拆解拼多多财报：牺牲短期业绩“千亿扶持”单季度或带动万亿消费

5月27日，拼多多发布截至3月31日的2025年第一季度财报。《中国经营报》记者注意到，数据显示，第一季度拼多多营收增速放缓，随着多项投入增加净利润也出现下跌。

具体来看，拼多多第一季度总营收956.72亿元，同比增长10%，连续多个季度增速放缓。在利润端，归属于普通股股东的净利润147亿元，较去年同期跌去47%；非美国通用会计准则下净利润169亿元，同比下跌45%。

据记者了解，今年以来，拼多多在“百亿减免”等举措基础上推出了“千亿扶持”这一重磅惠商政策，一方面通过技术服务费、推广软件服务费及店铺保证金的减免，大幅降低中小商家的经营成本；另一方面通过“百亿消费券”“超级加倍补”等创新玩法，以平台超额补贴的方式助力中小商家寻找确定性的增量市场，实现新质转型。

结合此次数据，拼多多对中小商家的超额投入已经影响了短期的财报表现。拼多多集团董事长、联席CEO陈磊表示，当下市场正在快速变化，我们对商家的反哺和扶持是这个阶段必须要承担的责任，只有优先保障用户和商家的利益，才能创造更优质的平台生态。

可以看出，拼多多对中小商家的扶持并非喊喊口号，而是真金白银的投入。这种超额投入，也将持续相当长时间。

【新增百亿营销费用】

财报显示，随着拼多多加大对中小商家的扶持力度，今年第一季度平台多项投入超预期。

以研发投入为例，第一季度相关费用达35.78亿元，同比增长23%；销售及营销费用增长百亿至334亿元，较去年同期大幅增长43%。财报显示，销售及营销费用大幅增长主要源自平台的促销及广告活动支出增加，换言之，拼多多通过补贴的方式反哺给了商家和用户，借助消费拉动供给。

去年下半年，拼多多宣布推出“新质商家百亿扶持计划”，深入上百个优质农产区、产业带，并优选一批具备产品和技术创新能力的新质商家、新质产品，提供从产品、运营、销售、到仓储、物流在内的全方位扶持。

项目启动后，惠东勃肯鞋、广西脆蜜金桔、永康厨具、温州女鞋、深圳数码、安新跑鞋等一批新质供给很快涌现。在平台超额的流量扶持下，来自广西融安的新品种脆蜜金桔加速涌入北上广，成为年货节的顶流产品；来自大连的海鲜水产商家精准切中健身人群市场，金枪鱼罐头等产品的年销售额突破五千万元；河北安新县的原创碳板跑鞋则成为平台大爆款，首批数千双新鞋迅速售罄。

除了营销的超额投入，去年下半年拼多多推出的“百亿减免”，还以技术服务费等费用减免的形式，大幅降低了中小商家的经营成本。

一季度，拼多多在线市场服务收入同比增长14.8%至487亿元，好于一致预期的13.5%。交易服务收入同比增长5.8%至470亿元，低于一致预期的560亿元。华泰证券研报认为，前者表明其国内电商GMV增长在健康水平，后者表明在商户扶持和佣金减免上的激进投入。

多家媒体也持类似观点，并根据财报数据推算出拼多多的GMV增速为16%，预估本季度平台GMV约1.07万亿，也就是说，拼多多“减免+扶持”的系列举措虽然牺牲了平台的短期业绩，但在促进消费，拉动供给上收获积极的效果，单季度推动了上万亿的消费。

【未来三年再投千亿】

拼多多对中小商家的超额投入，一方面导致平台的营销及销售成本增长百亿，另一方面大幅降低了平台的交易服务费收入。在成本、营收一增一减之后，拼多多的利润也受到影响。

财报数据显示，第一季度拼多多归属于普通股股东的净利润147亿元，较去年同期跌去47%；非美国通用会计准则下净利润169亿元，同比减少45%。

结合拼多多高层的表态及平台此前的种种动作来看，对中小商家的真金白银式投入将成为拼多多的长期战略。

“今年初始，我们预见到商家群体将会进一步承压，同时也看到了高质量发展的长远价值，管理层下定决心，做出了‘千亿扶持’的战略决定。”拼多多集团董事长、联席CEO陈磊表示，这不是一句空喊的口号，更是真金白银的投入。他强调，当下的市场在加速变化，平台要敢于牺牲短期业绩，助力商家度过短期波动。只有商家好了，消费者才能享受到更好的商品和服务，平台才能长期健康发展。

今年一季度，拼多多宣布成立“商家权益保护委员会”（以下简称“商保会”），并由拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻亲自带队，统筹平台各部门，全面研究商家需求，持续优化商家服务机制，完善平台生态建设。

据拼多多介绍，3月5日，“商保会”召开了成立以来的首场座谈会，来自生鲜、酒水、日用百货、运动用品等各个行业的数十名商家代表参与了此次会议。经过与会商家的深入交流后，“商保会”还推出了“常态化交流机制”“违规经营预警功能”等四大升级举措，持续保障平台中小商家的权益。

4月初，“商保会”在“百亿减免”的基础上推出了“千亿扶持”战略，计划在未来三年内投入千亿资源包，进一步助力产业带中小商家的新质转型。随后，平台还大幅下调了家电、数码等多个类目的店铺保障金，同期拼多多推出“2025多多好特产”，通过多项扶持助力特色农副产品触网大循环，让商家、农户丰产丰收。

在消费侧，“千亿扶持”也进一步加大了投入力度。拼多多百亿补贴频道新增了“100亿商家回馈计划”，将先后投入100亿元消费券，通过“百亿消费券”“百亿加倍补”等专项活动，对全品类商品进行超额补贴，满足消费者的功能性、个性化等多方面的消费需求。

目前，拼多多的超额投入已取得成效。比如在“五金之都”浙江永康，当地95后商家借助平台的黑标店铺实现了品牌化发展，仅在一年时间就扩展了10条生产线，带动了很多当地商家从传统的代工模式转向品牌模式。在甘肃环县，当地的羊肉产业在拼多多扶持下，发展出了从育种到杂交扩繁、集中育肥、屠宰加工再到熟食开发的“五级车间”，带动当地商家和养殖户丰产丰收。

这些前期投入，或将成为拼多多长期稳定增长的基石。

不难推断，在平台高质量战略下，拼多多对中小商家的超额投入会只增不减。正如陈磊所说，“我们将继续以钉钉子精神深入推进高质量发展，助力广大商家穿越周期，坚定地走一条面向未来的长期发展之路”。（中国经营报）

雄观，资深新经济观察家、知名意见领袖，国内首个严肃科技脱口秀“雄辩”主讲人、十大科技自媒体（见各大权威榜单）。曾在阿里巴巴、360、搜狗、蓝港等著名互联网公司负责相关营销工作，参与5次IPO，横跨行业主要领域。每日一篇深度文章+科技热点快评，发布于微信、微博、头条、百度，各大门户及科技博客、媒体社群、短视频等30+全部主流平台，覆盖400万中国最核心商业、科技人群。为FT金融时报、福布斯等世界级媒体撰稿人，观点被媒体广泛转载引用，影响力极大。