收益互换基础知识丨互换的分类

编者按：收益互换作为资本市场中的重要金融工具，为市场参与主体提供了跨市场、跨品种、多方向的风险管理和资产配置服务。鉴于收益互换具有灵活性强、可定制的特性，很多投资者对它尚未形成全面、系统的认识。中证报价投教基地推出“收益互换基础知识”专栏，邀请交易商深入浅出地介绍收益互换的基本概念、应用场景和风险特征，希望能够帮助大家更加全面地了解这一高效而复杂的金融工具。

作者：华泰证券金融创新部

▍互换分类

互换交易作为重要的金融衍生工具，通过定制化协议满足不同风险管理和资产配置需求。通过将这些互换类型进行分类，投资者可以更清晰地理解不同互换交易的特点和适用场景，从而选择与自身需求和目标相匹配的交易方式。

这种分类不仅有助于投资者识别潜在的风险和收益，还能为他们提供更精准的风险管理和资产配置服务，进而优化投资组合的效率和收益表现。总体而言，根据互换业务相关规则出台监管部门的不同，可以将互换分为收益互换与其他互换两大类型，在各自项下又有不同的细分类别，具体见下图1。

图1 互换类型分类

收益互换是指交易双方约定在未来的一定期限内，交易一方按照约定的标准和方式向另一方支付费用，并从另一方获得参照挂钩标的的收益的交易。

权益类收益互换：权益类收益互换主要挂钩标的为股票、ETF、股票指数、权益类场内期货等权益类资产，可进一步区分为多头互换、空头互换、多空互换。

非权益类收益互换：非权益类收益互换主要包括以债券及债券指数、境内外大宗商品现货及期货、境内外国债期货等非权益类资产作为挂钩标的的收益互换交易。

▍其他互换

其他互换主要包括利率互换、信用违约互换、外汇掉期、货币掉期等。

利率互换（Interest Rate Swap，IRS），也称利率掉期，是指交易双方约定在未来的一定期限内，根据约定数量的名义本金和利率定期交换现金流的交易行为，适用于需要管理利率风险的投资者。

图2 利率互换常见交易结构（固定利率换浮动利率）

信用违约互换（Credit Default Swap，CDS）：是一种信用类衍生品合约。在一笔信用违约互换交易中，信用保护买方向信用保护卖方支付保护费用（Premium Leg），以换取针对参考实体（Reference Entity）的信用保护。当参考实体发生双方约定的信用事件时，卖方向买方支付一定金额的补偿（Protection Leg）。故在现金流上，信用违约互换类似针对参考实体的信用保险，但信用违约互换本身不构成保险合同。在风险承担上，信用违约互换卖方是信用风险交易市场的多头，信用违约互换买方是信用风险交易市场的空头。

外汇掉期（Foreign Exchange Swap，FX swap）：在外汇掉期交易中，交易双方约定在一前一后两个不同的起息日进行方向相反的两次货币交换。每笔外汇掉期交易都包含一个近端期限和一个远端期限，分别用于确定近端起息日和远端起息日，两个期限可以是标准期限（例如，1个月或1年），也可以是非标准期限。

图3 外汇掉期交易结构

近端起息日：

远端起息日：

货币掉期（Cross Currency Swap，CCS）：在货币掉期交易中，交易双方在约定期限内交换约定数量的两种货币本金，同时定期交换两种货币的利息。

本文源自：中证报价投教基地