人民币走强，美元大跌，发生了什么？

5月26日，人民币汇率走强，人民币对美元中间价调升86个基点，报7.1833，创4月2日以来最高，调升幅度创1月21日以来最大。穆迪国际信用评级公司发布报告，决定维持中国主权信用评级“A1”和负面展望不变。

在人民币汇率走强的同时，美元指数盘中跌破99关口。近期，美元开启新一轮跌势，在财政赤字扩大叠加贸易政策不确定的双重压力下，上周美元指数下跌近2%，美国再度遭遇股债汇“三杀”。

受访人士认为，近期人民币汇率走强，主要受美元贬值、国内积极有力的宏观政策等因素影响。展望未来，人民币汇率更可能呈现与美元走势相反的双向波动态势，但波幅相对较小。中国资产有望成为避风港，红利板块仍存在较高配置价值。

人民币汇率走强

5月以来，人民币汇率表现亮眼。5月26日，人民币对美元中间价调升86个基点，报7.1833，创4月2日以来最高，调升幅度创1月21日以来最大。

在人民币汇率走强的同时，美元指数盘中跌破99关口。上周（5月19日至5月23日）美元指数下跌近2%，美国再度遭遇股债汇“三杀”。

东方金诚首席宏观分析师王青在接受《国际金融报》记者采访时表示，近期人民币汇率走强，主要有以下两个因素推动：

一是美元贬值推动人民币对美元被动升值。由于美国众议院通过特朗普财政法案等因素，市场对未来美国政府财政赤字和债务增加的悲观预期加剧，导致近期美元指数再度大幅走低，这推动了包括人民币在内的非美元货币普遍升值。

二是近期国内加紧实施更加积极有力的宏观政策。5月7日，央行等部门推出包括降息降准在内的一揽子金融政策措施，同时财政支出节奏也在显著加快。这些举措增强了国内宏观经济抵御外部波动的韧性，对人民币汇率形成内在支撑。

26日，高盛首席中国股票策略师刘劲津及其团队发布最新报告称，自4月2日以来，人民币汇率升值约1%，这背后的原因主要包括：央行维持人民币兑美元中间价基本稳定、中国出口竞争力相比2017年有所提升、人民币实际有效汇率可能被低估、美元总体走弱，以及由此产生的资产多元化投资需求。

国家外汇管理局公布4月外汇收支数据显示，境内外汇供求基本平衡，跨境资金总体呈现净流入，外资配置人民币资产意愿持续向好。4月企业、个人等非银行部门跨境资金净流入173亿美元。其中，外资净增持境内债券109亿美元，4月下旬投资境内股票转为净买入。

美国股债汇“三杀”

近期，美国金融市场再次上演股债汇“三杀”。

当地时间5月21日，美股集体跳水；美国国债遭到抛售，收益率大幅飙升；美元指数亦呈现下跌态势，再次失守100点整数关口。

消息面上，当地时间5月19日，国际评级机构穆迪投资者服务公司宣布下调多家美国主要银行的部分信用评级。5月16日，穆迪宣布将美国主权信用评级从最高等级Aaa下调一级至Aa1，为十多年来首次降低美国的主权信用等级。

特朗普近期的一系列“操作”，还在进一步加剧全球金融市场的震荡。美东时间5月22日，众议院版本的“大美丽法案”（one big beautiful bill）获得通过。

东吴证券认为，这部集减税、减支、抬高美债上限、国防和移民政策于一体的法案可能大幅增加未来10年美国财政赤字规模。预计将在未来几年内新增数万亿美元财政赤字。

美国时间5月23日，特朗普在社交媒体发文称，建议自6月1日起对欧盟征收高达50%的关税，称成立欧盟的主要目的是在贸易上“占美国便宜”。不过，特朗普于25日又表示，欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日，他已同意这一请求。

北京时间5月26日，美元指数走弱，盘中跌破99关口，欧元、英镑、澳元、新西兰元对美元汇率纷纷走强。针对美元下行原因，中金公司研究部外汇组认为：

第一，市场担心美国财政健康的前景，美债遭到穆迪降级以及不佳的拍卖结果助长了美国股债汇“三杀”。

第二，美元对欧元等主要货币的汇率在维持了短暂的上涨后又跌回低位，这表明市场仍然遵循贸易政策威胁上升即美元资产风险上升的逻辑。

第三，超长期日债收益率的上行引发了市场对于海外投资者买入日债替代美债的担忧，这也造成了日元的走强和美元的下跌。

外资看好中国股市

“人民币潜在的汇率韧性支持我们对中国股市的超配立场，倾向看好国内以人民币计价的资产，预计企业盈利前景将适度改善，外资流入中国股市势头增强。”刘劲津表示。

在5月19日召开的2025全球投资者大会上，多家外资机构密集发声，集体看好中国股市。

瑞银全球金融市场部中国主管房东明表示，“近期通过与海外投资者频繁沟通，我感受到无论是量化基金还是做市商，鉴于流动性等需求，都希望能更好地参与中国市场。”

摩根士丹利董事总经理、中国在岸股票业务主管沈黎表示，伴随中美贸易谈判进展超预期，国际投资者风险偏好有所提振，在近期结束的摩根士丹利中国BEST会议上，80%以上的投资者表示有可能近期增加对中国股票的敞口。

美银中国区行政总裁暨大中华地区固定收益、货币及商品市场销售部主管王伟透露公司一组调研数据：越来越多的投资者正在寻找在中国的投资机会，而只有16%的投资者在寻找其他机会，低于上个月的26%，还有10%的投资者已全面投资中国。

中国资产有望成为避风港

展望后市，人民币汇率下一步会怎么走？A股又将如何演绎？

针对后续人民币走势，在王青看来，将主要取决于两个因素：

一是中美经贸对话磋商进展；二是美元走势。未来人民币更可能呈现与美元走势相反的双向波动态势，但波幅相对较小。相对于其它主要货币来说，人民币走势将更为稳定。

中国资产有望成为避风港。中航证券表示，未来若全球金融市场波动加剧，在中国政府维护金融市场稳定政策下，中国资产整体波动率或更低，有望成为全球资本的避风港。结构上，红利板块仍存在较高配置价值。

华西证券表示，近期全球避险情绪上升，主要原因在于美国关税政策反复和海外超长债利率上行等扰动，美国资产一度股债汇三杀，或对A股情绪产生间接影响。与此同时，我国监管层多次发声表达对股市风险偏好的呵护，后续社保、保险、年金等中长期资金有望继续流入，与A股“稳中有涨”形成良性循环。

中国银河证券建议，关注三大主线配置机会：第一，安全边际较高的资产。在当前外部环境不确定性显著提升的背景下，业绩确定性相对较强、股息回报整体稳定的红利板块具备防御属性。第二，A股市场“科技叙事”逻辑明晰，建议关注后续产业趋势的催化机会。第三，政策提振下的大消费板块。