国内最大海洋主题公园多年不盈利，祥源23亿港元认购增发，图啥？

本次交易完成后，祥源控股将取代原大股东泽伦控股有限公司成为海昌海洋公园新任控股股东

投资时间网、标点财经研究员 卓玛

时值初夏，气温逐渐走高，不过国内最大的海洋主题公园海昌海洋公园控股有限公司（下称海昌海洋公园，02255.HK）却没有从近年来“热气腾腾”的文旅市场中感受到“暖意”，公司已持续多年业绩不佳。

近日，海昌海洋公园更发布公告称，发生了重大股权变动，公司与祥源星海旅游（开曼）有限公司及祥源控股集团有限责任公司（下称祥源控股）签订了认购协议，对方拟以0.45港元/股的价格认购公司新增发行51亿股股份，总价为22.95亿港元。

此次海昌海洋公园新增股份相当于公司当前已发行股本的约62.85%，以及该公司增发后已发行股本的38.60%。本次交易完成后，祥源控股将取代原大股东泽伦控股有限公司成为海昌海洋公园新任控股股东。

海昌海洋公园称，此次新增股份所得款项净额约22.84亿港元，将用于公司日常运营及补充营运资金；推动公司核心业务（包括主题公园运营、OAAS、IP）的发展；以及偿还部分现有债务（主要包括银行贷款、供应商应付款项及建设相关债务），以降低财务成本、改善负债结构。

投资时间网、标点财经研究员注意到，本次交易存在大幅折价。海昌海洋公园6月2日的收盘价为0.84港元/股，此次新增股份每股较之折让约46.43%，但较该公司0.2251港元的股东应占每股经审核综合资产净值溢价约99.95%。截至6月9日收盘，海昌海洋公园报收于0.73港元/股，市值约为58亿港元。

海昌海洋公园上市以来股价走势（港元）

数据来源：Wind

据悉，折价或与海昌海洋公园近年来业绩不佳有关。

据海昌海洋公园官网信息显示，该公司是以海洋文化为基础的综合文旅集团，是国内首家在港交所主板上市的主题公园运营商，目前已在上海、郑州、三亚、大连、烟台等30余座城市布局了以海洋文化为主，且各具特色的综合主题文旅项目，已累计接待游客超3亿人次，完成了环渤海、长三角、华中及成渝等主要经济圈布局。

不过，受近年来复杂外部市场环境的影响，海昌海洋公园的业务复苏表现慢于预期，出现持续经营性亏损，导致阶段性流动资金压力。既往财务数据显示，除2021年实现盈利外，2020年、2022年、2023年、2024年，海昌海洋公园归属于母公司拥有人应占利润分别为-14.52亿元（人民币，下同）、-13.96亿元、-1.97亿元和-7.40亿元。若算上2021年盈利8.45亿元，五年时间，公司合计亏损29.40亿元。

海昌海洋公园近年主要业绩表现

数据来源：公司2024年报

基于此，海昌海洋公园称，公司一直积极与潜在投资者磋商相关融资安排，此次新增股份将为公司引入新的控股股东，不但有利于公司获得更多战略发展资源，还有利于补充公司营运资金、降低财务费用。

海昌海洋公园还表示，公司将利用本次融资机会，在聚焦主题公园核心业务发展的同时，进一步强化文旅运营即服务(运营即服务)、IP运营业务的拓展，构筑未来发展的新引擎，打造以海洋文化为核心的国际化综合文旅集团。

至于此次入主海昌海洋公园的祥源控股，创立于1992年，是一家以文旅投资建设运营为主导的企业集团，旗下拥有祥源文旅（600576.SH）和交建股份（603815.SH）两家上市公司。

祥源控股2008年才开始涉足文旅产业，截至目前构建了“投、研、建、运”四位一体的文旅资管产业格局。集团旗下共投资建设运营了40余个文旅项目，遍布全国14个省，覆盖世界遗产6处，国家5A级景区10处、4A级景区16处，主要包括黄龙洞、凤凰古城、武当山、碧峰峡、三亚洋海等景区。

相比于海昌海洋公园，祥源文旅近年来业绩较为稳定，总体保持盈利状态。2022年—2024年，祥源文旅分别实现归母净利润为0.25亿元、1.51亿元和1.47亿元。今年一季度，该公司实现营业收入2.12亿元，同比增长55.22%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长158.67%。

针对此次交易，天风证券表示，祥源控股战略投资海昌海洋公园，既是祥源控股贯彻“投资+运营”双轮驱动业务战略的关键举措，也是逐鹿“从本土到全球”国际化征途的积极探索。方正证券表示，祥源控股将由此实现“山岳+海洋”的资源互补，有望整合“旅游目的地集群、海洋主题公园、文旅低空旅游”三大核心业务，并继续深耕主题公园运营、OAAS、IP运营三条业务发展主线。

投时关键词：海昌海洋公园（02255.HK）|祥源文旅（600576.SH）