从“择时大王”到“找跌主角”曲扬内部调整或系前海开源主动纠偏

6月4日，前海开源基金发布公告，前海开源人工智能主题混合基金经理曲扬因“内部调整”于2025年6月3日离任，由共同管理基金经理魏淳单独管理。此次变更已按照规定向中国证券投资基金业协会办理相关手续。

图片来源：前海开源基金官网

曲扬，清华大学计算机科学与技术系博士。曾在南方基金担任研究员、基金经理助理、南方全球精选基金经理，南方基金香港子公司投资经理助理、投资经理。2014年7月加盟前海开源基金，现任公司副总经理、权益投资决策委员会主席、基金经理。

图片中人物系 前海开源基金副总经理、权益投资决策委员会主席、基金经理 曲扬

2019-2020年，曲扬凭借对消费、医药、新能源赛道的精准轮动，以管理的前海开源沪港深优势精选混合基金142.30%的任期回报跻身行业前5%，被市场誉为“全能手”与“择时大王”。2021年巅峰时期，其管理规模突破600亿元，包揽金牛奖、明星基金奖等多项荣誉，成为前海开源基金行走的“标签”。

然而，这份辉煌背后暗藏伏笔。随着市场环境的变化，曲扬的管理风格逐渐显现出局限性。近年来曲扬在前海开源人工智能主题混合基金管理业绩中出现滑坡，截至2025年6月4日，曲扬在管基金规模已缩水至151.11亿元，较峰值跌去75%。

此次卸任前，曲扬同时管理8只基金（A、C份额合并计算），涵盖医疗、消费、AI、港股等赛道。据iFinD数据显示，曲扬旗下7只产品存在严重“一拖多”及同质化问题，其中聚利一年持有混合基金与优质企业6个月持有混合基金前十大重仓股完全相同；国家比较优势混合基金与中国稀缺资产混合基金前十大持仓完全一致；沪港深优势精选混合、沪港深蓝筹精选混合、沪港深价值精选混合基金持仓高度雷同，且这七只产品近一年相关系数均在0.82以上。

图片来源：同花顺iFinD

这种“复制粘贴”式操作或许暴露了基金经理精力有限，前海开源人工智能主题混合基金是曲扬旗下少有的进行差异化配置的基金，该基金由曲扬自2016年5月4日开始管理，在长达9年的管理期内，任期回报仅为14.19%，在行业中排名2332/2338。

进入2025年，随着DeepSeek国产大模型的问世，宇树机器人登上春晚舞台，A股在AI热潮下热闹非凡。然而，前海开源人工智能主题混合基金在AI产业爆发年中净值逆势暴跌，同期中证人工智能指数上涨超15%，该基金年内收益为-23.56%，近一年收益为-8.61%。

当前重仓持股方面，截至2025年一季度末，曲扬持股排名前十的为贵州茅台、宁德时代、湖南黄金、泸州老窖、五粮液、腾讯控股、阿里巴巴-W、小米集团-W、中国联通、中国海洋石油，可以看出，曲扬的核心能力集中于高端消费，如白酒、港股龙头等，在AI赛道上的布局却显得“生疏”，且其最近一期的调研活动停留在2023年11月21日。这种研究上缺失直接导致基金持仓与AI产业趋势脱节，前海开源人工智能主题混合基金押注芯原股份、瑞芯微、恒玄科技等芯片设计公司，致使错失AI大模型、算力等核心赛道红利。

2025年5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，对基金经理薪酬机制进行系统性重构，明确将基金经理绩效薪酬与三年以上产品业绩深度绑定。具体而言，对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的基金经理，其绩效薪酬将面临下调；对于超过业绩比较基准的基金经理，可合理适度提高其绩效薪酬。

值得关注的是，基金经理曲扬旗下8只产品近三年回报均为负数，且全部跑输对应业绩比较基准超15%。其中，前海开源人工智能主题混合基金跑输业绩比较基准达42.08%；前海开源国家比较优势基金跑输32.08%；前海开源中国稀缺资产基金跑输32.07%。如此低迷的业绩表现，也引发了市场对曲扬投资策略的广泛质疑，甚至市场流传起“基金哪家跌幅长，前海开源找曲扬”的顺口溜。

表格系曲扬旗下产品近三年净值增长率与业绩比较基准对比情况

图片来源:Wind、机构之家

虽然曲扬离任产品的原因标注为“内部调整”，但更像是前海开源基金从“明星驱动”向“专业深耕”的一次主动纠偏。从接任者魏淳学历背景来看，与AI产业研究契合度更高。尽管二人此前共同管理期间业绩仍未达预期，但前海开源基金此次推行的单一经理责任制有望终结“双头管理”的低效博弈。