供需宽松延续三季度煤炭价格难言乐观

背景：煤炭长期以来作为我国主体能源，在保障能源供应、支撑经济快速发展进程中发挥了不可替代的关键作用，富煤贫油少气是我国国情，煤炭在我国一次能源生产和消费结构中始终占据主导地位。近期受国内外经济形势、能源政策、市场供需关系等多种因素影响，煤炭价格进入下行周期，煤炭产业链上下游企业经营效益下滑，煤炭行业探寻破局之路。

一、煤炭基本面分析

1.供应充足

2025年1-4月份，全国规上工业原煤产量15.8亿吨，同比增长6.6%。山西省原煤产量4.33亿吨，同比增长16.6%。1-4月，全国共进口煤炭15267.10万吨，同比下降5.3%。

2.需求疲软

新能源发电对煤电替代效应显著，非电行业需求萎缩，钢铁、水泥产量基本达峰，房地产投资跌幅虽收窄但新开工面积下滑，拖累炼焦煤需求。

1-4月份，规上工业发电量29840亿千瓦时，同比增长0.1%，扣除天数原因，日均发电量同比增长0.9%。其中火力发电量19831.4，同比下降3.83%。

1-4月份，中国生铁产量28885万吨，同比增长0.8%；粗钢产量34535万吨，同比增长0.4%。

1-4月份，中国水泥产量49538万吨，同比下降2.7%。1-4月份，中国尿素产量23141万吨，同比增长7.24%。

3.库存积压

高库存削弱了下游采购积极性，导致市场煤需求疲软。截至2025年6月6日，Mysteel统计55个港口样本动力煤库存7231.70万吨，环比减66.4万吨。其中，东北区域港口库存193.70万吨，环比增14.5万吨；环渤海区域港口库存3070万吨，环比减119万吨；华东区域港口库存1239.00万吨，环比增30万吨；江内区域港口库存1268万吨，环比增15.1万吨；华南区域港口库存1461.00万吨，环比减7万吨。

二、煤炭价格走势分析

2025年上半年煤炭价格整体呈下行走势，其中炼焦煤跌幅最大，动力煤价格及喷吹煤价格跌幅一般，无烟块煤价格跌幅最小。

1.动力煤价格整体呈下行态势

供应上，国内产量稳定、进口量高位。需求端，虽电力行业有一定增长，但新能源替代作用增强，其他行业需求稳定或下降。预计动力煤价格中枢继续下移。6月10日，北方港口Q5500动力煤价格617元/吨，环比下跌3元/吨，同比下跌258元/吨，同比跌幅29.4%。

2.炼焦煤价格呈下降趋势

供应端，国内煤矿产量恢复有增量，进口方面蒙、俄等国计划增加出口。需求端，钢材市场表现不佳，粗钢产量下滑，焦钢企业利润低位，补库意愿低，预计炼焦煤价格将继续偏弱运行。6月10日，临汾安泽低硫主焦精煤价格1180元/吨，环比持平，同比下跌770元/吨，跌幅40%。临汾高硫肥煤价格800元/吨，环比下跌20元/吨，同比下跌870元/吨，跌幅52%。晋中中硫主焦煤价格960元/吨，环比下跌40元/吨，同比下跌840元/吨，跌幅47%。子长低硫气煤价格702元/吨，环比下跌27元/吨，同比下跌459元/吨，跌幅39%。

3.喷吹煤价格整体呈下行态势

供应上，原煤产量因保供增产而上升。需求端，虽喷煤比有提升空间，但粗钢产量预计微降，整体需求稳中有降。6月10日，山西无烟喷吹精煤价格762元/吨，环比下跌8元/吨，同比下跌356元/吨，跌幅31.8%。

4.烧结煤价格整体弱稳运行

供应端，主流产区日产稳定，在煤炭产量目标增加及进口政策宽松下，有一定供应保障。需求端，下游钢厂开工率和铁水产量高位，刚需提供一定支撑，但贸易摩擦等影响市场情绪，预计价格短期内弱稳，长期或受供需变化影响波动。6月10日，晋城烧结煤价格727元/吨，环比下跌6元/吨，同比下跌403元/吨，跌幅35%。

5.无烟块煤价格呈下行态势

供应端，煤炭产量目标增加，无烟煤产量稳定增长，供应充足。需求端，尿素市场产能过剩，固定床装置淘汰，民用市场萎缩，需求持续收缩。整体供强需弱，价格承压，预计震荡走低。6月10日，晋城无烟洗中块价格917元/吨，环比下跌8元/吨，同比下跌363元/吨，跌幅28%。

三、相关产品价格分析

2025年焦炭价格呈下行走势，且预计后续仍有下降空间。供应端产能过剩，焦企开工率虽因亏损有所调整，但整体供应依旧充足，进口煤增量也使原料成本支撑减弱。需求端，房地产、基建行业表现不佳，拖累钢材需求，钢厂利润承压，减产常态化，采购意愿低迷，铁水产量下降。6月10日，日照准一湿熄焦价格1170元/吨，环比下跌10元/吨，同比下跌810元/吨，跌幅41%。

2025年钢材价格处于震荡调整阶段。前期受国际贸易摩擦、需求释放节奏等因素影响，价格有所波动。随着宏观政策发力，需求有望释放，价格或震荡偏强，但仍面临原材料价格波动等不确定因素。6月10日，螺纹钢全国均价3225元/吨，环比上涨23元/吨，同比下跌524元/吨，跌幅13%。

2025年水泥价格预计整体先抑后扬。一季度在基建支撑、错峰生产及行业自律作用下，价格先抑后扬。二季度需求有望季节性好转，价格稳中有涨。但从全年看，房地产持续低迷等因素仍会对价格产生一定抑制，整体呈波动上升态势。6月10日，散装水泥均价356元/吨，环比上涨1元/吨，同比下跌8.4%。

2025年尿素价格走势先抑后扬再下行。上半年受装置检修、春耕备肥及煤炭价格上行影响，价格先抑后扬，6月或达年内高点。下半年新增产能释放、农需淡季叠加出口疲软，价格下行，年底或至低点，全年价格中枢较2024年下移。6月10日，晋城小颗粒尿素价格1750元/吨，环比下跌10元/吨，同比下跌560元/吨，跌幅24%。

2025年玉米价格整体呈震荡上行态势。供应端，进口严控、旧作结余减少，新作因种植积极性受挫及天气因素或减产。需求端，饲用消费稳中有增，深加工需求平稳。再加上政策托底，价格重心较2024年底有所抬升。6月10日，玉米价格2372元/吨，环比上涨4元/吨，同比下跌6元/吨，跌幅0.2%。

四、煤炭价格走势预测

供应方面，2025年国内原煤产量目标约48亿吨。晋陕蒙主产区总量稳定，产量水平或略有增加。新疆煤炭产量延续增长态势，不过2025年受煤价震荡下行影响，增幅可能下降。进口煤方面，2025年进口量预计为5.1亿吨，虽较2024年有所下降，但仍保持高位，澳大利亚、印尼等国将继续发挥重要作用。整体来看，煤炭供应较为充足，将对价格产生下行压力。

需求方面，能源结构加速转型，煤炭消耗增长放缓。电力行业中，虽中电联预测2025年全社会用电量增长6%，火电有2000亿千瓦时左右增量空间，带动燃煤需求增长1亿吨，但新能源快速发展会逐步压制电力用煤增长。非电行业里，化工行业因部分新增产能投产，耗煤量将保持增加。然而，建材、钢铁行业受“双碳”政策和房地产市场深度调整影响，整体产量或止跌企稳，煤炭消费呈基本持平态势或小幅下降。总体而言，煤炭需求增长有限，难以支撑煤价大幅上涨。

库存方面，上半年库存高位加上供应充足，若需求增长缓慢，库存将继续累积。不过，夏季用电高峰等时段，若出现极端天气导致电力需求大增，库存可能会快速下降，使煤炭价格出现阶段性反弹。但在整体供需宽松的格局下，库存的调节作用有限，难以改变煤炭价格的下行趋势。

宏观方面，煤炭长协政策框架稳定，但监管力度减小，更多煤炭资源将进入市场交易，市场化程度进一步提升，这可能使煤炭价格更易受供需关系影响而波动。此外，新《矿产资源法》自2025年7月1日起施行，煤矿开采成本因环保标准和安全措施更严格而上升，可能会使煤炭价格有一定上涨压力，但在整体供需宽松的背景下，这种影响可能相对有限。

综合来看，2025年煤炭市场供应宽松，需求增长缓慢，库存有累积压力，政策方面虽有一些调整，但难以改变供需总体格局。预计三季度煤炭价格中枢将继续下移，整体呈下行态势，不过在夏季用电高峰等特殊时段，可能会因供需短期失衡出现阶段性反弹。

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