美股七巨头交出超预期一季报：提醒美国关税影响，继续加码AI上调资本支出

围绕关税和AI（人工智能）两大话题，美股科技“七巨头”发布了基本超出预期的一季报。

近日，美股科技“七巨头”先后发布2025年第一季度财报。苹果、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊、英伟达、Meta和特斯拉，这七家科技巨头的股价在2024年实现了稳健增长。然而，进入2025年后，由于宏观经济环境复杂多变，这些超级大盘股一直表现欠佳。

截至目前，“七巨头”中只有三家的股价自年初以来实现正增长。当地时间5月28日，微软（Nasdaq：MSFT）股价跌0.72%收于每股457.36美元，总市值3.40万亿美元，今年以来涨近9%；英伟达（Nasdaq：NVDA）股价微跌0.51%收于每股134.81美元，总市值3.30万亿美元，今年以来涨约0.4%；Meta（Nasda：META）股价微涨0.20%收于每股643.58美元，总市值1.40万亿美元，今年以来涨10%。

而另外四家的股价依然处于下跌区间，并且跌幅显著。28日当天，苹果（Nasdaq：AAPL）股价涨0.10%收于每股200.42美元，总市值2.99万亿美元，今年以来跌近20%；亚马逊（Nasdaq：AMZN）股价跌0.63%收于每股204.72美元，总市值2.17万亿美元，今年以来跌近7%；谷歌（Nasdaq：GOOGL）股价跌0.31%收于每股172.36美元，总市值2.09万亿美元，今年以来跌近9%；特斯拉（Nasdaq：TSLA）股价跌1.65%收于每股356.90美元，总市值1.15万亿美元，今年以来跌超11%。

从第一季度财报来看，除了特斯拉以外，美股“七巨头”的业绩表现基本都超出了市场预期。不过，特朗普政府的关税政策为科技巨头们带来了不小的压力。同时，尽管市场还在质疑AI（人工智能）的货币化能力，科技巨头们依然希望AI能为公司提供加速增长的推动力。

关税冲击下寻找出路，提醒未来营收或受影响

毫无疑问，关税是科技巨头们在第一季度都绕不开的一大话题。由于对全球供应链和市场的依赖性相对更高，苹果、特斯拉和亚马逊受到的影响较为显著。

4月22日，特斯拉公布的一季报显示，一季度营业收入193.4亿美元，同比下降9%，净利润4.09亿美元，同比下降71%，均低于分析师预期。

特斯拉CEO马斯克在财报电话会议上表示，他不喜欢不可预测的高关税，但与其他美国汽车制造商相比，因为公司在北美、欧洲和中国拥有本地化的供应链，特斯拉处于相对有利的地位，是“受关税影响最小的汽车公司，至少在大多数方面是这样”。

据央视新闻，马斯克表示，特斯拉有足够的实力应对特朗普的任何决定。但马斯克也指出，当利润率仍然较低时，关税对企业来说会非常艰难。同时，他强调：“关税的决定权完全在于美国总统……我会提供自己的建议。”马斯克表示支持降低关税，并将继续倡导关税下调。

另一边，苹果发布的截至3月29日的第二财季财报显示，公司期内营收达954亿美元，同比增长5%；净利润247.8亿美元，同比增长4.84%。

苹果CEO蒂姆·库克在财报后电话会上表示，由于苹果公司转移了供应链和库存，其第二财季受到关税的影响“有限”。但对于截至6月份的第三财季，假设当前的全球关税税率、政策和应用在本季度剩余时间内保持不变，并且不增加新的关税，估计其影响将使公司的成本增加9亿美元。

除了苹果，电商巨头亚马逊也警告称关税政策或影响业绩指引。公司一季度营收同比增长9%至1556.7亿美元，净利润171.27亿美元，与上年同期的104.31亿美元相比大幅增长64%。

亚马逊CEO安迪·贾西表示，由于亚马逊拥有提供低价商品的能力，平台有望在不确定的关税环境中脱颖而出、变得更加强大，此前在新冠疫情期间，亚马逊的市场份额也出现了增长。

同时，贾西承认，很难预测特朗普的关税政策会对亚马逊的业务产生怎样的具体影响：“现在很难预测关税会带来什么。很难说他们会在哪里达成和解，以及何时达成和解。”贾西补充说，公司尚未看到关税导致需求出现“衰减”或放缓，亚马逊的产品平均售价“尚未上涨”。

此外，以广告作为核心业务的谷歌和Meta也分别提醒，宏观环境可能会影响广告带来的营收。谷歌第一季度营收同比增长12%至902.3亿美元，净利润同比增长46%至345.40亿美元；Meta第一季度营收同比增长16%至423.14亿美元，净利润同比增长35%至166.44亿美元。

相比之下，软件和云业务表现突出的微软受到的影响相对较小。微软董事长兼CEO萨蒂亚·纳德拉表示，利用云服务的效率、公司业务版图的覆盖范围和独特技术栈层级优势，公司将聚焦于为客户提供帮助。

而对于AI芯片龙头英伟达来说，自从今年4月受到新的H20芯片出口管制后，公司一直在强调中国市场的重要性。在截至4月27日的2026财年第一财季财报中，公司期内实现营收440.62亿美元，同比上涨69%。

英伟达在财报中强调，由于从4月9日起受到新的H20出口限制影响，第一财季因H20芯片库存过剩产生了45亿美元的费用。若未受限制，公司本应录得25亿美元的额外销售额。同时，英伟达预测2026财年第二财季的销售额将达到450亿美元，上下浮动2%，其中，H20出口限制造成的损失约为80亿美元。

英伟达CEO黄仁勋指出，目前美国的芯片出口管制政策是建立在中国无法自研AI芯片的假设之上，这个假设一直是有问题的，现在看来“显然是错误的”：“无论有没有美国芯片，中国的AI行业都将继续前进。”

持续投入AI，市场主导地位依然稳固

另一方面，科技巨头们的一季报依然体现出对AI投资的热情。

在最新财报中，微软上调了2025年的资本支出预测，预计2025财年的资本支出将超过800亿美元。据英伟达方面透露，微软已经部署了数万块Blackwell GPU芯片。

Meta也将全年资本支出的范围从600亿至650亿美元之间上调到640亿美元至720亿美元之间，财报显示，本次资本支出预期上调“反映了公司为支持AI工作而对数据中心进行的额外投资，以及基础设施硬件预期成本的增加”。

Meta的首席财务官Susan Li在电话会上补充道，预期基础设施硬件需求的增长是由于“供应商从世界各地进行采购”：“鉴于正在进行的贸易谈判，这方面存在很多不确定性。”她还表示，公司“正在努力通过优化供应链来缓解影响”。

关于Meta在AI应用方面的进展，扎克伯格表示，智能助手Meta AI的月活跃用户已接近10亿，WhatsApp是用户访问Meta AI的主要途径。

由于搜索引擎业务面临来自AI的巨大挑战，谷歌也没有松懈在AI方面的投入。公司称目前每月有15亿用户在使用谷歌搜索的AI概览功能，仍预计今年的资本支出约为750亿美元。关于AI对广告业务的推动，谷歌商务主管菲利普·辛德勒表示，谷歌的AI产品可以更好地将广告与搜索相匹配，让营销人员“接触到我们以前不会向其展示广告的客户”。

分析指出，“七巨头”在2025年第一季度的盈利表现基本超出了华尔街的谨慎预期，体现出大型科技公司的市场主导地位依然稳固。

美国投资机构Roundhill Investments的CEO戴夫·马扎表示：“七巨头是实体经济的基础设施，在某些情况下，甚至是全球消费者生活中不可或缺的一部分。”他强调，流入这些科技巨头的机构资金“仍然相对有弹性”，表明来自机构的长期信心尚未完全减弱。

从投资的角度来看，国泰君安证券在研报中指出，展望下半年，以“七巨头”为代表的科技板块依旧具有配置价值。首先，随着第一季度财报的公布，市场最为担忧的业绩问题已经消退，盈利端的优秀表现再次有力回应了市场对于AI需求放缓的质疑。另一方面，在经历价格调整后，“七巨头”的远期市盈率较标普500其他成分股的溢价幅度收窄至43%，客观上提高了其配置潜力。