连亏三年！零售支付双轮驱动，拉不动翠微这驾马车？

作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

香港一则《稳定币条例》的出台，将整个#数字经济 板块推到了风口浪尖。

作为依靠“#商业零售+#第三方支付”双轮驱动的#翠微股份（603123）顺势受到了市场的关注，股价连跳五天。

来源：翠微股份 （截至2025年6月6日）

然而，当今消费环境，早已是此一时彼一时。作为北京老牌百货零售商，翠微已逐渐没落。消费疲软，哪里还需支付？此外，面对支付行业强监管，整个行业已步入存量竞争阶段。双轮驱动，但双轮均失速，翠微已连亏三年。

一、老牌商场，逐渐没落

作为北京老牌#商场零售企业，翠微成立已近30年。具体来看，翠微的零售业务以百货业态为主，涵盖超市等多业态协同发展。目前，公司在北京共有翠微百货翠微店（A、B 座）、牡丹园店、龙德店、大成路店、当代商城中关村店、鼎城店和甘家口百货7家门店。规模上来看，具有一定规模效应和区域影响力。

来源：翠微股份2024年年报

虽有规模，但无业绩。

电商的迅猛发展，使得消费者逐渐由线下向线上迁移，线下实体销售客流减少，销售额下滑。历年数据来看，自2015年，翠微的收入开始明显下滑。

然而，没有雪中送炭，却有雪上加霜。

2019年末，新冠疫情爆发。此后两年，整个社会几乎陷入“足不出户”的全民防疫阶段，翠微的商业零售业务断崖式下跌。疫后经济恢复疲软，消费降级成为每个人生活的主旋律。虽各类刺激消费政策层出不穷，但从目前结果来看收效并不显著。

2024年，翠微租赁业务、#百货业务 和超市业务总创收仅剩8.65亿元，只是2019年的零头儿（2019年相关业务营收约50亿元）。

来源：历年营业收入

翠微的没落，肉眼可见。

二、支付业务，收入下滑

面对商品零售行业的困境，翠微急需业务转型，拓宽自身的盈利渠道。

2020年，翠微股份收购了同属北京市国资委实际控制的#海科融通 与银行卡收单业务相关的核心资产，走上了“商业+科技”双轮驱动的发展之路。

所谓的#银行卡收单业务，指的是收单机构通过银行卡受理终端（如：POS机和扫码枪）以及互联网渠道，为商户提供交易资金结算服务，并按约定收取手续费的业务。其本质是“帮助商户收款”，解决消费者和商户之间的支付结算需求。

来源：浙商证券

但随着支付宝和微信等移动支付的普及，刷卡消费越来越少，传统的银行卡收单规模在持续下降。

据公司年报披露：面对支付行业的市场变化，公司也在积极调整业务战略，如将自有产品接入微信和支付宝等头部服务商，以快速向数字支付业务转型。但目前来看，数字支付行业，已呈现支付宝和微信两大巨头垄断的局面，后来者恐无力追赶。

来源：翠微股份2024年年报

市场变化及激烈竞争下，最近几年，公司的#支付业务也在持续下滑。2024年，收单业务交易额同比下滑37.16%，收入规模同比下滑约46.18%。

来源：营业收入-第三方支付业务

三、双轮失速，连年亏损

两大业务均滑坡，公司的毛利率自然也无法幸免。最近两年，公司的综合毛利率已跌破20%。

来源：销售毛利率

虽然，翠微2/3的物业为自有，但对以联营作为主要经营模式的翠微来说，20%的毛利率根本无法填平公司的费用支出。

来源：翠微股份2024年年报

所谓联营，就是商场与品牌商签订联营协议，商场只负责提供场地、统一装修以及物业和收银等管理人员，具体销售人员由品牌方指派，双方按销售额的一定比例进行分成。对于未售出产品，也由品牌方进行承担。

此种模式下，商场虽无需承担商品采购及库存管理的成本，但商场的运营成本（包括管理费用（薪酬+折旧摊销）以及销售费用（主要为薪酬福利，毕竟要保证商场的流量，才能有品牌入驻），）也是不菲的一笔支出。数据显示：最近几年，翠微销售和管理费用占比均在20%以上（因收入规模减少，占比上升，发生额来看比较稳定）。

来源：利润表

不仅运营成本高，且只要商场不关门，就必然要发生（固定成本）。然而，随着业务规模和毛利率的滑坡，翠微陷入入不敷出。最近三年，翠微已累计亏损17亿元。

来源：净利润

经营亏损，历史的债务问题，也逐渐浮出水面。

最近几年，面对商场零售业务惨淡，公司除了并购海科融通，还进行基金投资。

据年报披露：2018年以来，公司通过设立基金形式，对#新科技、#新智造、#清洁能源 等行业进行股权投资。截至目前，累计实缴投资近10亿元。

来源：翠微股份2024年年报

盈利不佳，还大额投资，流动性不足，借债来凑。也正是自2018年之后，公司的资产负债率逐渐走高。2024年，翠微的资产负债率已达66.59%。

来源：资产负债率

因最近三年连续亏损，2024年，公司的流动比率已跌破1倍安全线，资金压力日益严峻。而根据年报信息，基金投资虽有少量分红，但公允价值也在缩水。

当下的市场环境下，投资退出更是难上加难，面对资金压力，翠微当务之急就是盘活自有商场，但当下的市场环境下，真的是说起来容易做起来难。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。