误读的衰退：解读2025年一季度美国经济收缩和二季度预期反弹

内容提要：

本文剖析了 2025 年第一季度 GDP 收缩，探讨了关税驱动的进口激增的作用，并评估了支持预计第二季度复苏的因素。通过比较美国和中国的 GDP 指标，研究贸易数据，并分析亚特兰大联储的 GDPNow 等预测模型，我们的目标是介绍美国经济现实并揭穿关于美国经济衰退的欺骗性叙述。

一、第一季度美国GDP环比折年率下降0.2%，观察者网、环球时报等媒体称特朗普关税政策称引发经济衰退。

BEA 对 2025 年第一季度的“第二次”修订估计确认实际 GDP环比折年率下降 0.2%，这是自 2022 年以来的首次负增长。这一数字虽然略好于最初的 0.3% 估计，但与 2024 年第四季度 2.4% 的增长形成鲜明对比。环比或“环比折年率”是美国的标准统计指标，用于预测全年的季度增长。该指标能灵敏观察经济动态，但也容易放大微小的变化。虽然美国一季度GDP环比折年率下降0.2%意味着一季度美国经济略有收缩，但一些媒体开始利用这一显然比较孤立的指标，开始虚假构建美国经济衰退了的叙事。

尤其是来自观察者网等一贯用批美获得流量的媒体，将此定性为特朗普经济政策的灾难性失败。在一篇题为“特朗普的关税惨败”的文章中，观察者网声称，“特朗普就任总统仅 100 天，特朗普的关税狂潮就给他的胜利圈泼了一盆冷水......他争先恐后地指责拜登，同时否认关税的作用。同样，《环球时报》发表文章宣称，“GDP 负增长、股票暴跌和创纪录的贸易逆差——美国第一季度的经济一团糟......关税的负面影响才刚刚开始。这些报告表明，特朗普的关税，尤其是 2025 年3月宣布的对钢铁、铝和其他商品征收 25% 的关税，已经削弱了经济增长。

然而，这种解释忽视了 GDP 计算的细微差别和第一季度下降的具体驱动因素。

实际上，2025年第一季度，美国GDP 下降的罪魁祸首是受独特贸易现象推动的进口急剧增加。

二、不会持续的进口激增，暂时扭曲了美国的GDP数据。

在统计GDP的公式中，出口增加GDP，进口减少GDP。而一季度美国经济环比下降，同比增速回落，主要是美国企业赶在4月份关税出台前抢进口所致。

2025 年第一季度，美国商品和服务进口同比大幅增长13.4%，与 2024年第四季度4.5%的增长相比，增幅基本翻倍。按年化计算，进口飙升 41.3%，而上一季度下降 1.9%。

与此同时，出口同比温和增长 3%，年化增长率为 1.8%。这种不平衡导致美国贸易逆差扩大了 22.5%，与 2024 年第四季度相比，影响GDP 增长减少了 1.21%。

这就意味着，美国一季度GDP环比折年率下降0.2%，主要是抢进口的临时现象，昙花一现，不可持续。如果美国贸易逆差对GDP的影响保持不变，理论上一季度美国GDP环比年率增长4.1%。

进口激增并不是经济疲软的迹象，而是对即将到来的关税的战略反应。2025年3月，特朗普宣布对钢铁、铝及其衍生品征收25%的关税，自2025年4月起生效。由于预计成本较高，美国企业在关税生效之前急于进口商品，这种现象被称为“提前进口”。这种暂时的进口飙升扭曲了第一季度的 GDP。

实际上如果贸易逆差保持稳定，美国一季度GDP 将以 4.1% 的年化增长率增长，这凸显了收缩的短暂性。

这种动态解释了为什么 0.2% 的下降并不表明经济衰退。从经济角度来看，经济衰退通常需要连续两个季度的 GDP 负增长，同时失业率上升和消费者支出下降。根据美国劳工统计局（BLS）的数据，2025 年第一季度，美国个人消费支出增长了 2.1%，失业率保持在 3.9% 的低位。这些指标表明美国经济富有弹性，而不是崩溃。

三、外行的误解：环比折年率与同比增长率的混淆。

很多人对第一季度美国GDP数据的误读，其实部分源于对美国统计数据中年化增长率指标的误解。与中国报告的 GDP 同比增长率不同，美国使用环比折年率这种年化增长率来突出短期趋势。季度环比下降大约0.05%的微小幅度，按年化计算，因为放大了4倍成了下降0.2%，看上去 似乎比实际更剧烈。

但如果按我们习惯使用的与去年同期对比重新计算时，美国 GDP 在 2025年第一季度实际增长2%，名义增长4.6%，与中国 4.6% 的名义 GDP 增长率实际上表现相同。这种比较表明，美国经济表现实际上远离衰退，非常健康。

从骑牛研究所提供的中美1-4月同比工资增长、个人贷款增长、存款增长幅度来看，美国人的工资增长比我们快，个人贷款增长而我们下降，存款减少而我们增加。由此我们可以判断，美国的消费依然比较旺盛，我们比较低迷。而消费是支撑经济增长的内在动力。

这种统计口径的有意或无意的混淆，在报道中不予解释，让读者直接用美国的环比增长率与我们口径不同的同比增长率进行比较，在媒体叙事中显而易见，他们将单个季度的年化下降等同于经济衰退。《环球时报》声称美国“预期和信心恶化”，忽视了工资增长和消费者支出等积极指标。同样，观察者网声称特朗普“争先恐后”地转移责任，有意忽略了经济背景。这样的叙述反映了对耸人听闻的偏见，而不是对数据的客观分析。

四、四月份美国贸易逆差陡降，预计第二季度美国GDP将显著反弹。

对2025年第二季度的预测进一步证明了第一季度收缩的暂时性。亚特兰大联储的GDPNow模型是一种实时预测工具，根据 2025 年4月1日至6月5日的数据，估计第二季度美国的年化GDP增长率将从一季度的下降0.2%转为增长3.8%。

GDPNow模型反映了 BEA 方法，结合了来自人口普查局、BEA 和供应管理研究所的数据。构成第二季度年化增长3.8%的关键因素包括：

1，个人消费支出：预计年化增长 2.6%，对 GDP 的贡献率为 1.79个百分点。

2，净出口：随着从4月份开始进口激增的消退，预计美国二季度贸易逆差大幅收缩将影响GDP 将增长2.01个百分点。6月5日，美国商务部公布的数据显示，4月份美国商品和服务贸易逆差较上月大幅收窄55.5%，降至616亿美元，创下2023年以来的新低，几乎完全逆转了第一季度出现的急剧扩大趋势。

3，非住宅固定投资：对影响GDP增长0.32个百分点。

4，政府支出：将影响GDP 增加 0.41个百分点。

5，私人库存变化：由于库存减少，将影响GDP下降 0.7个百分点。

6，住宅投资：由于该指标略微下降，将影响GDP下降 0.04个百分点。

GDPNow 模型预估第二季度美国GDP年化增长3.8%，凸显了进口激增的短暂影响。随着企业适应新的关税制度，进口恢复常态，从而减少贸易逆差对 GDP 的拖累。

GDPNow 模型从2025年2月开始对第一季度下降的早期预估，成功预测了一季度GDP的年化下降，这为其第二季度预测提供了可信度。

五、工资增长推动消费增长，是美国经济持续增长的催化剂。

第二季度美国GDP将强劲反弹的一个关键驱动力，是强劲的工资增长，这支持了消费支出，而消费支出是美国GDP变化的最大因素。2025年6月6日，美国劳工统计局报告称，5月非农就业人数稳步增加就业岗位，平均时薪环比增长0.4%，同比增长3.9%，高于0.3%和3.7%的预期。

这种工资增长超过了通货膨胀率。2025年5月美国CPI环比上涨0.1%，同比上涨2.4%。提高了实际可支配收入，有利于刺激了消费。

强劲的消费者支出与其他积极指标一致，例如低失业率和稳定的零售额。这些因素与《环球时报》所描绘的美国消费者信心下降的说法相悖。相反，它们表明美国经济正走在稳定增长的道路上，关税在短期波动中的作用非常有限且对美国经济大体正面。

六、误读美国，无法改变其由经济内生力——消费所驱动的增长韧性。

美国经济的韧性体现在其吸收第一季度进口激增等冲击的能力上。与各行业普遍下跌的衰退不同，2025 年第一季度的消费、投资和政府支出都有所增长，但被贸易逆差所抵消。低失业率和不断上涨的工资等劳动力市场的强劲表现，进一步提振了信心。这些因素将当前环境与2008年金融危机或2020年大流行引发的经济衰退区分开来。

与中国的比较分析强化了这一观点。尽管面临不同的挑战，但这两个经济体在第一季度的名义价值增长了4.6%。中国的增长是由工业产出和基础设施投资支出推动的，而美国则依赖于消费和服务。名义增长率的相似性削弱了美国经济崩溃的说法，凸显了在跨国比较中指标一致性的重要性。

2025 年第一季度美国 GDP 年化下降0.2%是暂时的扭曲，而不是衰退。在加征关税前进口激增的推动下，收缩掩盖了潜在的经济实力，同比增长2%和名义增长 4.6% 都证明了这一点。媒体叙述，尤其是来自观察者网和环球时报等媒体叙述，误读了年化率，忽视了贸易动态，助长了关于美国的虚假衰退叙述。在强劲消费、工资增长和贸易正常化的支持下，预计美国2025年第二季度GDP将年化增长 3.8%，这证实了其由经济内生力消费所加持的经济韧性。特朗普的关税虽然有影响力，但在第一季度的下降中起着次要作用，其长期影响仍不确定，但对于美国大体是正面的。随着美国经济数据的进入常态，将证明一件事：并发表耸人听闻的错误观点总会被客观的数据分析打脸。

【作者：徐三郎】