尚水智能再冲A募资缩水四成 高度依赖比亚迪关联收入占比66%

长江商报消息●长江商报记者 徐佳

时隔一年，深圳市尚水智能股份有限公司（以下简称“尚水智能”）从科创板转战创业板IPO，再次向A股发起冲击。

6月19日，深交所正式受理了尚水智能的创业板首发申请。与前次科创板IPO募资规模相比，本次尚水智能拟募资规模为5.87亿元，缩水约四成。

作为智能装备行业公司，尚水智能的产品主要应用于新能源电池极片制造、新材料制备等领域。长江商报记者注意到，二次冲A，尚水智能的“大客户依赖症”依然存在，且依赖程度越来越高。

2024年，尚水智能来自第一大客户比亚迪的销售收入占比已由2020年的31.73%大幅提升至65.78%。而比亚迪与其员工跟投平台合计持有尚水智能7.76%股份，尚水智能与比亚迪之间的交易也构成了关联交易。

随着市场竞争加剧，尚水智能在获取下游行业头部企业大产能订单时逐渐降低报价，同时公司的生产成本上升，使得毛利率下降。2024年，尚水智能实现归属于母公司所有者的净利润（下称“净利润”）1.53亿元，同比减少约35%，当期公司主营业务毛利率由57.08%下降至48.72%。

患大客户依赖症

早在两年前，尚水智能就叩响了A股的大门。

2022年完成股份制改制之后，2023年6月，尚水智能的科创板首发申请获得上交所受理。按照计划，尚水智能拟募资10.02亿元，分别投入到高精智能装备华南总部制造基地建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

2023年11月，尚水智能完成首轮审核问询回复。但2024年6月，因尚水智能主动撤回了发行上市申请，上交所终止其发行上市审核。

一年后，尚水智能卷土重来。6月19日，深交所官网披露已受理尚水智能的创业板首发申请。与前次IPO不同的是，本次尚水智能的募资规模下降至5.87亿元，缩水约四成。

其中，上述三大募投项目不变，拟使用募集资金的规模分别由前次IPO时的5.06亿元、2.96亿元、2亿元减少至2.28亿元、2.09亿元、1.5亿元。

长江商报记者注意到，两次冲A，尚水智能的“大客户依赖症”依然存在，且依赖程度越来越高。

一直以来，比亚迪均是尚水智能的最大客户。综合两版招股书，2020年至2024年，尚水智能对前五大客户销售金额占当期营业收入的比例分别为88.31%、84.49%、91.48%、91.76%、89.79%，其中对比亚迪及其子公司销售金额比例分别为31.73%、56.48%、49.04%、48.39%、65.78%，尚水智能对于比亚迪已经构成重大依赖。

除了最大客户的身份之外，比亚迪还有一个身份就是尚水智能的重要股东。2022年9月和10月，比亚迪通过受让老股和增资扩股作为战略投资者的方式成为尚水智能的股东。目前，比亚迪及其员工跟投平台创启开盈分别持有尚水智能7.69%、0.07%股份，合计持股7.76%，且比亚迪的董秘李黔为尚水智能的董事。因此，尚水智能与比亚迪之间的交易实质上也构成了关联交易。

对于客户集中度较高，尚水智能表示，公司收入主要来源于新能源电池极片制造智能装备，其是新能源电池制造的核心工艺装备，主要用于锂电池制造，而锂电池行业的市场集中度相对较高，比亚迪是新能源汽车龙头企业，因此公司对比亚迪的销售收入占比较高，与下游行业集中度较高一致，符合行业惯例且与比亚迪的市场地位相匹配。

毛利率下降出现增收不增利

与过往高速增长的趋势不同，尚水智能的业绩已经开始走下坡路。

长江商报记者注意到，冲刺科创板IPO时，受益于下游锂电池行业的快速发展，2020年至2022年，尚水智能的营业收入分别为1.09亿元、1.52亿元、3.97亿元，净利润888.61万元、1638.21万元、1亿元，扣除非经常性损益后的净利润（下称“扣非净利润”）575.20万元、1238.50万元、8790.84万元。

2023年和2024年，尚水智能分别实现营业收入6亿元、6.37亿元，净利润2.34亿元、1.53亿元，扣非净利润2.19亿元、1.48亿元。在2023年达到最高点之后，2024年尚水智能的净利润和扣非净利润同比分别减少约35%、32%，已增收不增利。

对此，尚水智能解释称主要是软件企业增值税即征即退、产品毛利额变动等因素影响。

招股书显示，2022年至2024年，尚水智能主营业务毛利率分别为48.10%、57.08%、48.72%。其中，收入占比超九成的新能源电池极片制造智能装备毛利率分别为49.05%、57.17%、48.44%。

按照尚水智能所述，随着市场竞争加剧，公司为继续巩固循环式高效制浆行业第一的市场地位，在获取下游行业头部企业大产能订单时逐渐降低报价，同时公司的生产成本上升，使得毛利率下降。

不过，尚水智能向比亚迪销售产品的毛利率一直高于其他客户。2022年至2024年，公司对比亚迪的销售毛利率分别为52.98%、57.41%、50.41%，对其他非比亚迪客户的销售毛利率分别为45.2%、57.07%、46.05%。

值得一提的是，本次IPO之前，尚水智能曾实施现金分红。招股书显示，2022年9月，尚水智能曾向其控股股东、实控人金旭东定向分红405.71万元。

2024年7月，尚水智能实施2024年一季度利润分配，向全体股东每10股派发现金2.68元，合计派发现金红利2010万元。

此前，尚水智能曾在对上交所的审核问询中披露，金旭东因于2022年9月前存在对公司的资金占用，且由于其个人资金紧缺一直未予清偿，金旭东取得上述定向分红资金之后再偿还给公司，用于清理其对公司的资金占用。