天风·遇见首席｜周嘉乐：真理不在终点，而在路上

天风研究特别推出【遇见首席】主题栏目，向大家呈现更加丰富立体的首席分析师形象，一起去遇见TA所追寻的研途正道。

周嘉乐，天风研究家电首席分析师。伦敦大学学院硕士，先后就职于诚通证券、中金公司、开源证券，拥有6年家电研究经验。擅长通过详细严谨的数据逻辑捕捉行业拐点。2024年作为团队核心成员，获得新财富评选家电行业第3名、水晶球金牌分析师家电行业第3名、新浪金麒麟家电最佳分析师第3名、上证最佳分析师家电行业第3名。

研究座右铭：真理不在终点，而在路上。

2020年，在短暂研究过计算机行业后，我开始了家电行业研究。家电行业在2020H2国内外供应链恢复错配，叠加国内流动性宽松的背景下，让刚入行的我便接触到了许多优质的出海公司，让我真正意识到国内的工程师红利、制造红利的优势巨大。2021年在海运费暴涨、原材料价格上涨、地产下行周期的背景下，整个板块估值来到低位。2022年家电行业在成本压力缓解、内需低迷的博弈中分化加剧，市场也积极寻找家电制造力外溢标的。2023年市场开始关注到家电作为红利资产的配置价值，叠加原材料价格下降、内部整合提效、产品结构优化等因素龙头企业利润增速显著高于收入。2024年下半年在以旧换新推动下，行业增速显著提升，并积极推动结构升级。更长周期维度看，2005-2024年SW家用电器指数涨幅接近18倍，近20年时间跑赢沪深300指数15次。

我认为，家电行业并非只有红利价值，“品牌、制造、科技、出海”等各种因素下，我相信行业永远都有机会，更需要的是发现机会的人。虽然我们是一个新组建的团队，但团队中每个小伙伴都很优秀，我相信未来我们一定会为市场呈现更及时、更全面、更深度的研究。

Q1：为何选择加入天风研究？

A1：天风研究凭借‌顶尖研究实力‌、‌国资资源背书‌、‌系统性培养机制‌及‌前沿领域布局‌，为研究人员提供兼具稳定性与成长性的职业平台。我们也希望借助平台优势，为更多投资人提供专业的研究支撑。

Q2：您觉得研究家电这个行业需要克服的最大困难是什么？

A2：家电行业在很多人的刻板印象中仍是一个渗透率高、且具备传统制造属性的行业，很多人会当成红利资产来配置，在我眼中很多优秀的家电公司其实是“制造、品牌、出海、科技”四位一体的优质资产，同时兼具红利价值，如何去打破认知差，让更多家电公司提升估值溢价对每个分析师都是很重要的研究课题。

Q3：六年的卖方研究沉淀，您个人的研究特色与擅长？

A3：基于产业大势去寻找方向，大胆假设，小心求证，并做到每条观点都有详细严密的数据和逻辑支撑。

Q4：您计划组建一个怎样风格的家电研究团队？研究目标是什么？

A4：希望组建一只勤奋、专业、覆盖面全且具备市场影响力的团队，最重要的研究目标是能够把研究转化成投资收益。

Q5：分析师工作繁忙，您平时会以什么样的方式放松？

A5：我自己比较喜欢旅游越野，探索未知的世界。

转自：天风研究