尚纬股份：核电缆技术龙头，为何业绩“贫血”?

作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

近期，$尚纬股份(SH603333)$受行业及自身消息刺激，股价上演了一出“速度与激情”。

行业信息来看，随着美国总统特朗普签署四项与核能相关的行政命令，核心基调为：推动“核能复兴”以满足#人工智能等对电力的巨大需求（#核能发电高效且环保）。受此消息影响， A股市场上，核电板块也开始活跃。作为我国#核用电缆的领头羊，尚纬自然水涨船高。

此外，尚纬自身也有大事官宣。5月23日，尚纬公告称，公司控股股东变更为福华化学，实控人也变更为张华。新掌门人加入，尚纬股价被插上了遐想的翅膀。5月22日开始，尚纬股价连续六涨停，同业。

作为我国核电缆龙头，尚纬虽深耕核电多年，但受核电产业发展特征影响，尚纬增速有限且毛利率并无优势。立足当下，公司业绩有些“贫血”。

一、深耕核电，业务有限

纵观电缆行业，普通电缆因技术含量低，行业竞争激烈，对企业来说早已没什么搞头儿。行业玩家，均垂涎#特种电缆（具有特殊结构、性能、用途或应用场景的电缆产品）这块肥肉。

尚纬股份，当然也不例外。

2024年，公司总收入约17.35亿元，其中普通电缆创收占比为7.77%，特种电缆创收占比约89.17%。

主攻特种电缆虽是大势所趋，但各家侧重应用场景却不尽相同。如$中天科技(SH600522)$和$亨通光电(SH600487)$，主要侧重#新能源、#海洋工程、#轨道交通和#智能电网等领域，而尚纬对以上虽也有涉猎，但自2015年开始，公司就开始押注核电电缆。

选择不同，结果便不同。

不可否认，尚纬在核电电缆方面取得了一定的技术储备。据年报披露：过去十年，公司已获得了一百余项发明专利以及多项技术成果认证，公司还是国内唯一具备核电装备用电缆全系列产品设计、制造与定制服务的企业。而且，公司产品持续服务多个国家重点核电项目。

虽有技术，但相较于光伏和风电等新能源，核电项目建设周期长，初始投资大，而且因燃料存在放射性，安全及运营投入较大。浙商证券数据显示：2013-2023年间，无论是装机量增速还是发电量增速，核电均明显落后于光伏和风电等新能源，核电的商业化规模有限。

公司业绩来看：2013-2024年间，中天和亨通收入复合增长率均在17%以上，而同期尚纬增速仅为4.8%。最近几年，又因公司两位实控人（李广元和李广胜）先后因涉嫌刑事犯罪，被判刑入狱，公司声誉受到了巨大的负面影响，内部管理动荡，业务已开始走下坡路。 2024年，公司收入同比降幅约21.39%。

二、特种不特，盈利单薄

此外，从盈利来看，尚纬的特种电缆，这块肥肉似乎也没那么“肥”。

所谓“特种电缆”，最大的特点就是技术门槛和定制化程度双高。付出多，回报理应多。

然而，对比来看，尚纬的特种电缆和普通电缆毛利率所差无几。

具体原因，笔者认为主要有以下几个方面：

首先，随着特种电缆的发展，越来越多的企业开始涌入，市场竞争加剧，价格自然有所下降。

其次，在整个核电产业链中，电缆并非核心零部件，价值贡献微弱，再加上下游主要是大型国央企，尚纬的议价能力很弱。

此外，作为一家高科技企业，要想留在牌桌上，持续研发就是筹码。为此，最近几年，尚纬一直维持着4%-5%之间的研发投入。

不到20%的毛利率，扣除研发和管理等费用，公司净利率要么亏损要么微利。2022年以来，尚纬净利率只剩0.9%左右，主打一个所剩无几。

三、控制权易主，大局未定

综上所述，尚纬的现状已然跃然纸上。那么，我们再看看，#福华化学的加入，会让尚纬变得与众不同吗？

从现有业务来看，福华化学是一家化工企业，其核心产品为草甘膦系列（除草剂）。由目前来看，福华和尚纬无法形成产业协同。

而且，公开信息来看，因农化产品市场空间有限，为寻求发展，福华一直在向新材料和新能源等方向转型。然而，自身盈利无法支持其业务转型，最近几年，福华的资产负债率一直高达70%。

为缓解资金压力，福华也曾努力上市融资，但最终折戟。

市场消息显示：2023年6月，福华IPO申请获得深交所受理。但因其在申请上市前向原始股东大额分红33亿元，转头却在募资计划中拟募资17.585亿元用于偿还银行贷款，一时间引起市场质疑。

2023年11月，福华撤销上市申请。

如今尚纬易主福华，两个毫无相关的产业，未来经营，真的能实现1+1＞2吗？

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。