货币结构优化或将支撑淡季钢市

宏观数据

据中国人民银行统计数据显示，2025年5月末，广义货币(M2)余额325.78万亿元，同比增长7.9%。狭义货币(M1)余额108.91万亿元，同比增长2.3%。前五个月人民币贷款增加10.68万亿元；前五个月社会融资规模增量累计为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元。

兰格点评

2025年5月份，由于受到国际输入性以及国内部分能源和原材料价格阶段性下行等因素的影响，全国PPI环比下降0.4%，同比下降3.3%（详见图1）。当前需求收缩导致的宏观经济总量失衡尚未改变，需要尽快激活超大规模国内市场，全面畅通国内经济大循环，从而减缓制造用钢需求的压力。

从1-5月的金融数据来看，信贷和社融均呈现继续上升的态势，其中人民币新增贷款额同比有所多增；社会融资规模增量同比明显多增（详见图2）；狭义货币(M1)连续5个月同比正增长，增速略有加快，而广义货币(M2)同比增速由升转降（详见图3）。

从贷款端来看，1-5月企业贷款增加9.8万亿元，其中，短期贷款增加3.14万亿元，中长期贷款增加6.16万亿元，票据融资增加3645亿元，表明企业短期和中长期投资意愿持续增强，同时短期风险控制意愿持续减弱。1-5月居民贷款增加5724亿元，其中，短期贷款减少2624亿元，中长期贷款增加8347亿元，表明居民贷款需求逐渐回归理性。

从社融端来看，1-5月，社会融资规模增量为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加10.38万亿元，同比多增1123亿元；其中企业债券净融资9087亿元，同比少增2884亿元；政府债券净融资6.31万亿元，同比多增3.81万亿元，表明政府债券净融资依然处于“领军”地位，而企业端融资意愿持续减弱。

面对外部环境的变化，宏观政策协同发力，各方面积极应对。5月份，国民经济运行总体平稳，高质量发展态势持续，展现出较强的韧劲和活力。目前来看，国际环境不确定因素较多，国内经济长期积累的矛盾仍在显现，经济回升向好的基础还需要巩固；要增强宏观政策协调配合，扩大国内需求，稳定预期、激发活力，灵活把握政策实施的力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配；要实施好更加积极有为的宏观政策，着力做强国内大循环，强化创新驱动，扎实推进高质量发展，促进经济持续健康发展。

目前来看，国内钢材市场已经进入了传统的需求淡季，各地受到降雨的影响较大，室外施工进度也受到明显的制约，专项债的前置发行效应也进入了边际减弱的阶段。与此同时，制造行业也进入了高温多雨下的“平稳期”，由于季节性需求下降的影响，使得钢厂也将进行供给端的“控制动作”，短期来看钢市的“供需节奏”将进入明显博弈的阶段。

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