珠江啤酒换帅：走出“高端有余，固守华南”困局成挑战

6月16日盘后，珠江啤酒（002461）掌门人王志斌宣布退休辞职。

当日开盘后公司股价先涨后跌，收盘价10.96元/股，跌幅1.97%。而从6月5日开始，9个交易日中公司股价有8天在阴跌。

王志斌交卷：12年高端化布局

出生于1965年、现年60岁的王志斌，是珠江啤酒“从一线干到顶”的实干派代表。

王志斌1998年毕业后投入珠江啤酒的前身广州市珠江啤酒厂，从基层岗位一路升任管理层，2010年珠江啤酒上市后，挑大梁历任董事、董事长职务。后续王志斌升迁至珠江啤酒集团公司生产部副经理、经理、董事。随后提升为公司总经理助理、副总经理，直至最后的总经理、副董事长。

相比之下，比王志斌年轻三岁、接棒董事长职位的黄文胜，背景则完全不同。黄文胜2020年任珠江啤酒党委副书记、副董事长、总经理，其并非啤酒行业老人，履历主要在广州市属国企。他曾任广州有线电厂工程师、区域经理、副经理，广州电子集团有限公司副总经理兼广州广哈通信有限公司总经理、广州智能装备产业集团有限公司党委委员、副总经理等。

王志斌是位“守江山”的肱骨之臣。在任职期间，他带领珠江啤酒一步步从地方酒厂发展成雄踞华南的啤酒龙头。2024年财报显示，珠江啤酒实现啤酒销量144万吨，同比增长2.6%。全年公司营收约为57.3亿元，同比增长6.6%；归属于上市公司股东的净利润约为8.1亿元，同比增长三成。2024年公司毛利率46.3%，净利率高达14.5%。

王志斌的主要成就，在于推动珠江啤酒实现中高端产品结构转型。

稳扎稳打是王志斌的行为方式。2013年啤酒行业迎来第一波产量见顶，也正是2013年报中，珠江啤酒第一次尝试高端化，宣布2014年将加强高端特色啤酒研发及试销；2015年，公司认为中国啤酒行业量稳价升的发展趋势将会继续，宣布未来发展战略是成为中高端特色啤酒企业。

在2020年初，王志斌明确提出“利润导向”的管理思路：2019年报中，管理层分析定位时表示公司将尽力拓宽增收渠道、提升营业收入，严控费用支出、切实降本增效。

近年来，珠江啤酒持续中高端啤酒的结构化升级。2018年珠江啤酒推出价位在8-10元的1997纯生，97纯生放量引领珠江啤酒完成高端化升级，取代原来定价4-6元的核心大单品珠江零度。根据太平洋证券研报及公司公告测算，2019-2023年97纯生销量复合增长率高达81%，2023年销量达30万吨，增速超30%， 97纯生放量爬坡带动公司产品结构快速提升。

2020年至2024五年间，王志斌治理下的珠江啤酒经营理念是“高端化”，公司高档营收占比从53.4%提升近15个百分点至68.1%，公司营收从2020年的42.5亿元增至57.3亿元，归母净利润从5.7亿元增长至8.1亿元。

12年的高端化，让珠江啤酒的利润率处于行业前列。公司利润率仅次于注入嘉士伯啤酒高端化资产的重庆啤酒（600132），领先于同行业啤酒龙头青岛啤酒（600600）、华润啤酒（00291）、燕京啤酒（000729）、重庆啤酒，后四者2024年的净利率分别为14%、12.3%、9%及15.4%。

可以说，王志斌在高端化转型这份“答卷”上交出了一份亮眼成绩单。

新官上任：遗留的全国化难题

然而，王志斌并未给珠江啤酒带来省外增量动力，全国化未能如期实现。

《财中社》观察到，尽管王志斌掌权下的珠江啤酒2012年提出“南固、北上、西进、东拓”战略，然而从分地区营收占比来看，珠江啤酒依然还困于“南固”，2024年华南地区市场营收占比约95.8%，近年来公司在华南地区营收占比维持在95%左右，其他地区营收不增反降，甚至从2022年的3.1亿元下滑至2024年的2.4亿元。

很明显，珠江啤酒架构单一，渠道仅依靠华南本土。

偏安一隅的珠江啤酒，即使在华南市场也频频遇到其他酒企挑战。珠江啤酒盘踞的广东省属于全国啤酒第二消费大省，仅次于山东省。根据太平洋证券统计数据，2023年广东省前5大啤酒商的市占率约95%，其中珠江啤酒、百威亚太份额较高位列前二。尽管珠江啤酒引领第一， 但从当前势能来看，目前重庆啤酒的嘉士伯啤酒、燕京啤酒均在广东市场势能向上。

珠江啤酒区域性强，如何走向全国？这恐怕是继任者黄文胜必须考虑的困境。

2024年，珠江啤酒开始参加成都春糖对外招商，试图走出华南市场，但根据2024年报华南地区以外的份额持续下滑。

当年，尽管珠江啤酒在省外新拓展298个经销商，但同时又退出282个，基本上“开一家关一家”。甚至珠江啤酒的广东省基本盘经销商也在下滑，2024年广东地区经销商净减少114家。

2024年投资者关系活动上，有投资者问，从2024年的业绩数据来看，虽然公司高端化表现不错，但全国化战略却仍任重而道远，目前公司依旧高度依赖华南市场，华南以外地区的营收占比仅4.2%，公司未来如何解决过度依赖单一区域市场的问题？

珠江啤酒回应，公司在全国多个市场有布局，优势市场主要集中在华南，公司将持续完善全国营销网络，努力增强公司在其他地区的影响力。

黄文胜接手的珠江啤酒，省内市场已接近天花板。如何在群雄割据的啤酒市场上争夺全国市场的份额，将是他带领下珠江啤酒2025年的业绩重点。