36亿订单难掩存货减值压力，光伏龙头江松科技深交所IPO获受理

（图片来源：视觉中国）

蓝鲸新闻6月17日讯（记者 邵雨婷）近日，深交所官网信息显示，无锡江松科技股份有限公司（以下简称"江松科技"）IPO申请获得受理，保荐机构为国投证券。

作为光伏电池自动化设备龙头企业，江松科技近年来呈现营收稳定增长与财务风险并存的态势，在行业扩张期的大额预收款与2024年新订单下降的双重影响下，持续超80%的高负债率和经营性现金流转负暴露出资金压力。

资产负债率超80%，2024年新签署订单下降

招股书显示，江松科技成立于2007年，主要从事高效光伏电池智能自动化设备的研发、生产与销售，主要产品包括光伏电池扩散退火、PECVD、湿法制程等工序的智能自动化设备和其他光伏设备。

根据中国光伏行业协会出具的说明，江松科技在光伏电池自动化设备领域2022年市场占有率居于国内及全球第一。

2022年至2024年（以下简称"报告期"），江松科技分别实现营业收入8.07亿元、12.37亿元和20.19亿元，净利润分别为8834.59万元、1.31亿元和1.87亿元；扣非归母净利润分别为8583.64万元、1.28亿元和1.87亿元。

值得注意的是，江松科技的资产负债率相对较高。报告期各期末，江松科技资产负债率（合并）分别为81.95%、91.59%和82.33%。同期，同行可比公司的平均数分别为64.23%、71.77%、64.38%。

江松科技称，主要是由于报告期内光伏行业发展迅速，公司订单快速增加，预收客户款项大幅增加，使得合同负债金额大幅增加所致。报告期内，江松科技的合同负债分别为5.81亿元、21.19亿元、16.26亿元。

截至2024年末，江松科技的货币资金为2.84亿元，存在短期借款4145.90万元；存在长期借款7396.69万元。2024年，公司经营活动产生的现金流量净额为负，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为2260.19万元、3.93亿元、-1.18亿元。

对此，江松科技表示，现金流量净额为负主要是由于2023年公司采购规模大幅增加，相关往来款项于2024年到期支付，使得公司2024年经营性应付项目增加，同时公司2024年新签署订单有所下降，使得公司预收客户款项有所减少。

下游客户存风险，存货计提超七千万

江松科技的下游客户主要为光伏电池生产厂商，主要客户包括通威股份、隆基绿能、爱旭股份、天合光能、晶科能源、晶澳科技、阿特斯、钧达股份、正泰集团等知名企业。

公司主要采用"以销定产"的生产模式，以直销模式向下游客户销售。由于公司的产品具有单价高、生产周期长、验收周期长等特点，公司结算通常是在签订订单时收取一定比例的预付款。

2024年以来，行业竞争加剧，光伏产品市场价格下滑，下游客户新产能扩产进程有所放缓。对此，江松科技表示，未来若下游光伏应用市场供需格局改善不及预期，部分客户存在产能规划变更或者实施计划变更，公司订单可能被取消或变动，将导致公司生产计划被打乱，采购、生产节奏不匹配，以及存货发生跌价损失。

报告期各期末，江松科技的存货金额分别为9.21亿元、30.66亿元、21.46亿元，占期末资产总额的比例分别为48.32%、58.09%、56.26%。

截至2024年末，江松科技在手订单为36.13亿元，存货账面余额为22.21亿元，其中发出商品的账面余额为19.71亿元。江松科技称，2024年，由于部分下游客户存在一定的经营风险，江松科技亦对期末存货计提了跌价准备7536.21万元，金额较大。

据招股书，2024年，应收账款余额前五名客户中，新增绵阳炘皓新能源科技有限公司（以下简称"绵阳炘皓"）及扬州棒杰新能源科技有限公司（以下简称"扬州棒杰"）两家公司，应收账款账面余额分别为5182.50万元、4752.05万元。

绵阳炘皓原为上市医疗企业麦迪科技（603990.SH）的光伏业务子公司，由于业绩不振麦迪科技选择出售该子公司，因此江松科技对绵阳炘皓的应收账款计提了50%的坏账准备；扬州棒杰则为棒杰股份（002634.SZ）的光伏业务经营主体之一，但棒杰股份于6月初宣布易主。因此，江松科技对扬州棒杰的应收账款计提了80%的坏账准备。

报告期各期末，江松科技的应收账款账面余额分别为2.97亿元、4.07亿元和6.01亿元，占当期营业收入的比重分别为36.86%、32.91%和29.75%。

江松科技此次IPO计划募资10.53亿元，募资将主要用于扩产及补充流动资金等项目，具体包括拟投入2.94亿元的光伏智能装备生产基地建设项目、拟投入2.92亿元的研发中心建设项目、拟投入1.11亿元的宿迁智能装备精密机械加工基地建设项目等，此外公司计划将3.1亿元用于补充流动资金。