票据利率波澜不惊，6个月国股转贴振幅仅7BP，信贷增长或仍弱于季节性

财联社6月11日讯（编辑 杨斌）用来观测实体经济信贷需求变化的票据市场近期表现如何？

财联社据相关渠道统计，5月以来票据利率利率窄幅震荡，3个月和6个月国股转贴利率在近两周的震荡幅度分别只有17bp和7bp。机构认为，5月银行仍存在通过票据进行规模冲量的动力，信贷增长可能弱于季节性表现。

数据显示，近期票据市场整体波澜不惊，5月后两周6M国股价格在1.05%-1.12%，波动幅度7BP；3M国股价格在1.00%-1.17%，波动幅度在17BP。

图：转贴票据利率走势

（图：普兰金服，财联社整理）

普兰金服认为，大行5月末提前进行规模调整，操作频率减少，市场谨慎情绪渐起，多数机构抬价进场收票，票据利率先开启上行。后随着规模主导行情，城农商行买入增多，多家银行存款利率下调，票源供给高位回落，票据利率开始下降。6月首周，国有大行并未大规模入场，市场对于短期票据需求略强，长期限票据需求略弱，票据利率“短降长升”。

浙商银行FICC团队近期发布文章指出，6月初市场供给低迷，国有大行谨慎观望，买盘以配置托收票为主，转贴现交易清淡，利率震荡走稳。市场供给小幅回暖后，国有大行抬价入场收票，但配置规模有限、整体需求不强，市场供给依然略大于需求。

根据华西证券宏观固收团队的数据，5月最后一周，大行净卖出票据807亿元，5月累计净买入1762亿元，2024年5月为净买入2143亿元。6月首周，大行净买入87亿元。

华西证券宏观固收团队认为，5月票据利率整体高于去年同期。从大行行为来看，5 月上半月，大行持续买票，期间累计净买入规模同比高802亿元，指向5月上旬市场信贷需求可能偏弱。5月16日后，大行开始净卖出，期间仅20、23 日净买入票据，而去年同期大行仅在下半月零星卖票，或表明5月信贷投放好于去年同期。

招商证券银行研究团队则认为，5月末票据利率回落后水平依然低于去年同期。尽管5月城商行转贴现净卖出回升，国有行票据净买入量依然高于去年同期，预计5月信贷同比少增。

银行的信贷投放也具有明显的季节性特征，从历年信贷情况来看，5月信贷规模会较4月季节性上升。

兴业研究认为，5月置换隐债专项债发行占比显著减少，银行贷款被置换拖累企业信贷增长的现象或边际缓解。但受外部环境变化影响，经济下行压力加大，导致信贷需求疲软，信贷增长可能弱于季节性表现，银行仍存在通过票据进行规模冲量的动力。

6月是信贷大月，从历年6月票据利率走势来看，行情多以跌后回升居多。短期来看，普兰金服认为，资金面宽松延续，一级市场签发量时点性回暖但尚未处于市场较高水平，大行日内持续降价进场。供需博弈下，票据利率或继续震荡小幅走低行情。