港交所25年的变与不变

证券时报记者 吴瞬

今年是香港交易及结算所有限公司（以下简称“港交所”）成立25周年，25年的时间里，港交所历经风雨，见证了全球金融市场的风云变幻，也推动了香港国际金融中心的持续发展。在这期间，既有不断的变革与创新，也有始终坚守的使命与定位。

过去25年间，港交所不断改革创新，积极完善市场制度，以适应时代发展的需求，与内地资本市场互联互通的成就更是惊艳世界。而在制度改革之路上，港交所最为人所称道的还是2018年那场25年以来最大的上市制度改革。不少人认为，自那一场制度改革后，港交所“脱胎换骨”，也彻底重塑了港股市场。

彼时，创新架构的新经济公司长期被香港市场拒之门外，一度寄望在港上市的互联网巨头阿里巴巴也不得不远赴海外上市。港股市场结构也一直被诟病太过“传统”，缺乏新鲜血液，而在新经济企业蓬勃发展下，港交所全球IPO集资总额排名却在下滑，2017年香港市场IPO集资额失去全球第一桂冠，跌落至全球第三。

不过，改革的阻力同样很大。港交所前行政总裁李小加曾表示：“这次改革是香港市场近25年来最重大的一次上市机制改革，也是最具争议的一次改革。”

面对这一严峻形势，港交所毅然踏上改革之路，打破重重藩篱，开门迎“新”。2018年后，小米、美团、京东、阿里巴巴、百度等一大批新经济公司借助新上市规则成功赴港上市，由此也让恒生科技指数成为港股市场最为重要的指数之一。

而自2018年以来，港交所的“变”从未停止。2022年，港交所推出全新“特殊目的收购公司（SPAC）上市机制”；2023年3月推出18C改革，允许未有收入、未有盈利的“专精特新”科技公司赴港上市，进一步拓宽了上市企业的行业范围；2024年末，港交所启动香港新股市场定价机制改革，是近30年来港交所对于香港新股定价机制最全面、最深入的一次改革。

尽管港交所的市场制度、交易规则在不断变化，但它作为“超级联系人”的角色和定位始终未变，坚持连接中国与世界。香港凭借“一国两制”的独特优势，大量优秀人才、强大的基础设施、与国际接轨的监管制度、资本自由流动以及开放透明的国际化市场，使得港交所成为连接东西方的关键桥梁。

数据是最有力的证明。自2000年至今，香港上市公司数量从790家迅猛增长至超过2600家，足足增长了2倍有余。尤为引人注目的是，在香港上市的内地企业已占据整个市场市值的81%。这一庞大的数字，生动地展现了港交所作为连接桥梁的稳固性和重要性。内地企业源源不断地在港上市，充分彰显了港交所在内地企业走向国际市场进程中的关键作用。

事实上，港交所所有制度的“变革”都进一步夯实“超级联系人”这一不变的定位。未来，香港和港交所作为“超级联系人”的角色会显得更重要，将中国、亚洲及世界新兴资本和创新企业连接得更紧密、更有未来。