北京
债市方面
债券市场收益率震荡偏强，老券下行较为明显。资金面保持宽松，央行在月初、月中两次提前公告买断式逆回购，增强了政策透明度，有助于银行资产负债管理；陆家嘴金融论坛带来的政策预期导致市场出现一定程度波动；30年老券、50年品种表现相对较强，可能体现了一定的配置力量。
基本面方面，消费数据好于市场预期，但是从分项上来看，主要的支撑项仍然是受益于以旧换新政策的相关产品，消费依然高度依赖于政策接续；产销率指标继续同比下行，体现经济供需错配的问题依旧没有改变；地产投资持续下行，在开门红过去后，地产链存在二次探底的可能性；失业率数据较好，城镇调查失业率为2021年以来的同期低点。
流动性和政策方面，存单利率有所下降，资金面相对稳定，表明银行资产负债压力有所缓和。央行在月初和月中两次提前公告买断式逆回购规模，体现了更为呵护的政策态度，总量上买断式逆回购实现净投放。后续预计MLF投放和央行资金面态度仍将保持友好。从5月金融数据来看，财政存款达到历史高位，后续下行概率更大，预计对流动性形成正面贡献。
整体来看，当前债券市场的主要矛盾仍然是赔率限制，当前市场利率和存款利率存在较大差距，市场利率高于存款利率，央行在稳定银行负债成本、防止大规模脱媒的诉求下，仍将引导市场利率有序下行，进而有助于打开债券市场赔率空间，实现曲线陡峭化下行。
股市方面
上周大盘震荡走弱，三大指数均收跌，其中沪指相对抗跌，创业板指、深成指跌超1%。全A日均成交缩量超1500亿，回落至1.21万亿水平。重要指数整体下跌，北证50领跌、跌幅达2.5%，小微盘、双创跌幅靠前；红利，蓝筹指数相对抗跌。
本周全球市场涨跌互现，A&H同步走弱、领跌全球主要市场，万得全A、恒生指数跌超1%，港股恒生科技跌超2%。板块方面，军工、油服工程、新能源板块表现活跃，算力通信、半导体（设备、存储）板块涨幅居前，此外白酒、银行板块本周也有一定表现，题材端稳定币先扬后抑周涨幅较高。创新药、新消费等前期超涨分支本周持续调整，有色金属、稀土、汽车整车板块表现弱势，科技方向AI应用板块深度调整。具体来看，银行、通信、电子、食品饮料、家用电器等领涨，美容护理、纺织服饰、医药生物、有色金属、社会服务等行业跌幅居前。
权益市场波动性上升，上周市场宏观交易依然聚焦于中东冲突的升级，全球风险资产受挫。同时，油价的大幅飙升也导致对美国未来通胀的担忧。目前中东局势升级以及美国关税暂缓期临近，不确定性增加导致短期市场风险偏好或将随政策的变化而大幅波动。
从国内看，5月经济数据多数回落，关税影响继续显现。出口在“抢出口、抢转口”支撑下韧性仍强，但读数有所回落。工业生产和制造业投资增速延续高位回落，表明关税对生产和制造业投资的影响已逐步显现。地产投资跌幅扩大，基建增速高位略有放缓，投资端整体偏弱。只有消费超预期走高，与以旧换新政策带动效果超预期有关。
从国外看，6月美联储议息会议维持联邦基金利率4.25-4.5%不变，符合市场预期，但美联储依然认为经济下行压力可控、通胀是更大的风险，因此需等待更多数据再进行决策，点阵图显示降息空间减少，会议整体释放偏鹰预期。
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