北京
平安证券近日发布石油石化行业周报：据ifind数据，2025年5月23日-2025年5月30日，WTI原油期货收盘价(连续)下跌2.02%，布伦特油期货价下跌1.74%。地缘局势方面：美伊方面，第五轮美伊会谈气氛良好，铀浓缩问题存在妥协可能，同时特朗普表示已警告以色列暂勿攻击伊朗，双方关系有所缓和；俄乌方面，俄罗斯表示第二次俄乌和谈将在6月2日开始召开。
以下为研究报告摘要：
核心观点：
石油石化：出行旺季到来有望提振需求，但供应压力仍难缓解。据ifind数据，2025年5月23日-2025年5月30日，WTI原油期货收盘价(连续)下跌2.02%，布伦特油期货价下跌1.74%。地缘局势方面：美伊方面，第五轮美伊会谈气氛良好，铀浓缩问题存在妥协可能，同时特朗普表示已警告以色列暂勿攻击伊朗，双方关系有所缓和；俄乌方面，俄罗斯表示第二次俄乌和谈将在6月2日开始召开。整体地缘风险稳中有降。后续如果美伊和俄乌谈判有所推进，伊朗、俄罗斯原油出口可能增加，从而加大供应压力。基本面：5月底美国夏季出行旺季开始后，汽油和航煤等成品油需求或有望回暖；中国炼厂炼油利润表现较好，暑期出行旺季将至有望支撑汽油需求上涨。5月31日，OPEC+达成协议，同意连续第三个月将石油产量提高41.1万桶/日，虽然最终就7月份增产达成了共识，但一些成员国持保留意见，其中俄罗斯是建议暂停增产的成员国之一，整体来说，OPEC+持续增产加大了全球原油供应过剩的压力。宏观经济方面：5月28日，美联储公布联邦公开市场委员会（FOMC）5月6日至7日的会议纪要，会议纪要显示，美联储同意将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%之间，与会者一致认为，鉴于经济增长和劳动力市场依然稳健，委员会完全有能力等待通胀和经济活动前景更加明朗。
氟化工：国补驱动内需增长，供应以销定产，制冷剂价格高位续涨。据百川盈孚，截至5月30日，制冷剂R32和R134a价格较上周五均上涨500元/吨。供应端受政策限制确定性收紧，下游汽车、空调等产业受益于国补政策、内需增长强劲，制冷剂基本面向好、价格延续稳中有涨趋势。需求端，空调方面，据产业在线，2025年5月-7月我国家用空调内销排产在国补驱动下有望保持强劲增势，分别同比增加15.4%、28.8%、36.7%；汽车方面，政府通过扩大汽车报废更新支持范围、汽车置换更新给予补贴等方式促进消费，据中汽协数据，2025年1-4月，我国汽车产销分别完成1017.5万辆和1006.0万辆，同比分别增长12.9%和10.8%，下游高景气带动主流制冷剂需求预期良好。供应端，2025年二代制冷剂生产总量继续减少，三代制冷剂总生产量和配额锁定，各家配额已核发、继续呈现高集中度，厂家以销定产现象普遍，供应确定性受限支撑制冷剂价格高位续涨。
投资建议：
本周，我们建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块。石油石化：中美经贸会谈达成积极共识，宏观情绪改善短期提振油价；美伊和俄乌谈判推进，整体地缘风险或稳中有降；OPEC+继续保持增产节奏，原油供应过剩压力仍较大。虽然油价面临进一步下跌的风险，但国内油企通过上下游一体化布局和油气来源多元化降低了业绩对油价的敏感性，并加速在国内挖掘海上油气资源等降低能源对外依存度，建议关注盈利韧性相对强的“三桶油”：中国石油、中国石化、中国海油。氟化工：2025年二代制冷剂配额进一步削减，三代制冷剂配额同比增量有限，供应端确定性受限，需求端，下游家电需求在国补驱动下增势向好，制冷剂供需格局改善，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源龙头：金石资源。半导体材料：半导体库存去化趋势向好，终端基本面渐回暖，周期上行和国产替代共振，建议关注南大光电、上海新阳、联瑞新材、强力新材。
风险提示：
1）终端需求增速不及预期。若终端旺季不旺，需求回暖不及预期，则可能使上游材料原预期的基本面好转情绪恶化；2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。受海外政治经济局势较大变动的影响，原材料价格波动明显，进而可能影响材料企业业绩表现。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。（平安证券 陈潇榕,马书蕾）
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