盈利三连降大股东却想套现7亿，绿的谐波300倍市盈率如何支撑？

机器人概念走弱之际，热门股绿的谐波（688017.SH）控股股东抛出了上市以来首次减持计划。

根据减持预案公告，绿的谐波控股股东、实际控制人左晶与左昱昱拟合计减持549.73万股，按照公告日收盘价计算，减持金额约7.08亿元。

今年以来，一系列事件推动人形机器人行业大热，绿的谐波作为人形机器人核心零部件供应商被热炒，年内区间涨幅超过90%，“924”行情启动以来区间最高涨幅超过200%。截至最新收盘日，该公司市盈率（TTM）超过300倍。27日，该股属于放量收跌8.39%，股价创一个半月新低。

目前，人形机器人已经经过数月时间炒作，资金追涨与博弈已显乏力，个股较高估值也面临业绩验证。绿的谐波过去的业绩表现难以支撑数百倍市盈率，公司上市四年多以来，营业收入波动起伏，净利润规模与毛利率水平连续下滑，2024年净利润创下上市以来最低水平，为5616.81万元。随着今年人形机器人产业化逐渐落地，绿的谐波的业绩将交出怎样答卷，是投资者关注的焦点。

控股股东拟套现7亿元

公开信息显示，绿的谐波控股股东、实际控制人是左晶、左昱昱，二人是兄弟关系，也是一致行动人。截至公告日，左晶与左昱昱的持股数量相同，合计持有绿的谐波6890.52万股，占总股本比例37.6%。

此次减持是绿的谐波上市以来，左晶与左昱昱的首次减持。二人拟分别减持公司股份274.82万股，合计减持549.64万股，占总股本比例3%。按照公告日收盘价128.79元计算，减持金额约7.08亿元。

受减持公告影响，5月27日，绿的谐波股价跳空低开，全天放量收跌8.39%，创下4月9日以来最低价。5月以来，绿的谐波股价已累计下跌20%，一方面，减持公告影响市场情绪，并且近期机器人板块表现低迷，同时绿的谐波累积了较高涨幅，高估值须消化。

作为人形机器人的热门概念股，绿的谐波在今年一季度完成了主升浪，陆股通、公募基金纷纷入场。根据披露，截至3月底，陆股通单季度增持355.03万股，这是该股东自2023年一季度买入前十大股东以后单季度最高增持规模。此外，鹏华碳中和主题、华夏中证机器人ETF新晋为公司第七、第八大股东。

多方资金合力之下，绿的谐波从1月初的98元左右，在30个交易日内飙涨至最高的192.8元，区间累计涨幅约96%；若以“924行情”起点计算，绿地谐波从约59元启动涨超190元，区间累计最大涨幅约228%。

盈利能力连续三年下滑

人形机器人概念经过数月反复炒作后，相关指数与个股均处在估值高位，场内资金追涨与博弈的热度近期明显减弱。

根据财报，绿的谐波主营业务从事精密传动装置研发、设计、生产和销售，主营产品包括谐波减速器、行星滚柱丝杠及精密零部件等。湘财证券认为，谐波减速器具备体积小、重量轻、结构紧凑、传动比大等优势，随着人形机器人量产，谐波减速器的规模有望放量，带动上市公司业绩增长。

减速器是人形机器人产业链的重要环节。人形机器人的上游由核心零部件，由电机、减速器、丝杠、传感器等核心零部件组成，人形机器人市场放量将给行星滚柱丝杠、谐波减速器等核心零部件带来较大弹性。

绿的谐波亮眼的股价表现与机器人产业火热的背后，公司的业绩并没有大幅增长，甚至谈不上稳定增长。

营业收入方面，绿的谐波2020年在科创板上市，之后四年的总收入在3.5亿元到4.5亿元之间波动。上市次年，该公司业绩增速喜人，当年的营业收入实现同比翻倍，达到4.43亿元，2022年仍保持4亿元以上水平。而在最近两年，该公司收入增长乏力，2023年总收入3.56亿元，同比减少近9000万元，降幅达20.1%，2024年小幅回升至3.87亿元。

营收波动之际，该公司盈利能力年年退步。2021年，公司实现净利润1.89亿元，达到历史最高，但2022年-2024年净利润连续三年下滑，分别同比减少17.91%、45.81%、33.26%，2024年的净利润为5616.81亿元，不到2021年的30%。

毛利率减少是绿的谐波盈利能力下滑的主要原因。2022年-2024年，该公司的毛利率分别为48.69%、41.14%、37.54%，相较2021年52.52%降幅显著。

到了2024年，该公司净利率下跌至14.41%，首次跌破15%，较2021年的42.87%累计下降近30个百分点。

对于去年利润减少的原因，绿的谐波称，主要系现金管理收益减少以及财政补助金额减少，另一方面新产品持续研发投入、海外市场开拓销售费用增加所致。

今年业绩增速能否撑起300倍估值

股价涨跌表现反映的是市场预期。截至最新收盘日，绿的谐波的PE(TTM)仍达384倍，今年乃至明年的业绩增速，是其能否撑起高估值的关键。

今年一季度，该公司业绩有所回暖。财报显示，一季度，该公司营业收入9802.65万元，同比增长19.65%，环比下跌12.05%；净利润2024.84万元，同比基本持平、环比扭亏。销售毛利率与销售净利率，则分别为34.06%、21.49%，尚无明显改善。

存货规模变动，也未与前期出现明显变动。截至一季度末，绿的谐波的存货余额为2.64亿元，较2024年末增长约0.19亿元，增幅7%。

根据2024年年报，该公司期末2.45亿元的存货余额中，原材料为9263.6万元，库存商品3763.5万元，分别占比37.55%、15.35%，半成品7030.71万元，占比28.57%。

截至目前，10余家券商机构预测了绿的谐波2025年业绩水平，预测值平均数为4.86亿元，对应为绿的谐波上市以后最高水平，同比增幅为25.56%，净利润预测值平均数为9785.14万元，同比增幅74.21%。