上海
2025.06.09
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作者 |第一财经 齐琦
当创新药大火之际，融通基金经理万民远“唱反调”。
“这位置大部分公司估计都见了未来三五年的顶。”他近日在社交媒体的群聊中提到，这波创新药的泡沫程度远超上一轮CXO热潮。
今年以来，医药板块上涨带动创新药ETF集体反弹，港股创新药ETF涨势更为明显。Wind数据显示，截至6月6日，恒生港股通创新药精选指数年内涨幅超53%，多只创新药ETF年内涨幅突破30%，港股创新药ETF最高涨超51%，领跑同类产品。
一位医药行业券商分析师对记者称，今年医药板块是结构性上涨，主要涨幅聚焦在创新药领域，行业短期估值攀升，部分企业盈利兑现能力仍待观察。
质疑估值过高，基金经理踏空行情
今年以来，资金涌入创新药上市公司。万民远分析称，这忽略了创新药企业的研发具有高投入、高风险、周期长、竞争激烈等特点，个别上市公司股价虚高，甚至出现了估值泡沫。
在上述群聊中，万民远判断，很多创新药可能永远出不了业绩。
不跟风的代价却是踏空这波行情。万民远作为曾于2023年一季度管理规模超150亿的医药明星基金经理，当前的管理规模仅剩40.63亿元，管理规模两年缩水73%。
Wind数据显示，万民远管理的融通医疗保健近一年亏损超5%，近两年亏损近20%，跑输比较基准；另一只融通健康产业近两年亏损约17%，该基金规模也断崖式下跌，从2023年一季度时的106.42亿元骤降至目前的23.43亿元。
在基金季报中，万民远提到，对创新药高估值的警惕，持仓结构显示，更看好医药消费复苏（零售药店、中药）、医疗器械等传统领域，拒绝追逐创新药热潮。“
不过他也对创新药产业长期趋势表示看好，万民远认为，随着国内创新药企业研发实力的不断提升，越来越多的国内药企通过授权出海的方式实现全球商业化，提升企业的国际竞争力。长期看创新药仍是国内医药投资最重要、弹性最大的主线。
创新药火热，资金情绪现分歧
今年以来，A股创新药指数年内大涨超20%，港股创新药指数涨幅接近50%。
相关基金业绩水涨船高，据Wind统计，截至6月6日，汇添富国证港股通创新药ETF、华泰柏瑞恒生创新药ETF、银华国证港股通创新ETF领涨，年内涨幅均超50%。
此外，年内涨幅超过25%的医药ETF有15只，其中12只为港股创新药ETF，还有多只名称中带有“创新药” “医疗”“生物科技”的ETF年内涨幅也超过了20%。
不过，不同的医药ETF也呈现分化趋势，在这轮行情中部分产品被爆买，也有涨幅排名靠前的产品遭遇大额净流出。
截至6月6日，广发中证香港创新药ETF年内涨幅近49%，在同类基金中涨幅排名靠前，却持续遭资金抛售，本月初以来净流出额最多，为7.2亿元，年内净流出额超过21亿元。
此外，而易方达沪深300医药卫生ETF是年内净流出额最多的产品，金额达到31亿元。此外，短期内还有银华中证创新药产业ETF、广发中证创新药产业ETF年内净流出2.25亿元、1.69亿元。
资金分歧显现后，创新药行情能否持续火热？
永赢医药创新智选基金经理储可凡认为，政策层面，创新药的密集获批，体现了创新型药品优先评审的政策导向，药品上市后或将为相关公司带来明显的销售增量，带来业绩的非线性增长。
长城医药基金经理梁福睿在6月4日的定投公告中分析称，5月份至少6家国内创新药企对外官宣了BD交易订单。消息面上，国家药监局5月29日批准11款创新药上市，涵盖肿瘤、内分泌等多个领域，其中多款为相关领域“国内首款”或“国产首款”，行业整体的研发能力和产品差异化优势不断提升，形成了较为明确的竞争壁垒。
上述医药行业券商分析师称，2025年上半年，医药板块得益于集采等政策趋势优化、AI产业赋能等利好因素推动，表现出过去三年以来最好的收益。当前，医药创新进入收获期，预计下半年医疗健康产业的业绩和估值修复趋势将较为确定，分化也将更加明显。
微信编辑| 七三
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