百菲乳业IPO：奶源自给率低，招股书营收数据与公开报道内容有出入

　　中国网财经6月24日讯 近期，广西百菲乳业股份有限公司(简称“百菲乳业”)主板IPO获上交所受理，计划募资金额约4.97亿元，分别投向奶水牛智慧牧场建设、营销网络建设和品牌推广项目。

　　资料显示，百菲乳业主要从事乳制品和含乳饮料的研发、生产与销售，产品包括以生水牛乳、生牛乳为主要原料的灭菌乳、调制乳、发酵乳、巴氏杀菌乳和含乳饮料等，其中以“百菲酪”为代表的水牛乳产品是其主打明星产品。

　　根据招股书，2022-2024年，百菲乳业分别实现营业收入7.8亿元、10.75亿元、14.23亿元；归母净利润分别为1.15亿元、2.26亿元、3亿元。

　　广西工商联发布的“2023广西民营企业100强”和“2023广西民营企业制造业100强”榜单中，百菲乳业以17.16亿元的营业收入分别位列第94名和第53名；而在“2024广西民营企业制造业100强”榜单中，百菲乳业以10.45亿元的营收位列第99位。也就是说，按照广西工商联的数据，百菲乳业近几年营业收入是下滑的。

　　对于广西工商联与招股书数据出现的差异，百菲乳业给出的解释是：统计口径不同。广西工商联发布榜单的数据统计周期与依据和招股书存在区别。工商联榜单依据的是上一年度规模民营企业调研数据进行排序。例如“2023广西民营企业100强”榜单是基于2022年度数据，“2024广西民营企业制造业100强”基于2023年度数据。而招股书披露的营业收入数据，是按照企业财务年度核算的实际经营成果，涵盖企业完整财年的业务收支。

　　百菲乳业报告期内盈利能力的提升，其实是伴随着原奶价格的暴跌。2023年和2024年，百菲乳业的生鲜乳采购均价分别暴跌19.49%和19.57%；乳粉的采购均价分别下跌了5.67%和18.29%。据了解，百菲乳业约90%的生水牛乳依靠外购。在此背景下，百菲乳业的业绩增长是否具有可持续性有待商榷。

　　对此，百菲乳业回应称：“从成本控制方面，尽管原奶价格下行带来成本优势，但公司也在积极拓展自有奶源基地，2024年投资建设了宁夏塞上牧业、广西贵港智慧牧场等，提升奶源自主可控能力，未来随着自有奶源占比增加，成本稳定性将进一步增强，有助于持续保持成本优势。”

　　2024年，百菲乳业增资6000万元取得塞上百菲60%股权，增资前，塞上百菲注册资本880万元，增资后增至1亿元。同年，百菲乳业关联交易金额激增。塞上百菲不仅向宁夏兴源达、犇腾合作社、宁夏泽瑞、宁夏牧源、宁夏华澳(统称“马佳慧家族牧场”)购买奶牛，还向宁夏兴源达、宁夏牧源采购饲料。2024年，塞上百菲的营业收入和净利润分别为205.96万元和-144.47万元。

　　那么，百菲乳业高溢价取得塞上百菲控股权的交易是否具有合理性？过程中是否存在相关利益输送？百菲乳业表示：该收购是基于公司发展规划需要，通过对塞上百菲的控股权获取，能够从源头加强对奶源质量把控，完善公司产业链布局，降低采购成本波动风险，提升公司整体抗风险能力与运营效率，进而促进公司战略发展目标的实现。因此，具有充分的合理性。

　　在关联交易方面，塞上百菲向“马佳慧家族牧场”购买奶牛及采购饲料，是基于奶牛养殖业务开展的正常商业行为。