2025油价高开低走 美国政策或成后市“关键一手”

点击查看行情快讯，享免费试用权限！

2025上半年，国际油价震荡下行，美国实施“对等关税”政策，全球原油需求增长预期不佳，OPEC+8国决定连续三个月加速恢复原油产量，中东地缘局势不确定性等多重因素导致国际油价承压下跌。截至6月20日，WTI均价为67.62美元/桶，环比下跌5.18美元/桶，或-7.11%，同比下跌11.20美元/桶，或-14.20%；布伦特均价为70.94美元/桶，环比下跌5.44美元/桶，或-7.12%，同比下跌12.48美元/桶，或-14.96%。

数据来源：金联创

数据来源：金联创

原油基本面上，2025年上半年国际原油供需整体呈现供过于求的形势。上半年全球原油供应量平均约103.50百万桶/日，环比增长0.51%，同比增长0.96%。上半年全球原油需求量平均约103.27百万桶/日，环比增长0.01%，同比增长1.03%。上半年全球原油供应过剩约0.23百万桶/日，同比下降24.30%，2024年下半年为供应短缺0.28百万桶/日。供应方面，OPEC+加速增产原油，8个OPEC+国家（沙特阿拉伯、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼）在5月、6月和7月连续三个月增产41.1万桶/日，远高于最初计划额。需求方面，特朗普政府的关税政策导致全球贸易成本上升，并迫使石油贸易改道，进一步加剧了国际油价的不确定性。美国总统特朗普于4月2日宣布实施了前所未有的关税政策，此次关税措施不仅包括对所有进口商品征收10%的基准关税，还对60个与美国存在最大贸易逆差的国家实施了更高的互惠关税。地缘局势方面，自4月12日美伊双方在阿曼首都马斯喀特举行首轮间接会谈以来，双方陆续举行了四轮间接会谈。投资者一度预期若美伊能够达成核协议，那么美国将放松对伊朗制裁，届时可能使每天30万至40万桶的伊朗石油重返石油市场，国际油价也因此承压。但随着多轮谈判的进行，美伊双方逐渐进入会谈“深水区”，两国在关键问题上陷入僵局，加之美国多次收紧对伊制裁，以及伊朗与以色列在6月中旬爆发军事冲突，中东地缘局势再度升温。

数据来源：金联创

而进入下半年，国际原油市场将继续呈现动荡的局面，美国政府在经济、供应以及地缘局势的政策将成为影响油价的关键因素。首先，美国的经贸战将贯穿全年，在特朗普的框架中，关税是一种有力的经济“杀手锏”，能通过对外加征关税迫使贸易伙伴降低壁垒或作出其他让步，从而保障美国利益。这也意味着与传统的贸易政策不同，特朗普的关税政策有着鲜明的侵略性，且带有明显的“讨价还价”性质。因此下半年围绕着美国关税与全球贸易的纠纷预计仍将维持，虽然其与各国的关税谈判将有所推进，但在每次关税开征期限节点来临之际，势必都会引起市场的波动。在最新的经济预测中，IMF及OECD均下调了今明两年的全球经济预期，这就意味着原油需求也将受到抑制。

其次，全球原油供应在下半年预计将持续增长，美国又进入了新一轮的能源高产期，这就对其他产油国形成了压迫感。为了争夺有限的市场份额，各个产油国已摩拳擦掌，OPEC+也实现了"保价"到"抢市"的政策转向，做好了提产的准备并开始附诸行动。金联创预计欧佩克+将在8月和9月分别增加产量41.1万桶/天和27.4万桶/天。且自10月至12月期间将进行常态化增产。预计到2025年底，之前累计每日220万桶的自愿减产将被完全解除。另一方面，美国页岩油产量预计在下半年仍将保持稳定增长。自特朗普上一任期以来，美能源独立政策使得美国页岩油产量持续攀升，成为全球主要原油供应者之一。美国能源信息署预计今年美国页岩油产量将增加40万桶/日，达到1360万桶/日，巩固其作为全球最大产油国的地位。而随着全球原油产量的提高，对应的原油需求却因受到经济衰退的压制呈现相对疲软的状态，此消彼长的结果将令原油价格承压。

其三，市场对地缘局势的关注将增加，特别是近期以色列对伊朗发动多轮袭击导致中东地缘局势骤然紧张，投资者持续关注伊以局势的进展，随着美国对伊朗发动袭击，中东地缘局势或将进一步升级。此外，面对美国与以色列的连续袭击，伊朗方面已经表示将考虑封锁霍尔木兹海峡，若霍尔木兹海峡和曼德海峡因地缘局势升级而被封锁，全球超过30%的原油运输将受到影响，国际油价将获得进一步上涨的空间。

综合来看，下半年国际油价或呈现先扬后抑的态势，且整体价格的波动性相较上半年将有所放大。前期随着各国与美国的贸易关系的缓和，加之正值石油消费旺季，且地缘政治在短时间内无法有效和解，因此原油价格有回暖的空间。后期随着消费旺季的结束，加之全球经济前景的担忧情绪再度回升，原油价格或承压逐步走低。而随着原油市场波动性加剧及事件驱动风险上升，交易者越来越开始追求更具灵活性的风险管理工具。到期日仅有数天（而非数月）的短期原油期权，已成为针对特定事件进行交易或针对实物资产期权属性进行获利的热门工具。其中最活跃的短期原油期权——芝商所的WTI原油每周期权，其交易量在2024年增长了75%。这一增长源于每周各交易日中覆盖未来四周的新到期合约。每周期权的吸引力在于其能够根据特定日期或事件定制风险敞口，而传统每月期权难以实现这种细致程度。芝商所能源产品执行董事Jeff White表示：“由于WTI原油每周期权被交易者用于对冲周末风险、市场异动事件和意外波动，其已成为芝商所大宗商品中增长最快的期权产品。”

以WTI原油每周期权以及OPEC+产量政策会议为例，假设在OPEC+会议前，WTI原油价格徘徊在78美元/桶，此次市场预期会议可能引发5美元波动。假设交易者此时以1.8美元买入78美元看涨期权的同时使用1.5美元买入78美元看跌期权，此时总成本为3.3美元/桶。若会后油价因减产上涨至83美元，看涨期权盈利3.2美元，舍弃看跌期权；若因增产大跌至73美元，则看跌期权盈利3.5美元的同时舍弃看涨期权，无论涨跌均能覆盖交易成本并有所收益。若价格未突破盈亏平衡点（74.7-81.3美元），则最大损失仅为本金部分。

值得一提的是，OPEC+将于7月6日召开会议，刚好此前的周五是美国假期，突显出在周末假期前配置投资组合的重要性。周四到期和周一到期的WTI原油每周期权可说是管理此周末可能出现的市场风险最精准、最具成本效益的工具。另外，芝商所的OPEC Watch工具提供OPEC+会议的预测结果（如下，数据截止6月23日），让投资者在做决策前有更多可参考的信息。

数据来源：金联创

除了标准的原油期权合约，芝商所在2022年推出微型WTI原油期权合约，包括每月和每周合约，而合约规模仅为标准期权合约的十分之一，为寻求降低名义风险的交易者带来了变革性的机会。这些100桶合约规模的微型期权合约为小规模账户（从零售交易者到中型大宗商品基金）提供了更易参与的切入点，使其能够以更低成本实现定向持仓、对冲及波动性策略操作。

【免费订阅】原油市场周报 逢周五推送

芝商所(CME Group) 长期致力于推进投资者教育工作，让大中华区投资者及企业客户更了解全球指标性期货期权产品的最新市场动态。为此，我们特别邀请了金联创撰写原油市场周报，旨在从国际宏观面、供需、经济、库存及基金持仓等多个层面，将原油期货市场的一周动态一网打尽，并提供完整客观的走势预判，有助投资者及交易员更有效地发掘套利机遇。立即开通免费订阅，请点击文章末尾的“阅读原文”。

下半年

如何把握节奏、规避风险？

解锁“作战地图”

MEETING

2025

近期会议安排预告

免责声明：

·本文信息数据均来自可靠来源，但基于信息来源或第三方可能出现的人为或技术错误， 金联创不保证此等信息的准确性、适当性和完整性，以及因使用此等信息而导致的任何后果不负任何责任。

·内容注明出处为“金联创”的所有稿件均属金联创所有，任何媒体、网站或个人未经授权不得转载或以其他方式复制发表；转载、投稿及合作请回复关键字“转载”或“投稿”。

业务咨询、媒体采访

文章转载及建议敬请联系

客服热线

4000-315-100

微信号｜www-315i-com

文章好看，那就“在看”一下