美元信用体系裂痕扩大

今年以来，美元指数出现明显下行，从年初110以上的高点下挫至5月底的99左右，达到近3年以来新低。一些机构和专家近期警告，在债台高筑、经济疲软、政策反复等多重因素作用下，美元信用体系裂痕正在进一步扩大。

5月下旬，德国经济学家马丁·吕克对媒体表示，美国政府的债务和关税政策正将其推向金融危机的边缘。他指出，愿意购买长期美债的投资者越来越少，人们对美国控制债务的能力不断丧失信心，这通常会导致对美元失去信心，“美元作为储备货币的地位尚未崩溃，但正在走向崩溃”。5月底，渣打银行发布报告称，若美国债务问题持续恶化，2026年可能成为美元信用体系面临重大考验的临界点。

对美元信用诸多预警并非空穴来风——当前，美国财政赤字连续3年突破万亿美元量级，联邦债务规模已突破36万亿美元，占国内生产总值（GDP）的130%以上，且债务增长势头未见放缓，国际投资者对美债的购买意愿呈现结构性下降趋势。这种矛盾揭示出美元作为全球储备货币的根基正在经历动摇。

美元信用危机的根源深植于全球经济治理体系的深层矛盾。美国长期依赖财政赤字刺激增长，导致国民储蓄率持续低于投资需求，不得不通过扩大经常账户赤字吸引国际资本。这种模式在美元主导的货币体系下尚能维持，但当债务增速超过经济产出时，债务货币化就成为必然选择。多年来，美联储的量化宽松政策虽暂时缓解债务压力，却使美债的实际收益率与通胀预期形成恶性循环，到如今终于呈现出寅吃卯粮难以为继的态势。国际清算银行的研究显示，当前美债的实际收益率已难以覆盖主要持有国的通胀成本，这从根本上动摇了美元资产的吸引力。

市场对美元信心的衰减在多个层面显现。外国央行持续减持美债的趋势虽未形成规模性抛售，但储备资产多元化配置的步伐明显加快。黄金作为传统避险资产的需求持续升温以及多边新型支付机制的加速推进，则反映出国际社会对现有清算体系的担忧。此外，美国将美元武器化的行为加剧了系统性风险——金融制裁的滥用不仅冲击特定国家，更动摇了全球对美元中立性的信任基础。

也要看到，若美元信用体系短时间内出现剧烈动荡，其连锁反应将远超金融领域。全球供应链可能因支付结算受阻而断裂，大宗商品定价权将面临重新争夺，国际贸易规则体系或将陷入碎片化。历史经验表明，货币体系的突变往往伴随主权债务危机与资本流动的剧烈震荡，新兴市场在应对此类冲击时尤其脆弱。即便美元地位衰落，短期内也难以形成稳定的替代机制，全球可能陷入货币竞相贬值与政策冲突加剧的困境。

面对潜在危机，国际社会正通过多层次机制探索应对路径。国际货币基金组织推进多年的特别提款权分配改革，有利于增强新兴经济体的流动性支持能力。区域性清算系统的完善，如东盟本币结算框架和非洲自贸区支付网络，有助于降低对美元的依赖程度。数字货币领域的跨国合作也不断取得进展，多边央行数字货币桥的试点项目为跨境支付提供了新范式。这些努力或许不会立即扭转美元主导地位，但为构建更具韧性的国际货币体系拓展了新空间。

美元信用面临的危机暴露出全球金融体系的深层矛盾：如拥有国际储备货币地位的国家责任与权利的不匹配，主权债务货币化与金融全球化之间失衡，短期投机资本与长期价值投资的冲突等。因此，需要加快推进有关国家财政纪律重建、货币权力制衡、技术创新协同等多层面改革，才能有效避免全球陷入“美元陷阱”的恶性循环。此外，还需加快推进国际货币基金组织份额改革、数字货币跨境结算标准确立等工作进程，优化完善全球金融秩序，为全球经济治理拓展新空间。（本文来源：经济日报 作者：连 俊）