21亿！国内最大的海洋主题公园，易主

文｜侃见财经

海昌海洋公园的"困境"，或许可以得到阶段性地缓解。

6月2日晚，国内最大的海洋主题公园海昌海洋公园披露重大股权变动公告。公告称，由祥源集团间接全资控制的子公司祥源星海旅游（开曼）有限公司拟按0.45港元的/股价格认购海昌海洋公园配发及发行的51亿股新股份，总代价为22.95亿港元（约合人民币21亿元）。

据悉，此次认购股份占海昌海洋公园现有股本62.85%，完成后祥源方面持股38.6%成为控股股东。此次定价较公告前收盘价折价约46.43%。

根据天眼查信息显示，截至一季度末，海昌海洋公园的第一大股东为泽侨控股有限公司（原海昌集团），持股比例约为47.29%；泰山天尊投资、欧力士亚洲资本分别持股9.70%、4.93%。若此次交易能顺利完成，祥源集团将取代泽侨控股，成为控股股东，而泽侨控股将退居第二大股东，持股比例也会下降至29.04%。

该公告发布之后，海昌海洋公园股价大跌超13%。相比于折价部分，跌幅并不算太大。

海昌海洋公园表示，引进新的控股股东，将为公司有效提供更多战略发展资源，同时有助于补充公司营运资金、降低财务费用，并支持公司继续推进现有项目的升级转型，提升园区运营效率。

同时，公告还强调，新控股股东入主之后将维持上市公司地位，并继续发展海洋主题公园核心业务，同时强化"文旅运营即服务"模式。

侃见财经认为，新股东的入主对于海昌海洋公园而言，是利大于弊的事情。从财务角度来看，2021年至2024年，海昌海洋公园分别实现营收为24.60亿元、7.93亿元、18.17亿元以及18.18亿元；分别实现盈利为8.45亿元、-13.96亿元、-1.97亿元以及-7.40亿元。

也就是说2021年其财务情况略有好转，但是并未持续向好，2024年其财务状况继续恶化，因此海昌海洋公园需要一个强力的"外援"来打破困境，而祥源控股则相对比较适合。

海昌海洋公园的困境

作为国内最大的海洋主题公园，海昌海洋公园也曾"笑傲"资本市场。

根据统计显示，2020年初至2022年7月，海昌海洋公园涨幅超过了2200%，市值一度突破340亿港元。

而海昌海洋公园的兴衰，和它的创始人曲乃杰有着密不可分的关系。

相关资料显示，曲乃杰最早从事石油贸易与运输起家，后来进入房地产行业，并逐渐把主业转到了以海洋公园为核心的旅游地产。

2002年，曲乃杰开始了海洋公园生意，作为文旅项目，在上升周期快速扩张，几乎是固定轨迹。

经历过十多年的发展，2014年，海昌海洋公园成功在香港上市。

到了2019年，海昌海洋公园在大连、青岛、天津、烟台、武汉、成都、重庆、上海、三亚全国重点城市分别经营着十个项目。

2018年之后，曲乃杰的儿子曲程开始逐渐接手海昌海洋公园，成为了集团实际的掌舵人。由于此前的扩张太快，海昌海洋公园的资金链也趋于紧张。到了2019年，海昌海洋公园的净负债总权益比率达到136%。

此后，因为疫情的冲击，海昌海洋公园的资金困境也进一步加深。2021年10月，为了改善财务困境，海昌海洋公园一口气卖掉位于武汉、成都、天津、青岛4个海洋主题公园100%股权，以及建设中的郑州海洋主题公园的项目公司66%股权。交易对价61亿元。

此后，海昌海洋公园开始转型轻资产运营模式。

财报显示，到了2023年，海昌海洋公园的财务困境已经有所缓解，亏损也从收窄至1.97亿元。但无奈的是，这种向好的局面并未延续。2024年，海昌海洋公园实现营收18.18亿元，基本与2023年持平，但是亏损却飙升至7.4亿元。

面对"客流回升但盈利承压"的增长困境，海昌海洋公园的财务困境则更加明显。财报显示，截至2024年末，海昌海洋公园流动资产净额为-29.5亿元，较2023年大幅下降，净亏损扩大与现金流紧张状况进一步加剧。

为了解决集团当下的困境，海洋海昌公园加速推进"运营即服务"战略，同时，引入新的控股股东，也有助于解决眼前的资金困境。

祥源控股什么来头？

根据相关信息显示，此次交易，祥源集团将以其内部资金缴付其对嵊州市祥源合伙企业及安徽源胤祥合伙企业的注资份额。除嵊州市祥源合伙企业及安徽源胤祥合伙企业将分别出资约12亿元及2亿元注入认购事项的总代价外，余下8亿元认购事项的总代价将由认购人或其直接或间接控股股东向金融机构借款拨付。

公告显示，祥源集团已与四家银行进行初步磋商。

那么，祥源控股究竟是什么来头？其在资金支持之外，还有什么优势？

相关资料显示，祥源控股2008年开始涉足文旅地产。目前，已在全国14个省市布局40余个文旅项目，覆盖世界遗产6处、国家5A级旅游景区10处、4A级景区16处，形成了以"大湘西""大黄山""大南岭"为核心的旅游目的地集群。

不仅如此，其旗下的A股上市公司祥源文旅近年来通过资产重组，整合了张家界百龙天梯、黄龙洞、凤凰古城、齐云山、碧峰峡、莽山、丹霞山等优质山岳型景区资源。

根据财报显示，今年一季度祥源文旅总营收为2.12亿元，同比增长55.22%；实现净利润为0.31亿元，同比增长158.67%。

整体来看，自2020年以来，祥源文旅营收一直保持快速增长，净利润也未出现亏损；但值得注意的是，其2024年营收增长的情况下，净利润则出现了一定的下滑。

侃见财经认为，此次控股海昌海洋公园，正好实现旅游场景上的互补。相关资料显示，目前，已在上海、郑州、三亚、大连、烟台等30余座城市布局了以海洋文化为主的综合主题文旅项目。其中包括两家为5A级景区，三家为4A级景区。

综合而言，祥源控股是一家颇具实力的文旅资产服务商，其文旅资产储备丰富，运营能力显然技高一筹。相信在祥源控股的整合下，海昌海洋公园定能够走出困境。从长远来看，未来随着旅游出行板块的持续复苏，该行业大概率会迎来估值的修复，届时随着资本市场的活跃，文旅资产项目的春天将会真正地到来。