上海
近年来红的发紫的GLP-1赛道，是诞生上市公司的热门领域。
6月10日，国产创新药公司银诺医药，于日前再次向港交所递交上市申请，由中信证券和中金公司担任联席保荐人。
这是继九源基因、派格生物之后，又一家主打GLP-1类药物的公司。
很不幸的是，虽然身处热门赛道，九源基因和派格生物在成功IPO之后，不仅没有实现想象中的暴涨，反而目前都处于破发状态。
其中，九源基因发行价为12.42港元/股，目前价格7.35港元/股。
派格生物的发行价为15.6港元/股，最新价格为9.2元/股。
究其原因，是GLP-1赛道在热门的背后，确实也内卷得让人心惊胆战。
在这个领域，如果没有非常硬核的产品，面对未来比PD-1药物市场还要残酷许多的GLP-1类药物市场的竞争格局，前景的确是不容乐观的。
从目前的行业发展趋势来说，GLP-1类大致有这么几个可以卷的方向。
一是给药周期，目前周制剂已经属于“落后”了，双周制剂和月制剂的研发已经如火如荼。
二是多靶点，类似司美格鲁肽那样的单靶点药物，也已经落后了，替尔泊肽已经坐稳了双靶点的王者宝座，GLP-1与GIPR、GCGR、FGF21等靶点各种排列组合的三靶点药物，最快的也已经到了临床III期，后面还有一堆临床I期或者II期的在猛追。
三是口服化制剂的开发，不管一周一针还是一个月一针，打针都是落后的，口服化制剂才是最人性化的方向，礼来的首个小分子口服GLP-1RA药物orforglipron，刚刚3期临床研究成功，后面也有一堆追随者。
四是除了减重降糖之外的多维度收益，临床效果不仅要拼血糖的下降和体重的降低，还要拼血脂、尿酸等多种代谢指标的获益，甚至还要拼腰围减少这样的物理指标。
总之，GLP-1赛道内卷的花样和高度，已经创了人类药物发展史的新高度。
PD-1药物虽说也很内卷，但是好歹可以切分成几十个不同的适应症，每个适应症都是一个细分市场，小药企或许还可以找到差异化生存的空间。
但是，GLP-1类的药物，主要就两个适应症：降糖和减重。
各种大大小小的竞品，只能在这两个适应症上往死里卷，最后的局面是研发阶段的群雄并起，但是能笑到最后的不会很多。
或者说，一款GLP-1类药物，除非在疗效、安全性、靶点组合、剂型等一个或者多个维度有足够的差异化和领先的研发进度，或者有足够抵御以上缺陷的商业化渠道资源优势，否则很难让投资者相信其未来的前景。
就以目前在研数量最多的单靶点GLP-1R药物来说，如果其疗效和安全性未显著优于诺和诺德的司美格鲁肽，未来即使成功上市，也没有太大的竞争力。
因为你不仅要面对司美格鲁肽的竞争，还要面临在研数量达到数十款的司美格鲁肽生物类似药的围追堵截。
从全球的市场格局来看，2024年GLP-1类市场超过500亿美元，但是主要被三款药物瓜分。
其中，诺和诺德的司美格鲁肽一家独大，销售金额约293亿美元；礼来的替尔泊肽紧随其后，销售金额约165亿美元；排名第三的是同样来自礼来的度拉糖肽，销售金额约52亿美元。
未来中国GLP-1类药物市场格局，未必会如此集中。
但是对于没有显著的差异化的GLP-1类的管线，除了价格战之外，并没有很好的开辟市场的竞争手段。
所以，如果只是蹭上了“GLP-1”的热度，但是没有足够硬核的创新，即使IPO成功，破发也是难以逃脱的命运。
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