被瑞幸、库迪围攻的星巴克中国，为何被高瓴看上？

本文来源：创业圈 作者：文丨闫晓寒

文丨闫晓寒

众多明星投资机构加入星巴克中国竞购大战。

6月23日，据媒体引述知情人士消息，近期，高瓴资本参与了星巴克中国区的反向管理层路演，表达了对收购星巴克中国业务的兴趣。此次路演还吸引了凯雷投资、信宸资本等多家投资机构参与。

根据上述消息，目前交易结构尚未敲定，星巴克中国业务估值约为50亿美元至60亿美元（折合人民币358.55亿元至430.26亿元），该交易预计将持续到2026年。

6月24日，创业圈记者就上述消息分别向星巴克及高瓴资本、凯雷投资、信宸资本求证，截至发稿，均未得到回应。但星巴克或许并不希望将中国业务全部交给投资方，星巴克当天对外否认正在考虑全盘出售其中国业务。

就在不久前的6月11日，星巴克首席执行官Brian Niccol在接受媒体采访时表示，公司正在考虑出售中国公司的一部分股权，且吸引到很多投资人的兴趣。

早在2024年，星巴克就曾对外透露中国业务引入战略合作者的意向。去年7月末，时任星巴克CEO的纳思瀚（Laxman Narasimhan）在公司2024年第三财季财报会上表示，中国业务在探索战略合作伙伴，但还处于非常初级的阶段。

在发表上述言论不久，纳思瀚便从星巴克离职。新任CEO Brian Nicco于去年9月上任后，延续了上任CEO探索战略合作伙伴的做法，他在去年10月30日，星巴克2024财年全年业绩电话会中称，公司正积极探索战略合作伙伴关系，以帮助公司长期增长。

不过，在此后的报道中，星巴克中国从“探索战略合作伙伴”变成了“出售中国业务部分股权”。去年11月，多家媒体报道称，星巴克正在探索其在中国业务的不同选项，其中包括可能出售业务股份的可能性。

在这一过程中，越来越多投资机构加入星巴克中国的并购竞赛。

知名投资机构云集

此前，市场就曾流出一份潜在买家名单，包括KKR、方源资本、太盟投资集团（PAG）等在并购领域有丰富操盘经验的老牌PE，以及华润控股和美团。最新的竞购方又加入了高瓴资本、凯雷投资和信宸资本等。

参与竞购的投资机构均实力不俗。比如中信资本旗下的信宸资本，在去年曾参与投资麦当劳中国。华润控股在零售行业经验丰富，旗下华润万家在全国有超过3300家自营门店，能够为星巴克提供渠道资源；华润成员公司还有多年运营太平洋咖啡品牌的经验，熟悉咖啡本土化运营。

凯雷投资曾在中国操盘过多个消费零售领域的并购案。例如2017年，凯雷投资联合中信股份、中信资本以20.8亿美元收购麦当劳在中国内地和中国香港的业务，并拿下麦当劳中国20年经营权，当时凯雷投资持有麦当劳中国28%的股份。

在中信和凯雷投资的推动下，麦当劳中国进入高速发展期。6年后，凯雷投资选择退出，将所持股份全部卖给麦当劳全球，凯雷投资也由此斩获6.7倍回报率。

而此次备受市场关注的高瓴资本，不仅管理资金规模庞大，其在食品饮料行业也有着丰富的投资经验。

根据高瓴资本官方公众号，截至2024年，高瓴资本管理资金规模为5000亿元。仅在大消费领域，高瓴资本就投出了百丽、蓝月亮、良品铺子、名创优品、喜茶、皮爷咖啡、完美日记、蜜雪冰城等消费行业龙头公司。

近几年，高瓴资本对新茶饮颇为青睐。2020年12月，高瓴资本领投蜜雪冰城上市前唯一一轮融资；今年2月，高瓴资本作为基石投资者继续加码；3月蜜雪冰城在港股上市，高瓴成为蜜雪冰城最大的外部机构股东。

除了财务支持外，高瓴也在线上线下全渠道运营、会员体系搭建和销售渠道数字化建设等方面为蜜雪冰城提供了建议。2019年，蜜雪冰城门店数为4000多家，从2021年开始其门店拓展加速，2022年门店数跃升至2万多家。截至去年年底，蜜雪冰城有超过4.6万家门店。

而在星巴克所在的咖啡赛道，高瓴资本也早有布局。2017年，美国精品咖啡品牌皮爷咖啡进入中国市场之时，高瓴就参与了皮爷咖啡的投资。

中国市场压力巨大

星巴克中国寻求出售部分股权背后，或是其希望通过战略合伙伙伴的加入，实现中国区业务的继续增长。

眼下，星巴克在中国市场正面临巨大挑战。Brian Nicco曾多次给出“中国市场竞争激烈”的判断，他在星巴克2024财年的业绩电话会中表示，所有迹象都表明，竞争环境非常激烈，宏观环境非常严峻，需要想清楚如何在当前和未来实现增长。

在整体消费趋于谨慎的背景下，瑞幸咖啡、库迪咖啡等更具价格优势的中国本土咖啡品牌迅速崛起，更有蜜雪冰城等新茶饮品牌布局咖啡赛道。一片混战之下，价格战此起彼伏、联名营销层出不穷，昔日“咖啡一哥”星巴克的市场份额不断被众多品牌瓜分。

中国市场的激烈竞争也让星巴克在中国区的业绩近乎陷入停滞。

根据财报，2024年，星巴克中国前三个季度营收和同店销售均出现同比下滑，其中营收分别同比下滑8%、11%、7%；第四季度，星巴克中国营收同比微增1%，而同店销售仍下滑6%。

2025年第一季度，星巴克中国实现营收7.4亿美元，同比增长5%，同店销售与去年同期持平。作为参照，2025年一季度，后来居上的本土品牌瑞幸咖啡营收88.65亿元，同比增长41.2%。

Brian Niccol去年出任星巴克CEO后，一个重要任务就是解决中国市场的增长问题。他在上任之初表示，星巴克首要目标是恢复美国这个最大市场的增长，对于中国市场则表示要“实地考察以全面了解运营现状和市场情况”。今年1月，Brian Niccol执掌帅印后首次到访中国，参观门店及星巴克咖啡创新产业园。

新管理层上任后，除了在资本层面推动投资方进入，也在经营层面进行了大调整。

不久前的6月10日，星巴克进行了入华25年以来的第一次直接大规模降价，对旗下星冰乐、冰摇茶、茶拿铁三大非咖系列产品，进行价格下调。调整后，多款饮品价格降到20元以下。

今年以来，星巴克也不断推出联名产品，包括3月与史努比联名推出限定饮品、4月与五月天联名推出星冰乐饮品和周边杯具、6月与迪士尼《疯狂动物城》联名推出冰摇茶等。种种举措也可看出星巴克在面临众多咖啡、新茶饮品牌价格战之下的巨大压力。

不过，星巴克中国优势依然明显。截至今年3月末，星巴克在中国共有7758家门店，比去年同期新增665家。