3400只是起点！

股民基民真的很有意思！

近几年，把银行股都吹上天了，说什么有国家兜底，银行永远都不会倒；说什么股息率高，稳稳的幸福。

但还记得2021年之前是怎么说的吗？

他们在分析银行赚的都是假钱，说什么银行资产负债表里都是城投债和地产债，会被恒大等重创。

最近一年，港股大幅领先全球后，又把港股吹上天了，说什么只有港股才能体现公司的价值。

可风水轮流转，前几年还在喷港交所遇到台风暴雨就暂停交易，从设施到理念的全面落后，已被时代抛弃。以及内资不愿去，外资不能去，爹不疼娘不爱，港股已失去投资价值

最近半年，创新药涨上天了，又开始吹创新药BD（对外授权专利），说什么下一个deepseek时刻。

可前几年股价暴跌时，说的还是老中集采之下，寸草不生；老美制裁之下，出海无望；医药已死，有事烧纸。

只要你在这个市场呆的时间足够久，你就会发现，这个市场里大部分逻辑都是为股价所准备。很多人不过是看图说话，是小学生作文，是先射箭后画靶。

我这里面随便挑几个逻辑出来给各位分析。

比如说银行，难不成2021年之前赚的都是假钱，2021年之后突然开始赚真钱了？或者说2021年之前业绩不好，2021年之后业绩突然变好了，所以股价暴涨？

下图是银行股过去10年的利润走势。

恰恰相反，银行在2021年之前利润增速不低，平均在5%左右。而从2021年起，银行的增速却快速下滑。

等到2025年一季度，银行已进入了负增速时代，是过去10年最差的时候。

看净资产收益率（ROE）也是如此，银行股的ROE如下图。从10年前的15%+一路下滑到今天的9%左右。

还有说现在的银行股息率高，稳稳的幸福。下图是过去10年银行股的股息率分布图。

红线是当前的，4.4%。在过去10年里，其实属于中等偏下的水平。

还有把上涨的原因归结为国家兜底、大而不能倒，那就更扯了。

国家一直都会兜底银行，但国家兜的是存款人的底，也就是客户的底，牺牲的恰恰是股东（无论是国资还是散户）的利益。

还有创新药。

创新药BD，指的是中国药企研发出新药，然后卖给跨国大药企。也被归结为本轮创新药暴涨的核心逻辑。

可问题是，研发实力的提升，或者说科技的积累，显然不是一天两天的事。就好像chatGPT诞生在美国，deepseek诞生在中国，绝不是偶然，而是因为中美两国正是全球主要互联网公司所在地。

过去10年，创新药的BD对外授权总金额和首付款如下图。

2021年之前，中国创新药的年BD金额，长期都在100亿以下。

2021年，中国创新药的年BD金额，突破100亿，再一路攀升到500亿。

很显然，创新药的对外BD，是一个持续增长的态势，也符合科技发展的客观规律。

而恰恰相反，2021年起医药各板块里股价跌得最惨的，正是创新药，甚至没有之一。具体见下图。

那么问题来了，既然创新药这波上涨是因为BD，那么过去几年的股价为什么不是随着BD的暴增而逐步上涨，反而连续暴跌？

不得不说，这个宇宙是唯物的，但咱们这个市场，有时就是唯心的。

只要涨到位了，涨到人人都信了，就一定能给你编出理由来。数据有，逻辑也有，你甭管经不经得起推敲，反正就是有，爱信不信

反之亦然。只要跌了，总会跳出一批事后诸葛亮给你解释下跌的原因。

今天止步在3399，距离3400只有一步之遥。但其实吧，大部分人对3400只有投机的信心，3500、3600都被当做逃顶的机会。大涨必卖，就是他们的炒股祖训。

但你信不信，如果哪天真涨到4000点，绝对会有一波人跳出来给你分析为什么能涨到4000点，以及为什么接下来还能涨到5000点。

所以，永远不要担心信心的问题或情绪持续性的问题。有的时候，A股就是唯心的，上涨就是上涨的理由。

这是我想说的第一点。

而第二点，才是唯物的。也就是上述板块股价波动的真正逻辑。

那就要回到一切的起点，即股票的本质是对企业的所有权。这意味着你的收益本质上来自于上市公司的经营效益。

就好像你投资100万开了个便利店。你的全部收益只来自于一点，那就是这家便利店每一天、每个月、每一年为你创造的现金利润。

在个别情况下，来自于他人的乐观报价。比如经济环境很好，便利店周边修了个写字楼，有人愿意以300万的价格盘下便利店。此时立马转手，或许就是你最好的选择。

以医药股为例，过去4年的下跌也是源自于2021年极高的估值。当时的创新药估值接近100倍PE，股息率不到0.5%。

相当于你花100万盘下来的便利店，每年账面利润才1万块，每年能分到手的现金利润仅有0.5万元。换个角度说，即使创新药公司的利润在接下来几年暴涨，比如翻个5倍，也只能勉强赶上彼时的存款收益率。

这样的生意就算真的好，也是不值得的，价格严重虚高。这也是为什么2021年股民基民拼命往里冲的时候，大股东们恨不得把整个公司都卖给散户

而本轮上涨最猛的港股医药，启动前的股息率普遍高达4%，反而已经是存款和债券收益率的2~3倍。倒反天罡了属于是。再叠加未来业绩的高预期，自然带来了股价翻倍式暴涨。

回到今天的3400点。即使在3400点这个位置，很多板块都没有启动。

A股最大的300家公司，今年的整体涨幅依然是0，压根就没有涨。即使刨去高股息银行，股息率也有近3%，大幅高于存款和债券的收益率。

所以从唯物的角度出发，长期看3400也只是起点。

总之，无论是唯心还是唯物，3400点真的只是起点。

但这事你不能急，价值投资里唯一不确定的就是时间。甭担心，也用不了太久。就好像市场仅用了3年时间就发现了银行、港股和医药的价值。

报下格指2.15，投资机会A+。降到A-时，我会提醒大家的，我们会适度减仓，但绝不会清仓。感谢点赞、在看和分享，你的支持是我更新的最大动力。