智通决策参考︱各种博弈未明朗之前 资金保持谨慎观望

【主编观市】

月末果然容易变盘，恒指5月最后一周收出了阴线。

中美日内瓦谈判取得了进展，但第二轮谈判的进程陷入停滞，双方可能需要通话才能打破僵局。在双方进入第二轮接触前，双方一边谈一边摊牌的“针锋相对”模式或将持续，除非特朗普再次让步。

美国总统特朗普把关税大棒向欧盟挥起：6月4日起，将把钢铁和铝的进口关税从25%提高至50%。欧盟委员会发言人称，欧盟已准备好对美国提高关税采取反制措施。特朗普的举措实际上是给美德会谈制造筹码。据媒体报道，德国新总理默茨将于6月5日在白宫与特朗普会面，讨论俄乌战争、中东局势以及贸易政策等关键议题。默茨此次华盛顿之行，是欧洲如何平衡合作与对抗的关键测试。也可以间接窥视中欧关系的走向。

以上看出，关税战又进入新一轮紧张态势，各种制裁和反制裁给市场重新带来压力。在各种博弈没有明朗之前，资金会继续保持谨慎观望的态势。

热点方面，中国单方面免签“朋友圈”再增5国。自2025年6月1日起，中方对巴西、阿根廷、智利、秘鲁、乌拉圭5国持普通护照人员试行免签政策，有效期至2026年5月31日。对旅游类持续构成利好。

全球汽车业高管正对中国即将出现的稀土磁体短缺发出警告，短缺可能在数周内迫使汽车工厂停产。稀土及永磁类或加大反制力度。

美防长赫格塞思提到美国2026财年国防预算将达到1万亿美元，“金穹”防御系统、美国第六代战斗机F-47、新型隐形轰炸机B-21，以及新潜艇和驱逐舰都包含其中。或对全球军工起到刺激作用。

【本周金股】

中国生物制药(01177)

公司发布2024年业绩，2024年公司实现收入288.7亿元，实现归母净利润35.0亿元(+50.1%)，经调整归母净利润34.6亿元(+33.5%)，整体业绩符合预期。

创新品种驱动，四大治疗领域优势地位巩固。2024年，公司6款创新产品获NMPA批准上市，分别为安得卫(贝莫苏拜单抗注射液)、安方宁(格索雷塞片)、安柏尼(富马酸安奈克替尼胶囊)、安洛晴(枸橼酸依奉阿克胶囊)、帕乐坦(帕托珠单抗注射液)、贝乐林(利拉鲁肽注射液)，2024年公司创新产品收入达120.6亿元(+21.9%)；2024年，公司28款仿制药获批上市，整体仿制药收入在2024年实现正增长。2024年公司5年内上市新产品收入达100.9亿元(+25.4%)，创新管线进入密集收获期。

分业务来看，2024 年肿瘤板块实现收入 107.3 亿元(+22%)；肝病板块实现收入 34.4 亿元(-10.1%)；呼吸系统板块实现收入 31.5 亿元(+6.2%)；外科/镇痛板块实现收入 44.6 亿元(+18.9%)；心脑血管板块实现收入 21.7 亿元(-21%)；其他产品实现收入约 49.2 亿元(+19.6%)。

2025 年 7 款创新产品有望上市，多项临床管线迎来数据读出节点。2025 年公司预期有 7 款创新药获批上市，包括 TQB3616(CDK2/4/6 抑制剂)、TQ05105 (JAK/ROCK 抑制剂)、QP001(美洛昔康注射液)、氟比洛芬贴剂等。此外，安罗替尼+贝莫苏拜单抗、TQB2102(HER2 双抗 ADC)、TQB2930(HER2 双抗)、TQB3616(CDK2/4/6 抑制剂)、 TQC2731(TSLP 单抗)、TQC3721(PDE3/4 抑制剂)等年内均有重要数据读出计划。

【产业观察】

近期导致生猪板块集体大涨的主要原因是发改委会议号召稳产能稳猪价。据传会议精神是：一，不增母猪；二，育肥猪降体重到120KG；三，不鼓励卖二育；四，希望毛猪价格稳定运行；五，相关猪企每月统计数据并汇报。

由于24年Q2以来无论是能繁母猪还是新生仔猪都持续增加，且今年产业端集体增重，并且去年Q3、Q4猪价基数较高，从CPI角度，如果后续猪价继续下跌，或对CPI造成拖累，政府层面存在监管诉求。

本次会议的会议精神，目前是鼓励，非强制。不过随着气温持续升高，本身企业就有降重需求且近期多省发文件禁止开养殖票(卖给二青的，所以短期看，降体重叠加限制二育，短期预计会导致猪价下跌。中长期，是否真的能稳产能稳猪价，得持续跟踪落实情况。随着猪周期变短以及预测难度变大，买股价位置比博弈猪周期胜率更高。港股重点关注中粮家佳康(01610)、德康农牧(02419)。

【数据看盘】

港交所公布数据显示，恒生期指(六月)未平仓合约总数为113873张，未平仓净数42699张。恒生期指结算日2024年06月27号。

欧洲央行行长拉加德上周表示，在美国经济政策反复无常的大背景下，世界对美元计价资产的兴趣正在减弱。从恒生指数牛熊街货分布情况看，23290点位置，牛熊证密集区靠近中轴，港股震荡犹豫，本周恒生指数看跌。

【主编感言】

跟上期的感慨一致：流动性汹涌。香港隔夜银行同业拆息从4%暴跌至接近零水平，洪灝称，“这是国际资本涌入最直接的证据，背后是美元逻辑的根本性转变。”上周20多家递表。中信证券认为，A股核心资产的定价权正在系统性“南移”至港股市场。中长期大潮将至，还看不清楚的人们，可以擦擦眼睛了。