上半年印度IPO市场失速，下半年能否重拾动力？

今年年初以来，Nifty50指数上涨了4.58%，BSE Sensex指数也上涨了3.86%。但即便股市延续涨势，今年至今，印度首次公开募股（IPO）却有所减速，仅有99起IPO，而去年同期有147起。许多公司鉴于投资者情绪低迷，都暂缓了新股发行计划。

分析师预计，进入下半年后，印度新股上市将重拾动力并加速，但上市企业估值预计将逐渐正常化。

上半年印度IPO发行步伐放缓

12个月前，印度的IPO市场蓬勃发展，从食品和杂货配送公司Swiggy到电动两轮车制造商Ola electric等科技初创公司都处于全球IPO的风口浪尖上，许多企业希望搭乘印度增长故事的顺风车。

然而，进入今年，情况却发生了明显的变化。根据FactSet的数据，截至6月19日，今年至今，印度仅有99起IPO发行，而去年同期为147个。此外，根据印度国家证券存管局（National Securities Depository）的数据，与2024年同期相比，今年前五个月，印度的外国证券投资下降了220%。

尽管已获得印度证券交易委员会（SEBI）的批准，但由于投资者情绪疲软和宏观经济前景黯淡，包括教育贷款提供商Avanse Financial Services、合同药品制造商Anthem Biosciences和LG电子印度分公司（LG Electronics India）在内的数家公司都选择暂缓上市计划。

此外，电动滑板车制造商Ather Energy在主板上市两个月后，于5月6日上市后走势不如预期，令市场越发担忧。该股开盘价为每股328印度卢比（约合3.79美元），较发行价321卢比还存在约2%的溢价，但最终当日收跌超过3%。

投资机构Matthews Asia的投资组合经理米塔尔（Peeyush Mittal）称：“由于卢比疲软、地缘政治冲突以及不断变化的关税形势，导致全球市场波动，令印度IPO市场上半年惨淡，尤其是第一季度。”

Venturi Partners的管理合伙人查登（Rishika Chandan）表示，更紧迫的问题还在于，印度消费水平放缓对企业盈利的影响。“许多优秀的私募股权支持的企业，历史上每年收入增长达到35%~40%。但在截至3月的2025财年，相关企业收入仅增长了15%~20%，这不是一个适合这些企业上市的好数字。”她称，为此，“许多企业因此已经推迟了上市计划，寄希望于今年稍晚节日季，能够获得更高的销售额和收入数据。”

她补充称，虽然印度央行最近的降息行动，以及印度政府为刺激消费推出的一系列措施，最终可能会转化为更高的消费者支出，但那些有上市计划的企业仍需更多时间，才有可能等到更强劲的收入和利润数据，并以此获得更高的估值溢价。”

下半年将恢复动力？

也是基于上述预期，市场人士认为，印度下半年新股上市势头有望回升，且这一趋势已经逐渐开始显现。

例如，5月印度股市的股票融资额达到了64亿美元，录得2024年12月以来的最高月度总额。其中，大宗交易是最大的贡献者，达到55亿美元。根据媒体统计数据，6月至今的股票融资情况，相较于5月没有放缓的迹象。仅6月第一周，就录得12亿美元融资额。

Wrise财富管理的首席执行官（CEO）森古普塔（Dhruba Jyoti Sengupta）分析称，印度的“基本面是稳固的”。并且，眼下已在印度证券交易委员会（SEBI）获批的IPO涉及金额规模达到120亿美元，有130多家公司正在筹备上市。基于此，印度一级市场今年上半年的放缓，只是在下一次飞跃前，暂停一下而已。“今年下半年的印度IPO市场将讲述一个截然不同的故事。”他预计，下半年上市的企业将包括印度信实工业旗下的电信运营商Reliance Jio、塔塔资本（Tata Capital）和LG电子印度公司。

其中，Reliance Jio今年下半年稍晚的上市，预计将获得4000亿印度卢比（约46.19亿美元）估值。森古普塔称，作为信实工业的电信部门，该公司一旦上市成功，将成为“印度有史以来最大的上市公司之一，并将展示印度将数字生态系统大规模货币化的雄心” 。

类似地，塔塔资本将很快获得监管部门批准，以20亿美元的估值上市。森古普塔称，这一塔塔旗下子公司的上市“表明，即使是保守的企业集团，如今也将公共资本视为战略性的，而不仅仅是金融性的”。作为塔塔集团的子公司之一，塔塔资本日常业务包括提供一系列个人融资和企业贷款服务。森古普塔还表示，LG电子印度公司的上市，更将是印度股市、IPO上市的“游戏规则改变者”。如果成功，这将表明基于“印度资本市场规模增长和监管稳定性”，外国跨国公司对印度市场的兴趣。

除了这些明星企业，查登和Venturi Partners的创始人兼管理合伙人卡托（Nicholas Cator）还正密切关注由软银、KKR和淡马锡支持的印度眼镜零售制造商Lenskart的上市。该公司业务还包括制造人工智能（AI）眼镜。据称，Lenskart即将申请融资规模达到10亿美元的IPO，以此为公司扩大业务提供资金支持，并进一步巩固其在印度及周边市场的地位。具体上市时间和地点尚未公布，但市场普遍预期将在未来几个月内完成。Venturi Partners关注的其他拟上市企业还包括清洁和个人护理服务提供商Urban Company以及珠宝公司Bluestone。

预计估值将正常化

虽然预期下半年IPO发行将重新增速，但市场人士对于估值的复苏，态度更为谨慎。

米塔尔称，与去年许多IPO定价情况不同，下半年这些印度大型企业的上市估值，预计将比其所在领域的全球领先企业低25%~30%，“每家企业都想提高估值，但我们的预期是，印度新上市企业的估值已经逐渐正常化，主要因为2024年底的一些IPO表现不佳。比如，此前上市的Swiggy和Ola Electric目前仍处于破发状态。

米塔尔和森古普塔均认为，随着印度很快将成为全球第四大经济体，印度的资本市场将因新的股票发行和潜在的更强大的上市渠道而蓬勃发展。但也意味着，市场和估值将更规范。“今天的印度让人想起21世纪初的美国和2009年后的中国。”森古普塔称，“印度正在并将继续发展成为一个更具市场深度、多样性和纪律性的IPO目的地。”

卡托则表示，将密切关注Lenskart最终能获得多少估值，因为“作为一家表现良好，盈利数据也很好的公司，Lenskart的上市情况将成为未来私募机构，在上市前的数轮融资中，对某个企业如何进行估值的一项很好的指标”。