上半年险资15次举牌！银行股为何成“香饽饽”？

险资第三轮举牌潮正在如火如荼进行中。

我国保险行业出现过三轮举牌浪潮，前两次分别发生在2015年和2020年。2024年以来，作为“长线资金”和“耐心资本”的险资，在政策层和监管层的鼓励支持下，开启了第三轮举牌潮。

中保新知根据中国保险行业协会披露的数据以及公开信息整理，今年以来，险资举牌的次数已达15次。举牌的险企有平安人寿、瑞众人寿、长城人寿、新华保险、中国人寿、中邮人寿、阳光人寿，举牌次数分别为6次、2次、2次、2次、1次、1次、1次。

2025年的举牌主要集中在H股，共12起，仅3起发生在A股。从举牌对象来看，高股息红利股备受青睐，特别是银行股。以举牌次数最多的平安人寿为例，举牌对象均是香港上市的银行股：农业银行、邮储银行、招商银行。

险资掀起新一轮举牌潮，释放了哪些信号？

在宽松货币政策主导下，低利率态势还将持续，而险企前几年锁定的保费成本高于现在的市场利率水平，负债端承压；从资产端来看，一方面监管主动为险资松绑鼓励险资入市，另一方面，为避免利差损风险，险企必须通过较高收益的权益资产配置覆盖负债端成本。

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7家举牌，专注港股市场

平安人寿无疑是今年险资举牌潮中的“带头大哥”。

今年以来，平安人寿已经举牌6次，分别2次举牌邮储银行、招商银行、农业银行，均通过旗下平安资管用竞价交易的方式在港股二级市场买入。

从目前持股来看，平安人寿对邮储银行、农业银行、招商银行H股的持股比例均超过10%。

瑞众人寿、长城人寿和新华保险今年以来分别举牌2次。具体来看，瑞众人寿举牌了中信银行和中国神华，长城人寿举牌了中国水务和大唐新能源。新华保险举牌了杭州银行和北京控股。

此外，中国人寿、中邮人寿、阳光人寿分别举牌了电投产融、东航物流、中国儒意。

从举牌上市公司来看，12家为H股公司，仅有东航物流、电投产融、杭州银行是A股上市公司。

险资对港股上市公司情有独钟，这从上市险企2024年度业绩发布会上高管的发言即可见一斑。

如太保资产总经理余荣权在中国太保2024年度业绩发布会上表示，“同业举牌确实越来越多，主要还是基于港股市场的高股息股票。这对净投资收益率是有比较好的提升的。最近这些年，债券市场的无风险收益率是缓慢下行的，高股息股票在这一块是能够弥补或对冲下行趋势的”。

新华保险副总裁秦泓波在公司2024年度业绩发布会上表示，“2024年以来，公司多次举牌上市公司，在市场上引起比较大的反响，也对公司的投资经营产生了非常强的推动作用，这是适应当前形势下保险资金资产负债匹配的需要。新华保险之所以能够实现长期稳健收益，还是要通过持续强大的战略定力和灵活的战略战术配置来实现既定目标。同时，新华资产在港股方面的投资较为活跃，港股投资比例得到适度提高，上一年也获得了较好的投资收益”。

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多措并举，二级市场为主

从2025年险资举牌的交易方式来看，二级市场买入仍是主流。除此之外，还有股份转让协议、非公开发行认购、认购增发股份等交易方式。

如新华保险举牌杭州银行和中邮人寿举牌东航物流都是通过股份转让协议完成。新华保险以13.095元/股的交易价格受让澳洲联邦银行所持杭州银行3.3亿股，占杭州银行截至2025年1月23日普通股总股本的5.45%。本次权益变动后，新华保险将直接持有杭州银行3.57亿股，占杭州银行普通股总股本的5.87%。

中邮人寿受让珠海普东股权投资有限公司所持有的东航物流5%的股权，对于这笔股权，中邮人寿将支付的转让总价款为8.69亿元。

阳光人寿则通过参与非公开发行认购的方式举牌了中国儒意港股，交易后，阳光人寿合计持有中国儒意交易后扩大总股本的7.15%。

而中国人寿举牌电投产融，成了电投产融重大资产重组的关键一环。

3月18日，中国人寿公告称，本次交易方式为中国人寿以其持有的电投核能26.76%股权作为对价认购电投产融增发的股份。

本次权益变动完成后，中国人寿所持有的电投产融的比例预计将从0.00597%上升至25.0514%（不考虑上市公司本次股份发行募集配套资金的情况），中国人寿及一致行动人持有电投产融股份的比例预计将从0.00814%上升至25.054%。

这是中国人寿自2023年1月举牌万达信息后，时隔两年再次出手，也是其在清洁能源领域的重大布局。

其实，早在2018年，中国人寿就对电投核能增资80亿元，彼时这笔投资属于另类投资项目。

电投产融日前披露，将通过资产置换及发行股份，全资收购国家核电技术有限公司（持股比例73.24%）及中国人寿（持股比例26.76%）合计持有的电投核能100%股权，同时剥离原有金融业务。

据资产评估报告，标的资产电投核能全部权益价值高达571.23亿元，中国人寿持有的电投核能26.76%股权交易作价152.86亿元。这也意味着，中国人寿对电投核能的五年投资，收益几乎翻倍。

国寿资产副总裁赵晖2024年底就耐心资本如何获得较好回报在论坛上分享观点。他表示，国寿2018年投资80亿元增资电投核能，就是陪伴式的一个典型案例。“保险资金在投向实体领域过程中的‘方式’很重要，中国人寿的这项另类投资，既解决了流动性问题，又实现了价值倍增，体现了耐心资本的价值，这就是‘陪伴’的作用。”

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政策引导，增强市场信心

对于险资近年来的三轮举牌潮，华泰证券近期研报指出了不同的动因。

在华泰证券看来，2015年险资举牌潮的动因包括万能险最低保证利率上限放开，“偿二代”二期下长期股权投资节省资本消耗和监管对险资权益投资比例有所放宽。2020年和2024年以来，举牌潮的动因是利率下行环境下投资端压力日益增大，新会计准则鼓励保险公司将金融资产以公允价值计量、股票计入FVTPL会增加利润波动性，以及监管政策的优化。

2024年以来，陆续出台的监管政策就在鼓励险资入市。今年1月22日，中央金融办、证监会、财政部、人力资源和社会保障部、中国人民银行、金融监管总局联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。

《实施方案》主要举措包括提升商业保险资金A股投资比例与稳定性。在现有基础上，引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例。对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。

在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，《实施方案》给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇，进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模。

金融监管总局局长李云泽在5月7日的国新办新闻发布会上表示，将推出三大举措支持资本市场稳定和活跃：一是扩大保险资金长期投资试点范围，为市场注入更多增量资金。二是调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子下调10%，鼓励保险公司加大入市力度。三是推动长周期考核机制，促进长钱长投。

毋庸置疑，险资第三轮举牌潮还在进行中。相比较于此前两轮举牌潮，此轮举牌潮有一些新的特点，如高股息导向、港股偏好、热衷于银行股、长期投资策略等。作为资本市场的“压舱石”，险资掀起的举牌潮，意义不仅于投资本身，而是基于对中国资本市场长期看好的信心。

但愿，数年之后回看这一波操作，在稳经济政策持续发力下，险资入市或有里程碑式意义。

撰文：胡婉香

编辑：一诺

设计：晓滢

校对：安文

审核：曦曦

出品：新时代保险研究院