与澳大利亚硬麦的面粉企业，如今超 80% 的烘焙专用粉生产企业已启动国产替代方案。

二、2025下半年市场展望

1.主要影响因素分析

供应方面：今年小麦产量呈现减少趋势，但减量较少，对后市供需格局影响不大，市场延续供强需弱格局。农户惜售情绪日渐浓厚，售粮周期拉长。粮商建库意愿不强，市场粮源供应维持充足状态。叠加中储粮陈粮轮出，短期供应压力凸显。

需求方面：三季度面粉处于需求淡季，学校、餐饮需求锐减，制粉企业开机率维持在 30%-40% 低位。制粉需求难有较大改善。饲用需求成为核心驱动力，玉米价格持续高位（山东深加工企业报价 2400-2500 元 / 吨），小麦饲用性价比凸显，饲料企业采购量增长。华北、黄淮地区 “麦玉价格倒挂” 现象加剧，预计下半年饲用小麦消费量同比增加明显。

政策：托市收购与市场化调控双轨并行。托市收购托底效应显，现河南、安徽已启动最低收购价预案，形成 “政策底”。

进口：2025 年我国小麦进口量预计大幅下降，全年进口量或降至 500 万吨，同比减少 50%。核心驱动因素是国产优质麦替代加速，整体进口依赖度显著降低。

天气：天气影响小麦的存储、运输及市场购销，企业上量多少决定粉企价格调整幅度，间接利好小麦价格。

市场心态：情绪波动与理性博弈博弈，粮贸环节建库积极性不高，多以随收随走为主。制粉企业延续低库存按销定采的购销策略。饲料企业谨慎观望玉米小麦价差关系，刚需采购小麦。

2.市场价格行情展望

预计三季度小麦价格整体延续震荡上行态势，一方面托市及中储粮轮换收购持续为市场价格托底，小麦价格无较大下行空间。其次饲料需求带动小麦需求增加，玉米价格震荡上行带动小麦价格攀高，但高点不超过2500元/吨，三季度面粉需求进入淡季，制粉企业收购建库积极性放缓，对价格支撑有限。10月份之后随着粮库轮入任务完成，新季玉米陆续上市，农户、粮商小麦售粮积极性提升，市场粮源供应增加，小麦价格或有回落的可能。2025 年下半年小麦行情将呈现 “政策托底、饲用驱动、情绪波动” 特征，主产区普麦价格中枢预计在 1.20-1.25 元 / 斤，优质麦因供需紧平衡表现更强。建议市场主体密切关注托市收购进度、玉米价格及天气变化，灵活调整购销策略。

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