北京
本文授权来自《中国民商》
作者：闵晓强
编辑：李 鑫
近两年来，内地的公募基金明星基金经理纷纷离职跳槽，姑且不论背后的具体原因为何，但他们在老东家所管理基金的命运就成为了焦点；大多数情况这些基金会交到新人手里，业绩多数会下滑。
例如诺安基金的原明星基金经理蔡嵩松，他所管理过的五只基金有三只交给了曾经的搭档刘慧影。拜蔡嵩松所赐，这位出道还不到三年的女基金经理，目前的管理规模已经超过了200亿元。但是，其最新的最佳任职回报仅为15.99%。特别是从2025年的情况来看，她的基金目前竟然全部处于浮亏状态之中。
诺安积极回报重仓大科技公司大幅回撤
先看她在管基金中年内最差的诺安积极回报混合，该基金的风格基本延续了蔡时代单边重仓单一行业的思路，2024年全年录得净值增长率为28.20%，在同类基金中高居第45位。但是到了2025年就直线滑坡，最新组合净值下跌9.49%，在同类基金中退到2200位开外，同类倒数。
从基金契约来看，它的比较基准是沪深300指数收益率×60%+中证全债指数收益率×40%，同时投资目标为“通过灵活的大类资产配置和个股精选，在有效控制风险的前提下，谋求基金资产的长期增值，力争实现超越业绩比较基准的回报。”表述上看基金偏全市场化，不过具体的问题还是出现在组合中标的股的大起大落上。
从3月31日的组合标的公司来看，其中有多只双创类标的，例如金山办公、创业慧康(300451)、中文在线(300364)等等，整体更偏大模型的应用端和信创，更广泛地划分也在大科技的范畴之中。但是，科技股在今年的快速轮转中迅速迷失，她的重仓股表现较为惨淡。
先看年内的表现，目前仅有三只重仓股的涨幅超过10%，其中表现最好的是一度因AI医疗概念而身价陡增的卫宁健康(300253)，该股在截至6月13日的年内表现为上涨大约29%。同时，包括达梦数据和易华录(300212)的年内跌幅都超过10%。再看近三个月的表现，其中九家公司都表现为下跌，特别是创业慧康下跌达到了31%，有且仅有中文在线一家公司出现小幅上涨。
在基金一季报的总结中，刘慧影表示：“本基金主要投资在中国人工智能领域，我们相信中国将在这一轮人工智能应用加速发展的浪潮中，逐渐成长为引领全球科技发展的角色。本基金一季度主要增加了国内人工智能应用的布局。人工智能产业未来中长期产业趋势不可逆，未来本基金将追随产业浪潮，继续重点关注该领域。”
诺安成长坚持半导体风格近期也受挫
谈到蔡嵩松的昔日成名作，诺安成长在投资圈拥有一批广泛的拥趸，它的风格以重仓半导体股票而闻名；如今接力棒传到了刘慧影的手里，风格依然如故。
这样的执着所造成的就是基金的业绩和同类排名大起大落，去年全年，该基金还凭借大约12%的净值增长率进入同类基金的前四分之一，但今年到目前却下跌大约1.7%而大幅度退步。这也和科技行情的起伏有关，在电风扇行情轮转下，半导体股票迅速从市场的焦点变成了路人。
这一点直观地体现在股价的涨幅上。先看一季度末重仓股年内表现，仅有三只标的年内涨幅超过10%，其中涨幅超过20%的仅有芯原股份；再看市场热点变化后的近三个月的表现，组合中更是仅有华大九天一家公司能够实现股价上涨，同时四家公司下跌超过10%，特别是科创板公司拓荆科技的跌幅超过了20%。
整体来看，刘慧影所选的半导体标的以双创类公司为主，毕竟这类公司具备20厘米涨跌停板，但其双刃剑效应在热点切换时体现不利一面，其也会某种程度上加速下跌。需要强调的是，刘慧影也对看好的标的敢于重配，比如3月31日时她对前两大重仓股—北方华创(002371)和中芯国际的配比都超过了8%。
从刘慧影简历来看，天天基金网显示，她曾就职于东兴证券(601198)股份有限公司等，从事行业研究工作，2020年12月加入诺安基金管理有限公司，历任研究员。2022年8月起任诺安优化配置混合型证券投资基金的基金经理。
基金一季报中，刘慧影表示：“中国整体的半导体产业将进入长达数十年的高速发展期（类似美股纳斯达克），重塑全球科技产业链利润分配，在这个过程中，中国科技会产生一批具有全球竞争力的科技巨头，本基金致力于挑选出这类公司，并且陪伴他们成长为全球科技龙头。我们以勇气陪伴中国科技企业走过了国产化的漫漫长夜，目前已经晨光熹微，未来我们将以好奇心迎接中国科技企业光辉灿烂的创新型未来。”
蔡嵩松的离任与刘慧影的接棒，或凸显了公募基金行业“明星依赖症”的隐忧。后续刘慧影能否扭转局面，我们将持续关注。
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