红质调仓颠覆认知！中证红利质量调仓：最优竟非调入股…

来源：ETF大白，已获授权转载，略有删改

高能预警：这绝壁是我见过的最震撼的调仓！没有之一！

这与传统指数‘纳优剔劣’的调仓逻辑截然不同！

——题记

熟悉的家人们都知道，大白对Smartbeta，也就是策略类指数，情有独钟。

每个Smartbeta都蕴含着一个精妙的思想，

而每次的调仓都是一个非常好的观测窗口，

我们得以看到这个思想怎样落地生根。

去年上新，今年刚推出中证红利质量ETF（159209）的标的指数，首次调仓更是让我大开眼界！

话不多说，分析如下：

一、行业更替：清仓煤炭、金融；大消费、大制造强势补位

整体看来，

本次调整21只成分股，数量和权重的换手旗鼓相当，都在42%左右。

对于策略类指数，这样的调整大刀阔斧，但仍留有余地，保留了近六成的原班人马。

调出方面，

很多家人早已洞察：

与中证红利天壤之别，中证红利质量不持有传统“高股息”。

“头牌”银行股一只没有，而煤炭、石油等也罕见踪影。

其实如果我们一路追踪它的调仓会发现，它并非自始至终绝缘银行：

硕果仅存的两只银行股——成都银行、杭州银行在去年底的调仓中离场。

而本次更是有趣，唯二的金融股——中国平安、中国太保被剔除。

至此，指数彻底挥别金融板块，蜕变成为一个名副其实的“非金融红利指数”，

从这个意义上它更像一个纯净版的、聚焦实体企业的，“会分红的现金流指数”。

同时本次清仓调出两只煤炭股，进一步与“传统高股息”划清界限。

调入方面，

消费医药、机械制造、有色化工等大消费、大制造行业被均匀调入。

这些行业也成为了这个指数行业构成的基底。

二、一如预期:调仓部分实现了“估值更低、质量更优”

具体看看调整名单，调仓股部分，将调出与调入相比，

估值角度，

市盈率PE均值从20倍压降到18倍，中位数从21倍压降到17倍；

市净率PB均值从3.5倍压降到3.3倍，中位数3.1倍维持不变；

市赚率PR的均值从1.2压降到1，中位数从1.1压降到0.9；

（注：市赚率PR=PE/ROE，来自@ericwarn丁宁，衡量盈利能力与估值的匹配度）

股息率DP均值3.7%维持不变，中位数从3.7%提升到3.8%。

质量角度，

净资产回报率ROE均值、中位数都从不到17%提升至18%上方。

综上，调入股估值全面回落，质量全面提升。

整体是一次非常有效的调整，一如预期，给中证指数公司点赞！

三、大为震撼:真的王者，居然在“持有不动”之中！

再看看那些依然保留在指数中的29只“钉子户”:

事情开始变得有趣起来：

代表“红利”的股息率DP：留存股的均值与中位数都在4%以上，高于调入调出股的3.8%以下；

代表“质量”的净资产回报率ROE：留存股的均值与中位数都在21%以上，高于调入股的18%左右，更高于调出股的16%左右。

以价值投资最经典的市赚率PR来看：留存股的均值和中位数都在0.9以下，低于调入股的0.9-1之间，更低于调出股的1.1-1.2之间！

留存股的各项核心指标全面碾压调入股和调出股！

意味着，此次调整，并不是把指标最优秀的纳进来，最差的踢出去，

最好的早已在仓内，调仓只是替换掉相对变差的，而非引入最好的。

太颠覆认知了！真的是我第一次看到的调仓方式。

这种方式，与红利类指数和宽基指数的“纳优剔劣留中间”，完全不同！

究其实质，大概就在于，

真正具有稳定高质量的企业，本身就具备宽广的护城河，

这种护城河在相当长的一段时间内，都牢不可破。

调仓是维护性的，而非颠覆性的。

四、结语：

港真，中证红利质量指数在去年推出之时便让人眼前一亮：

“红利”以股息率为核心，“质量”以ROE为核心，双剑合璧，直指投资精髓。

“好价格(低估值、高股息)+好企业(高质量、稳定ROE)+长期持有”，

这简直是为价投们量身定制的标杆指数！

当然，对于新指数最大的问题在于，

常有家人会质疑没有足够实盘业绩的支撑。

但事实上如果真的跑出了业绩，

依然会有家人扬言：涨的高了，等着跌吧。

大白一直坚持认为：

买指数，本质是买一种逻辑和策略，

历史的业绩只能用来印证这种逻辑和策略，

并不代表你买了以后依然会复刻过往的业绩。

更重要的是：

1.买入的估值足够低，能吃到价值回归的价差；

2.有足够的分红，能通过分红现金流提升投资体验；

3.如果再加一条，那便是要买入优质的企业，赚取企业长期成长的钱。

其中，

1+2，便是中证红利；

1+2+3，便是中证红利质量。

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本文源自：金融界

作者：ETF前线