证监会批了，撤销所有警告，国资接盘6年，7万人的大结局被改写

提交申请一个月后，证监会批了，撤销上市公司*ST东园的所有警告，*ST东园变回东方园林，7万股民的大结局被彻底改写。

*ST东园的大结局原本6年前就已经写好了。

当年东方园林暴雷，连员工工资都发不出来，创始人何巧女仓皇套现数亿后逃离，把烂摊子丢给了北京国资。

大家都料定，东方园林的崩溃只是时间问题。

接下来的几年里，东方园林也确实是朝着崩溃的方向越陷越深，到2023年结束时，已经资不抵债，离退市仅一步之遥。

彼时北京国资在东方园林上已经砸了34亿，眼看就要打水漂，北京国资却做出了一个逆向的决定，再投6个亿。

34个亿都没救回来，6亿有用吗？

没想到，正是这增投的6个亿，奇迹般地把*ST东园从鬼门关拉了回来，一个脱胎换骨的东方园林重新从零开始。

东方园林，顾名思义，主营城市景观园林，曾被称为“园林第一股”的它，兴衰都与中国城市园林景观的政策风向完全同步，可谓是成也政策，败也政策。

虽说政策对所有人都是公平的，但要能借到政策之势，却不是任何人都有机会的，东方园林的创始人何巧女80年代末就在园林局工作，比绝大部分人有先天优势。

实际上，何巧女家族从改革开放后就一直在做花卉苗木生意，或许是父亲的高瞻远瞩，何巧女上的大学和所选的专业，都是围绕着园林展开的。

何巧女1988年毕业于北京林业大学园林系，毕业后被分配到了杭州市园林局，90年代初，家族生意就迎来了第一波政策红利。

1992年，城市绿化条例正式颁布，虽然城市园林绿化之类的工程以前就有，但像这么大规模的全国性统一行动是第一次，中国城市绿化进程的提速也就是从这时开始的。

众所周知，园林工程其实没有什么本质的技术门槛，核心是客户资源，就算自己干不了，还可以做总包，无外乎就是少挣点。

而何巧女家族两样都有，何巧女立刻在北京注册了东方园林，从植物租摆开始，然后到地产景观，再到城市园林，迅速在第一波红利中发展壮大。

加入WTO后，我国对城市园林绿化的投资进一步大幅增长，2001年还不到200亿， 2012年就飙升到了1800亿。

正是在这样的背景下，东方园林完成了从地方龙头到全国巨头的身份转变，2009年登录深交所的时候，股价一度飙涨到229元，而当时茅台也才150元。

李白说，“人生得意需尽欢，莫使金樽空对月”，上市之后的何巧女算是把人生的得意毫无保留地发挥了出来，东方园林发起了“全国抢活工程”。

曾经有媒体采访东方园林的员工，对方是这么说的：

“放眼全国，但凡是个公园、河道，差不多和东方园林都有关系。”

现在往回看，说得一点都不夸张，那几年东方园林的扩张速度，从数据就可窥一斑，东方园林2009年IPO的时候营收才5亿，2017年则飙涨到了152亿，8年30倍。

不过，数据只是表面的繁荣，很多地方项目都是以PPP的模式开发的，也就是企业先垫资，政府后给钱，利润说起来多少多少，但都只是账面上的，很多钱都没到手。

而到了2018年，这种地方举债的PPP模式又被叫停了，全国确立了“去杠杆”的基调，这就断绝了地方政府对PPP项目拆东墙补西墙的可能。

于是，之前PPP模式合作的项目工程款就难以支付了，东方园林立刻暴雷。

当然，从本质上来讲，何巧女似乎没有什么错，各地的应收款才是暴雷的根本原因，但从经营的角度来看，何巧女有失误，步子跨得太大了。

不过，失误的结果都由上市公司承担，何巧女第一时间就明确了自己的应对策略，有困难，找政府。

所以，2018年东方园林欠薪5亿的时候，何巧女立刻与北京国资沟通达成协议，自己交出控制权，把烂摊子丢给了国资。

不过，烂摊子的价格也不便宜，2018-2019年，北京国资分两次受让了何巧女一共10%的股权，耗资20亿。

国资接盘后，立刻自掏腰包借给上市公司5个亿，解决了员工欠薪的问题，不过，对于东方园林业务上的黑洞，北京国资明显是低估了。

高额的有息负债，每年都要产生超过8亿的利息支出，而应收账款却没法产生利息收入，随着时间的积累，东方园林那点家底也就慢慢被耗光了。

2024年，东方园林因资不抵债被*ST，这时，北京国资终于醒悟，切割资产和债务才是出路，于是，一场惊天动地的破产重整拉开了序幕。

别人重整都会摇人，但北京国资不愿丢掉实控人位置，于是自己上，以重整投资人的身份再投6亿。

如前所说，重整的主要目的是切割资产和债务，东方园林的主要资产都是应收账款，债务则是来自于多个渠道的借款。

经过多方协商，一个完美的重整计划出炉，债务用两种方式来抵偿，一是以股抵债，债主变股东，二是把资产打包成信托计划，以信托份额抵债。

所谓信托计划，直白点说就是拿原有的资产来抵债。

经过这么一切割，东方园林脱胎换骨，2024年的348亿资产、349亿负债，立刻变成了现在的19亿资产、4亿负债。

不过，如今的东方园林虽然干净了，但有点过于干净了，干净到业务都没有，2025年一季报显示，营收只有719万，就像一个干净的壳。

值得一提的是，北京国资折腾了6年，虽然投入成本超过40亿，但如今一算账，其实几乎没有亏。

以当前北京国资的持股比例来测算，持有市值超过38亿，以东方园林现在的想象空间，国资回本轻而易举。

不过，对于股民来说，退市的大结局虽然被重新改写，但这个新剧本到底是新生还是新坑，可能还需要时间来证明。