净利润大增150%，歌尔股份，卷赢同行！

“在歌尔，客户是第一位的。”

一位在歌尔股份工作的员工如是说。

歌尔股份一切业务都围绕“订单”运转——有单子，研发玩命干；没单子，研发满世界找单子。

这样的经营策略使得歌尔股份2024年实现净利润26.65亿，同比增长144.93%；2025年第一季度再创新高，净利润4.69亿，同比增长23.53%。

作为“金牌乙方”代工厂，歌尔股份深谙一个生存法则：将“客户至上”刻进了DNA，极度内卷，但也极度高产。

让我们来看看，“卷王”歌尔股份，有何独特的经营策略？

Part01

大客户战略

“挣着高科技的钱，算着打工仔的账。”

这句略带调侃的俗语，恰是果链三巨头歌尔股份、立讯精密、蓝思科技的真实境遇。

作为全球消费电子制造的龙头企业，他们手握尖端技术、管理着数万人的大厂，却因为代工话语权较低，在财务报表上演绎着“金枷锁”的戏码。

这种议价权的弱势，直接反映在下游客户占款比率上。

一般来说，企业被下游客户无偿占用的款项主要包括应收账款、应收票据、应收款项融资、合同资产等。

2024年，歌尔股份被下游客户无偿占用款项的比率几乎与行业均值持平，高达18.1%，也是果链三巨头中最高的。相当于每收入的100块钱中，有18块多是被客户赊账的。

歌尔股份以客户为重，愿意主动承担资金压力换取市场份额，哪怕暂时收不到回款，也要争取订单。

比如配合苹果降价需求，或为转型VR代工等蓄力，牺牲短期现金流换取长期客户绑定。

我们以核心科目——应收账款为例，深入剖析一下歌尔股份的大客户战略。

都知道下游苹果强势，代工厂议价权低，果链三巨头中，歌尔股份的应收账款是相对最多的。

2024年，歌尔股份应收账款占总资产比率高达21.62%，远超立讯精密的14.55%，蓝思科技的13.4%。

21.62%的应收账款占比意味着歌尔股份超过五分之一的资产都被“冻结”在客户的账面上，这些本可用于研发投入或产能升级的资金，现在却成了维持业务运转不得不付出的代价。

同时，也直接反映了其对大客户的高度依赖，较强依赖性在带来稳定订单的同时，也埋下了资金周转效率低下的隐患。

这种隐患在应收账款周转率上得以显现。

应收账款周转率=营业收入/平均应收账款。意味着每单位时间（如一年）内，企业的流动资产被周转了多少次。

2022-2024年，歌尔股份应收账款周转率开始不断下滑，从7.98次掉到了6.66次，在三巨头中最低。

相比于同行，歌尔股份更倾向于通过延长账期来维持客户关系。

但仅凭借歌尔股份被下游无偿占用资金，就能说明公司在行业中的话语权低吗？这并不能一概而论。

应收账款多对代工厂公司来说不一定是坏事，它更像一种“信用卡额度”，大客户（如苹果）的“还款能力”没问题，剩下的就看自己“吸纳资金”的本事了。

Part02

从账期博弈到技术破局

歌尔股份显然深谙此道，已经找到了缓解资金营运效率低的方法。

首先，双向占款的战略。

“大客户越倾向我，我越能控制供应链。”

虽然歌尔股份被下游客户无偿占用款项的比率较高，但其无偿占用上游款项比率也是果链三巨头中最高的。

企业无偿占用上游客户的款项主要包括应付账款、应付票据、预收款项、无息负债等。

2020-2024年，歌尔股份无偿占用上游客户款项占总营收比率几乎每年都维持在30%左右，而立讯精密、蓝思科技则在20%左右徘徊。

这说明歌尔股份对于供应商的管控能力优于同行。

2024年，歌尔股份应收账款178.81亿元，远低于应付账款219.62亿元。也侧面反映了歌尔股份对上游的资金占用能力更强势。

尽管下游款项被大量占用，但上游供应商的账款补充，有效对冲了资金压力。

因此，双向高资金占用更可能是其在产业链夹缝中主动优化资金效率的结果。

其次，建立技术壁垒。

对客户议价能力较低本质上是核心竞争力不够，说白了就是容易被替代。

歌尔股份原来主要做AirPods耳机、HomePod音箱代工，也是MetaQuestVR头显的核心供应商，声学技术较强。

但这些业务技术壁垒并不高，代工毛利率也相应提不上去。

2022年，歌尔股份因为自身技术薄弱，产品良率出现漏洞，丧失部分订单后，一夜蒸发百亿市值。彼时起，歌尔股份就深刻认识到，技术才是核心竞争力。

如今由于全球AI技术浪潮的推动，智能终端正迎来前所未有的发展机遇。

歌尔股份也正在下一盘大棋，布局的产品之一便是AR眼镜。

权威机构预测，到2030年，AR眼镜出货量将达到8000万副。

在2025年2月的SPIEAR|VR|MR全球峰会上，歌尔光学推出全球首发StarG-E1全彩光波导显示模组，标志着中国企业在AR核心器件领域实现重大突破。

《福布斯》科技专栏评价该突破“可能改写AR产业格局，其光学方案的商业化落地速度超出市场预期。”

另外，2024年歌尔股份每研发人员平均专利数达2.8项，远超行业平均0.9项。

正是这些“硬实力”，让客户在砍单其他供应商时，不得不对歌尔“网开一面”。构筑技术护城河，方能摆脱代工的桎梏，赢得话语权。

Part03

结语

“没有订单，连呼吸都是小心翼翼的。”

歌尔股份通过账期管理和建立技术壁垒弥补代工业务的不足。

这是行业特性下的生存智慧，在果链“高周转、低利润”环境中最大化业绩！

以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。