石油焦半年评：供应收缩遇进口狂潮，下半年先涨后跌剧本已写好？

2025 上半年，中国石油焦市场宛如坐过山车，经历了大起大落。年初，市场供应紧张，价格一路狂飙；进入二季度，进口量暴增，价格高台跳水。这一戏剧性的变化，背后是复杂的供需博弈和政策影响，让众多从业者应接不暇。

一、市场综述

（一）供应端：内减外增，库存攀升

国内炼厂，检修潮下产量下滑：上半年，国内炼厂累计 35 家次进行检修，4 月份开工率甚至降至 62.34% 的相对低位。

除了常规检修，中石油大港石化 2 月为生产船燃，无奈减产；4 月中海油舟山石化焦价跌跌不休，只能承压出货，加之船燃计划下达，产量进一步减少。

二季度，中石化华东和华北部分炼厂玩起 “原料调整魔术”，将高硫焦转产为中硫焦，使得高硫焦产量大幅缩水。

地方炼厂也因利润不佳、原料紧张等问题，供应持续减少，潍坊孚美甚至从 2 月开始转产针状焦。

而且，上半年没有新增延迟焦化装置，给本就紧张的国内供应雪上加霜。

1-5 月，中国石油焦总产量 1245.24 万吨，较去年同期减少 7.55%，可见减产幅度之大。

进口市场，先抑后扬，库存爆表：一季度，石油焦进口量总体偏少。但下游企业采购热情高涨，国内炼厂又纷纷停工、减产，导致供需关系极度紧张，焦价因此一路飙升，为二季度进口量的增加埋下了伏笔。

随着对美国关税战预期的升温，大家纷纷提前订货，二季度石油焦进口量迎来大爆发，尤其是美国高硫焦大量涌入。

这使得库存迅速增加，港口库存从年初的 301 万吨一路飙升至 486 万吨的高位，接近历史极值。

不过，仔细观察会发现，库存增加主要集中在高硫弹丸焦和高硫海绵焦，中低硫焦库存增长相对有限。

1-5 月，石油焦进口量 707 万吨，同比增长 15% 左右，进口的大幅增加对国内市场产生了巨大冲击。

价格阶梯，国产与进口的博弈：一季度焦价如同火箭般快速拉涨后，港口高价库存开始陆续释放，国内供应紧张局面得到缓解，期货中标也有所增加，尤其是二季度低硫焦进口到货增加。

然而，二季度国内国际价格双双下行，国内虽然降价，但仍处于中高位。这就导致二季度海外低硫焦在中国中标较多且价格持续偏高，再加上船期引起的到货滞后，进口石油焦现货出现严重倒挂，大大限制了港口进口石油焦的流通。炼厂为了出货，只能加快降价速度，这就逐步形成了进口焦和国产焦的价格差。

在二季度后期，中低硫海绵焦海外投标价格仍居高不下，对国内现货价格在中高位震荡形成了有力支撑。而弹丸焦则受到高库存和低煤价的双重打压，高硫燃料焦价格不断下行，即使关税调整也难以改变其颓势，只能以消化库存为主。玻璃用中低硫弹丸焦的价格调整则与加征的关税紧密挂钩。

总的来看，上半年石油焦价格走势，先扬后抑，年中现转机：2025 年1-2月中旬，国内石油焦低硫焦市场供应突然紧缺，进口焦到港又少，恰逢春节前后下游企业忙着补库备货，供需双重利好推动石油焦价格不断攀升。

但好景不长，2 月下旬，前期停工检修的焦化装置部分开工出焦，石油焦市场供应开始增加，下游成本压力山大，补库操作也放缓了脚步，市场焦价转而下跌。

再加上进口焦增加，供应紧张局面彻底缓解，下游对现货采购变得极为保守，价格持续阴跌。

直到6月中旬，进口焦价格倒挂出货困难，国内现货价格与港口价格拉开价差，下游海绵焦补货需求有所回暖，焦价出现回弹迹象。

（二）需求端

负极材料：在1-3月，负极材料企业为了满足生产需求，大量采购石油焦，使得焦价有了上涨动力。而到了4-5月，随着前期库存的消耗和市场需求的变化，采购量减少，焦价也受到抑制。6月部分企业排单增加，又为焦价带来了一定支撑。

高硫燃料焦：煤炭价格持续低迷，高硫燃料焦市场需求遭受重创。下游企业纷纷减少对高硫燃料焦的采购，即使加征关税，也无法阻挡价格下行的趋势。在这种情况下，高硫燃料焦市场陷入了困境，企业只能艰难应对。

中低硫弹丸焦：中低硫弹丸焦市场主要受加征关税的影响，成本增加推动价格整体拉高。但随着关税政策的调整以及市场供需的变化，价格也出现了相应波动。在关税加征初期，中低硫弹丸焦价格上涨明显，但后来随着市场逐渐适应和其他因素的影响，价格涨幅有所收窄。

（三）价格方面：涨跌起伏，各有不同

低硫石油焦：2025 上半年，低硫石油焦市场供需双方展开博弈，价格呈现 “宽幅拉涨 - 震荡下行 - 小幅回调” 的走势。较年初相比，价格上调幅度在10-410元 / 吨。

年初，炼厂检修使得供应收缩，港口低硫焦库存处于低位，而下游负极和炭素备货节奏加快，推动焦价短期冲高。

3 月开始，港口进口焦陆续到港，供应端的优势不再，下游备货也已完成，焦价开启下行通道。

到了年中，价格接连下跌至下游心理预期，同时炼厂检修增加，供应再次减少，下游拿货积极性升高，焦价又开始小幅回调。

总体而言，上半年低硫石油焦市场供应表现为先紧后松。

中高硫石油焦：2025 年中高硫石油焦市场总体呈现 “先涨后震荡走跌” 的过程，价格整体波动幅度在 50 - 600 元/吨。

1-2月中旬，山东地区部分地方炼厂受焦化装置利润不佳、原料紧张等因素影响，停工、检修、减产，市场整体供应持续缩减。

春节前后，下游铝用碳素、负极企业有备货补库需求，接货积极性良好，供需双重支撑。再加上主营低硫焦价格强势上涨的推动，地炼焦价不断上行。

到了 3 月，前期受利润不佳影响而停工检修的焦化装置部分开工出焦，石油焦市场供应小幅增量。但由于前期石油焦价格拉涨过快，下游炭素企业成本压力明显，企业接货变得愈发谨慎。叠加主营低硫焦价格宽幅下调，地炼市场价格震荡走跌。

到了 3 月中下旬，随着前期炼厂焦价一再下调，下游企业开始逢低采购，炼厂出货略有改善。但受限于下游企业接受能力，焦价回涨幅度有限。

5 - 6 月，地炼市场供应端变化有限，主要下游生产及需求保持平稳，多根据情况补货，市场焦价稳中震荡运行，6 月后期开始回涨。

弹丸焦：弹丸焦市场价格波动受多种因素影响。前期价格推涨、煤炭行情低迷、美国加征关税，这些因素相互交织，造成燃料市场价格大幅波动，实际需求不佳。煤炭价格持续低迷，使得南方高硫燃料需求减少，相对刚需的碳化硅、玻璃等行业则需求弱稳。地方炼厂少量生产的高硫弹丸焦价格也相对进口焦较低。

2024 年下半年开始的焦价推涨逐步影响到弹丸焦，2024 年底开始的高硫焦推涨，在 2025 年一季度带动弹丸焦价格相对小幅上涨。

但 3 月开始价格下调，前期上涨刺激大量美国焦进口，港库库存快速回升。

4 月开始，虽然加征关税的消息带来后期进口量的减量预期，但现货库存太多，压制高硫焦价格。玻璃用石油焦因其供应可替代性较弱，现货及海外投标价格较快上涨。

但 5 月关税政策再调降，加上玻璃厂进行了补库，中低硫弹丸焦因加征关税带来的涨幅收窄。

（四）供应与需求的数据分析

供应数据：2025年1-5月，中国石油焦表观消费量1955.95，同比下降0.32%。

产量共计约1253.24万吨，同比2024年减少6.96%，其中外销量1038.79万吨。

中石化石油焦总产量434.14吨，环比减少12.50%；中石油炼厂石油焦产量约218.99万吨，环比增加2.42%；中海油炼厂石油焦产量约79.28万吨，环比增加7.14%；地方炼厂石油焦产量约520.83万吨，环比减少7.49%。

2025年上半年国内焦化装置平均开工率约66.72%，较2024年同比减少5.48%。

综上所述，2025年上半年中国石油焦产量较2024年减少。

据海关数据统计，2025年1-5月石油焦进口量707.05万吨，同比2024年同期增加14.96%。出口量4.35万吨，除传统地区外，也开始少量出口印尼。

需求数据：2025上半年下游需求保持“增长”。

海绵焦市场：2025上半年下游总需求预计2310万吨，较2024年同期增加2.31%。

2025上半年电解铝市场均价维持在19486-20886元/吨，其最高值出现在3月。2月份以来海外政策频频，市场情绪动荡，叠加预焙阳极价格支撑、铝锭社会库存持续降库以及国家政策提振，铝价震荡上涨。上半年山西、广西、新疆、青海以及西南部分电解铝企业持续释放复产产能，截至年中开工率提升至92.06%，电解铝对石油焦需求仍处于主导地位，上半年需求稳定，小幅增量。

负极材料上半年整体需求小幅增加，呈现阶段性特征，对于焦价影响力增加，年初补库备货需求强劲，拉动焦价上涨，6月开始部分企业原料库存降至低位后陆续开始采购，支撑焦价上探。

钢用炭素方面整体需求一般，主流大厂对于低硫焦采购量较为平稳，中小企业受制于持续亏损的现状，部分转产其他石墨产品。

金属硅市场整体需求减弱，北方硅厂暂未全面复产，西南市场刚需维持。

弹丸焦市场：煤炭价格持续低位，高硫弹丸焦需求不佳，电厂少有用焦，化肥企业采购减少，白水泥少量需求。

碳化硅需求偏弱。南方燃料市场上半年需求表现欠佳，煤炭市场缺乏利好消息提振，行情持续弱势，企业对石油焦采买用量多以刚需为主。碳化硅行业需求支撑不足，市场变化有限，以平稳运行为主，石油焦用量难有明显提升。

高硫弹丸焦出货表现欠佳，仍面临消化库存压力。下游玻璃市场行情表现一般，对石油焦需求用量弱稳为主。

据百川盈孚统计，截止2025年6月，地炼焦化装置综合利润为128元/吨，较2024年同期下跌36.82%。

煅烧焦长期供货

二、后市预测

（一）供应端：国内减少，进口增加

国内炼厂：2025年预计石油焦总产量为3035.78万吨。

主营炼厂下半年，低硫焦抚顺石化、泰州石化和大港石化有检修计划；中高硫焦前期停工检修的炼厂陆续开工生产，但同时受原料调整影响，中石化扬子石化、天津石化、燕山石化等转产中硫焦，高硫焦供应预期收缩。

地方炼厂下半年仅3家炼厂待检修，整体开工波动不大。然而，受制于焦化利润、原料等因素，预计高钒焦产量占主导，低硫低钒焦较少。

总体来看，全年石油焦产量下降。

进口市场：2025年预计石油焦进口数量约为1550万吨，同比增加11.94%。

2025年下游铝用炭素、负极材料市场需求不同程度增加，低硫海绵焦库存经过前期消化需要补充，加上延续的市场价格等因素，中低硫海绵焦进口增量有所支撑。

非碳素需求则受煤炭价格持续低迷、政策限制等因素，需求减弱，碳化硅需求弱稳，玻璃需求总体偏稳，进口预计减弱。

但由于4-5月已经大量集中到港一轮，因此预计石油焦进口量仍将在高位维持一段时间，不过增速可能会放缓。

这一轮集中到港使得港口库存大幅攀升，对市场形成了较大压力。

后续随着市场的逐步消化，进口量的增加幅度可能会小于预期。同时，国际市场的不确定性，如地缘政治因素对原油价格的影响，也会间接影响石油焦的进口情况。若中东局势持续紧张，导致原油价格大幅波动，炼厂的生产计划可能会进一步调整，从而影响石油焦的进口供应。

（二）需求端：海绵焦增，燃料焦减

1. 海绵焦需求：国内电解铝需求预计总体小幅增加，预焙阳极下半年仍有 249 万吨的新建产能待投产，这将对石油焦采购需求形成有力支撑。新能源汽车产业稳步向前发展，2025 年全年市场占有率预计继续增加，负极材料下半年订单向好，对石油焦采购量也将随之增加。石墨电极、炭电极市场刚需采买，需求相对平稳。金属硅下半年进入丰水期，预计需求将小幅回暖。
2. 燃料焦需求：碳化硅黑硅市场供强需弱现象明显，市场开工呈下降趋势，对石油焦需求下降。玻璃厂采购预计保持相对稳定，但高硫燃料需求受煤炭压制而降低。在煤炭价格持续低迷的背景下，高硫燃料焦在市场竞争中处于劣势，下游企业更倾向于选择成本更低的煤炭作为燃料，这使得高硫燃料焦的需求难以提升。而碳化硅行业由于市场供需失衡，开工率下降，对石油焦的需求也随之减少。玻璃厂虽然需求相对稳定，但整体市场需求的大环境不佳，也难以带动燃料焦需求的增长。

（三）价格走势：先涨后跌的预期

综合来看，2025 下半年石油焦价格预计整体呈现先涨后跌的态势。

三季度，下游负极和炭素厂入市补库操作增加，叠加国内低硫焦供应偏紧，港口高价货源集中，市场利好因素占据主导地位，焦价有望上涨。

但随着下游补库完成，炼厂检修结束，供需两端的支撑不再，焦价将顺势下跌调整。

预计石油焦主要价格区间为：

低硫焦（硫 0.5% 左右）价格 3000 - 4000 元 / 吨，

中硫焦（硫 3.0% 以内）价格 2400 - 2900 元 / 吨，

高硫焦（5.0% 左右普货）价格 1300 - 1800 元 / 吨。

高硫弹丸焦由于前期库存积压严重，预计将继续小幅下跌，以消化库存；

中硫弹丸预计波动不大，维持相对稳定的价格水平。

在价格上涨阶段，下游企业可能会提前增加采购量，以降低成本。而在价格下跌阶段，企业可能会持观望态度，等待更合适的采购时机。

（信息来源：百川盈孚）

作者介绍：
恒桥成立于2008年是一家涵盖实体工厂生产加工、国内外贸易、第三方物流服务于一体的全产业链碳素制品经营企业。
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