春华资本降价也要退出，中东资本接盘入股华夏基金

出品｜达摩财经

5月22日，证监会官网显示，证监会核准卡塔尔控股有限责任公司成为华夏基金管理有限公司持股5%以上股东，对卡塔尔控股有限责任公司依法受让华夏基金2380万元人民币出资（占注册资本比例10%）无异议。

目前，中信证券为华夏基金第一大股东，持有华夏基金62.2%的股权。迈凯希金融公司（Mackenzie Financial Corporation）为第二大股东，持有华夏基金27.8%的股权。天津海鹏为第三大股东，持有华夏基金10%的股权。

卡塔尔控股本次计划购买的股权为天津海鹏所持，天津海鹏筹划这起股权转让已有三年时间。

天眼查显示，天津海鹏是2011年由春华资本旗下的基金春华秋实（天津）股权投资合伙企业（有限合伙）出资设立。春华资本的创始人胡祖六曾是高盛集团合伙人、大中华区主席。目前春华资本人民币和美元基金合计挂历规模超1500亿元，中国百盛、阿里巴巴、字节跳动等60多家企业都有春华资本的身影。

早在2022年6月，中信证券曾公告称，收到天津海鹏来函，计划协议转让其所持有华夏基金10%的股权，交易对价为4.9亿美元，中信证券决定放弃标的股权的优先购买权。去年3月，中信证券第二次放弃优先购买权，同时，同意天津海鹏转让所持有的华夏基金10%股权，对应股权转让金额不低于4.9亿美元。

值得注意的是，对比两年前的出让计划，天津海鹏并没有在价格上做出变动。而2022年，华夏基金股东加拿大鲍尔集团曾发生过一次股权内部转让，对应估值约415亿元。按本次49亿美元的对应估值计算，天津海鹏本次交易估值水平下约15%。

本次交易的接盘方卡塔尔控股隶属于卡塔尔投资局，是全球十大主权基金之一，资产规模超过5000亿美元。且卡塔尔控股是中信系统的“老熟人”，在中信资本控股的股东行列中，卡塔尔控股位列第三大股东。

外资多次抄底

华夏基金成立于1998年，是公募行业“老十家”基金公司之一。2007年，中信证券成为华夏基金的唯一股东，持股比例为100%。

之后，中信证券经过多次股权出让及回购，华夏基金新增了南方资产、山东农投、加拿大鲍尔集团、山东海丰（天津海鹏前身）等股东。

2017年，华夏基金的股权迎来一次集中。彼时，华夏基金的两大股东南方工业、山东农投将持有的华夏基金7.8%、10%的股权公开挂牌转让。

时年1月，加拿大鲍尔集团发布公告称，将以人民币9.36亿元的价格，从华夏基金一个非战略投资者手中收购另外3.9%的股权，加上此前获取的10%股权，其拥有的华夏基金股权升至13.9%。

同时，加拿大鲍尔集团子公司迈凯希金融以9.36亿元收购华夏基金3.9%的股权，加上此前24亿元收购的10%股权，两项总金额为33.36亿元的交易也让迈凯希金融对华夏基金的持股比例升至13.9%。

按交易价格计算，华夏基金2017年时对应的估值为240亿元。交易完成后，中信证券持有华夏基金62.2%股权，加拿大鲍尔集团和迈凯希金融分别持股13.9%，天津海鹏持股10%。

2022年，加拿大鲍尔集团与迈凯希金融股权进行合并，股权归集至迈凯希金融。当时，13.9%股权对应的交易价格为11.5亿加元(约合人民币57.7亿元)，交易估值414.94亿元，相比于2017年的购买价格增值72.89%。

也正是这一年，天津海鹏首次向中信证券提出了股权出让计划，10%股权对应的转让对价为4.9亿美元，相当于对华夏基金估值约350亿元，比加拿大鲍尔集团内部转让折价15%。

卡塔尔控股看中了啥

虽然天津海鹏在谋划三年的股权出让中未对价格做出更改，但华夏基金已不可同日而语。

2022年末，华夏基金的公募基金管理规模11374.77亿元。而2024年末，这一数字增至17907.19亿元，较年初增长36%，其中指数型产品规模大幅增长近60%。据中信证券披露的华夏基金业绩报告，2024年，华夏基金以80.31亿元营收和21.58亿元净利润结束连续两年业绩下滑，重回增长轨道。

这一业绩回暖得益于多重因素，一是股票型基金规模激增，非货币基金管理规模同比增长22.8%，其中股基、混基、债基分别增长1937.4亿元、15.5亿元和132亿元；二是ETF规模持续扩张，全年新增2568亿元至6585亿元，市场份额超17%；三是公募REITs创新突破，全年新增13单产品，管理规模行业居首。

华夏基金管理规模在 2024 年末达到历史新高，母公司资管规模达 2.46 万亿元，较 2023 年末的 1.82 万亿元增长 35.16%。自 2020 年以来，其管理规模从 1.46 万亿元持续攀升，四年间增幅达 68.5%，年均复合增长率约 13.7%，高于行业平均水平。

非货币基金管理规模表现尤为突出，截至 2024 年四季度末，非货规模达 1.24 万亿元，同比增长 41.8%，在行业排名中位居第二。

然而，规模增长的背后也暴露出业务结构失衡的问题。被动投资在华夏基金的业务中占据主导地位，截至 2024 年末，其非货 ETF 规模达 6584.81 亿元，其中华夏沪深 300ETF 和上证 50ETF 合计贡献了超七成的规模增量。

与此同时，主动权益业务面临挑战。据 Choice 金融终端数据显示，2024 年华夏基金主动权益类产品平均收益率为 - 18.72%，大幅低于偏股混合基金 - 8.56% 的行业均值。多只产品净值腰斩，例如华夏新兴消费混合过去三年跌幅超 30%，养老目标基金普遍亏损 20%-30%。

华夏基金业绩表现堪称出色，不过，也有不少市场人士表示，卡塔尔控股入局华夏基金更多的是外资回流的关键逻辑。

Wind数据显示，截至一季度末，有3280只A股上市公司被外资机构持有，持股数量达到1275.54亿股，持股总市值为2.36万亿元。其中，通过QFII/RQFII机制持有784家上市公司，市值规模超过1223亿元。

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