北京
5月22日，国泰海通证券发布研报，分析了银行股过去十年表现远超TMT和股票型基金指数的原因，核心观点：在利润增幅明显小于电子和通信的情况下，银行板块跑赢TMT主要源于估值足够低+长期分红派息。
1）国内宏观环境和产业发展快速变革，权益市场各类行业主题轮番表现，但在新兴科技和消费“你方唱罢我登场”的背景下，身为传统行业的银行指数却不断创新高，从资本市场上让人爱搭不理的“丑小鸭”变成高攀不起的“白天鹅”。
2）通过对收益的拆解，银行股相较TMT更优的表现主要由两方面因素驱动：更明显的低估值安全垫、更高的股利收益率。
3）长期可观复利的前提：买入时估值水平要低。银行股PE（TTM）在2007年高点时45倍，之后一路消化估值，09年高点时18倍，2014年低点时回落至4.5倍左右，当时足够低的估值给了银行股安全边际，可见，投资收益率实现长期复利的前提是买入时的估值水平低。
4）业绩增速更高≠投资回报率更优，估值很重要，买好的，更要买得好。以新泽西标准石油（现名为埃克森美孚）和IBM为例，IBM在1950-2003年内其业绩增速明显高于作为传统企业的新泽西标准石油，但是由于市场为IBM支付了更高的估值溢价，因此投资者通过股利再投资能够积累的股票数量也就相对更少，最终新泽西标准石油的投资回报率反而强于业绩增速更高的IBM。
照国泰海通证券的思路，低估值、高股息的红利类资产是长期配置可以考虑的方向，当前市场中也不乏不错的红利ETF产品。金石杂谈统计wind数据，截至5月23日，当前全市场红利主题ETF总规模近1400亿元，其中红利ETF规模超200亿元规模居首，红利低波ETF规模162亿元，位居第二。
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